【研报精选】纯碱协会协商减产，供需有望转好，建议关注龙头

　　据报道，1月8日，纯碱行业协会在召集行业内19家纯碱企业领导人参加了会议，参会企业产能占比达到68%。提出以下三条建议：1月15日-30日各企业装置限产30%；联碱和氨碱企业装置年检时长分别应在30天和15天左右；纯碱企业装置检修时间安排不宜过于紧密，周期应遍布全年，以保证全行业供应稳定性。机构分析认为，纯碱行业供需改善，建议关注行业龙头。

　　投资逻辑：

　　1）当前国内纯碱低价竞争激烈，行业供需格局急需改善。2019年以来国内纯碱产能和产量增速较快，开工率持续保持较高水平。在下游需求疲软增速不大的情况下，行业库存显著增高，供需逐渐恶化，纯碱价格和成本价格已降至三年的低点，行业供需格局急需改善。

　　2）纯碱协会倡议减产，短期市场趋于好转。纯碱行业较为分散，低价竞争短期难以自行改善，协会倡议起到积极引导作用。限产建议时间不长和当前纯碱低价条件下，机构预计企业会有较好的执行效果。集中限产短期可以显著改善市场供需，提升产品价格和毛利，但长期走向更大程度上取决于后期厂商恢复生产的意愿。

　　3）从房地产竣工面积走向来看，机构预计未来纯碱需求有所改善。平板玻璃是纯碱的主要需求占比达到52%左右，其中建筑行业需求占到平板玻璃的70%，当前房地产开工面积增速高，竣工面积增速上行，预计纯碱下游需求有所改善。

　　利好公司：

　　国信证券表示，基于纯碱价格上涨预期和供需格局在短期内改善逻辑，推荐纯碱行业龙头公司三友化工(600409,股吧)和山东海化(000822,股吧)。

　　三友化工：公司是纯碱和粘胶短纤龙头公司，拥有从氯碱到粘胶短纤维和有机硅的全产业链产品，其中纯碱产能340万吨/年，粘胶短纤维78万吨/年、烧碱53万吨/年、PVC50.5万吨/年、有机硅20万吨/年。公司纯碱规模效应显著，盈利能力领先，纯碱和粘短价格都处于周期底部，需求回暖拉动公司业绩增长。

　　山东海化：公司是纯碱行业龙头公司，营收中纯碱占比达到88%，现有纯碱产能280万吨/年，产能占比全国10%左右。公司具有显著规模优势和循环产业优势，随着下游房地产需求回暖，公司将受益纯碱行业景气上行。

　　中信建投表示，纯碱行业供需改善，建议关注行业龙头。继续重点推荐三友化工（纯碱权益产能约286万吨，氨碱法工艺；另一主业粘胶短纤价格处于历史底部，未来改善预期强烈）；建议关注山东海化（全国纯碱龙头，氨碱法工艺，纯碱单主业，产能约300万吨）。

　　本文内容精选自以下研报：

　　中信建投化学制品行业简评报告：纯碱协会协商减产，供需有望转好，建议关注三友化工

　　国信证券(002736,股吧)纯碱事件点评，协会倡议限产，行业供给短期收缩