天合光能冲击科创板被暂缓 巨额贷款等五大问题遭质询

　　天合光能五大问题被质询，想要追上资本市场的新浪潮没那么容易

　　新年伊始，拟科创板IPO的天合光能被按下了“暂停键”，成为今年科创板上市委审议的第一家被暂缓审议企业。

　　证监会对公司的信托贷款、项目用地、股权转让、未了诉讼、可再生能源补贴等五大问题发出质询。

　　这让2017年从美股市场黯然退出的天合光能，再度受压，未来能否成功上市充满了不确定性。

　　据《每日财报》的了解，天合光能是一家光伏智慧能源(600869,股吧)的整体解决方案提供商，主要从事光伏产品、光伏系统、智慧能源业务。2006年，天合光能在美国纽交所上市，2010年，天合光能的净利润达到了历史最高点20.63亿元。然而随着光伏行业步入寒冬，天合光能利润严重缩水。迫于无奈，2017年3月13日，天合光能从纽交所退市，正式私有化。

　　2019年5月，天合光能申请科创板上市，但遗憾的是在今年1月8日的发审会上，天合光能上市被暂缓。

　　公司本次拟募资不超过30亿元，用于光伏发电项目、晶硅、太阳能(000591,股吧)电池和光伏组件技改及扩建项目、研发及信息中心升级建设项目及补充流动资金。虽然缺钱，但在此之前，公司曾经大手笔分红，天合光能2017年3月23日的董事会决议决定现金分红共33.74亿，2019年4月4日的股东大会决议，现金分红共1.67亿元，实控人高纪凡及一致行动人合计控制公司48.07％的股份，是上述两次现金分红的最大受益人。

　　盈利不行，补贴来凑

　　作为一家光伏新能源企业，天合光能赚足了补贴和税收优惠。根据之前的政策规定，自2013年1月1日至2018年12月31日，对天合光能及部分子公司销售自产的利用太阳能生产的电力产品实行增值税即征即退50％的政策。除此之外，天合光能及部分子公司在报告期内被认定为高新技术企业，按照15％税率缴纳企业所得税，以及部分子公司因开展分布式光伏电站业务可享受企业所得税三免三减半政策（第一个三年免税，第二个三年缴纳一半的税）。

　　基于上述政策，综合计算下来，天合光能2016-2018年的税收优惠合计分别为2.69亿元、1.01亿元、1.12亿元。另一方面，光伏行业属于国家财政予以补贴的新能源行业，国家对光伏装机容量、补贴规模、补贴力度的宏观调控政策和措施将直接影响行业内公司的生产经营。

　　《每日财报》研究招股书信息显示，2016-2018年，天合光能收到的政府补助分别达到6567.14万元、7033.36万元、2.38亿元。由于重复的增值税返还金额需要剔除，2016-2018年，天合光能的税收优惠及政府补助合计为3.35亿元、1.56亿元、3.43亿元，而同期公司的利润总额分别为6.84亿元、7.8亿元、6.97亿元，税收优惠及政府补助合计占利润总额比重分别为48.98％、20％、49.21％，这一数据让人瞠目结舌。如果没有补贴和优惠，2018年公司的盈利是大幅下滑的。

　　但天上不会永远掉馅饼，2018年6月1日，国家发布新的政策，要求合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模，又被称为“5.31新政”，新政推出后，光伏补贴的装机规模和电价标准均下调，国内光伏市场需求及产业链各个环节受到较大影响，从而对国内市场经营业绩及公司整体经营业绩带来较大不利影响。

　　补贴红利退朝之后，如果不能打开新的发展空间，天合光能的盈利水平必然会大打折扣，仅凭这一点，也很难过发审委这一关，因为持续稳定的盈利能力是非常重要的一个因素。

　　数据披露疑点重重

　　天合光能披露的信息显示，公司2018年的第二大客户为国投电力(600886,股吧)，天合光能通过电站销售获得17.4亿元的销售收入，占当期营收比重的6.94％，但上市公司国投电力2018年的年报显示，天合光能却并未在其供应商名单中。

　　根据国投电力披露的数据，2018年国投电力的前两大供应商分别为广东中煤进出口有限公司、神华销售集团有限公司华南销售分公司，采购额分别为23.73亿元、19.31亿元。然而，其第三大供应商却并非产生17.4亿元交易额的天合光能，而是上海电气集团股份有限公司，采购额为14.11亿元。

　　《每日财报》翻阅国投电力之前公告，试图找到一些线索，发现公司在2018年6月27日存在一项重大的股权投资，以5.4亿元的股权对价收购天合光能对于云南冶金新能源股份有限公司90％股权，但这依然不能解释天合光能披露的二者之间17亿元的合作来往。

　　不只这一项存在问题，天合光能招股书披露公司2016年期初的光伏电站总金额为2.77亿元人民币，然而根据之前公司在美股上市时发布的公告显示，2015年末及2016年第三季度末的光伏电站总金额分别为13.39亿美元、14.98亿美元。二者相差悬殊，即使按天合光能的解释，2016年初对应金额为8.08亿美元，也远远超出招股书中披露的金额。

　　《每日财报》认为数据披露的真实可靠是公司申请上市的必要条件，也是对投资者负责任的一种表现，面对这些问题，天合光能有必要做出合理解释。