新时代田杰华：信息安全--金融IT后的下一个板块机会

　　信息安全是2020年业务基本面最具确定性的板块之一

　　信息安全板块四重驱动要素：政策驱动、技术驱动、事件驱动、IT基础建设驱动。当前，行业景气度显著提升：（1）政策层面，等保2.0将云安全、大数据安全、工控安全、物联网安全等纳入监管体系，给市场带来新的增量；护网行动涉及范围提升，工信、武警、交通、铁路、民航、能源、电信运营商纷纷加入行动；密码法落地实施，从合规层面推动加密系统的发展。（2）技术角度看，云计算、大数据、物联网、工业互联网快速发展，带来的相关安全需求也显著提升。（3）信息安全行业具有IT基础建设后周期属性，伴随着国产操作系统、国产芯片的发展，相关配套安全产品的需求也开始出现。相关上市公司业绩得到初步验证，表现明显，例如深信服(300454,股吧)、绿盟科技(300369,股吧)等2019年三季报超预期，近期中孚信息(300659,股吧)2019年年报业绩预告不断验证业绩基本面。我们预计信息安全有望成为金融IT之后的下一个板块性机会。

　　信息安全产业大势：龙头集中、细分赛道聚焦、新安全、安全服务交织

　　从产业角度来看，新兴安全领域如云安全、工控安全、物联网安全、大数据安全市场增速均远远高于中国网络信息安全市场增速。同时目前国内网安市场中硬件仍为主体，与发达国家相比安全服务有较大提升空间。随着行业越发强调解决方案及安全服务，不单纯销售网络安全设备，我们预计未来安全服务份额将持续提升。从市场格局上看，中国信息安全市场呈现高度分散的特点。与全球成熟的信息安全市场相比，中国信息安全产业的行业集中度明显偏低，未来国内市场集中度提升是大概率事件，龙头企业有望充分受益。此外建议投资者积极关注聚焦在细分赛道公司成长机会，具有细分优势，如态势感知、PKI、云安全、大数据安全、工控安全等。

　　内生研发与外延投资并购相结合，企业布局新安全

　　由于安全行业业务线条复杂，产品研发周期较长，市场集中度较低，“外生性”的投资并购始终是行业的重要组成部分。根Pitchbook统计数据，2018年全球范围的并购数量283起，并购交易额497亿美元，分别较上年增长7.6%和68%，达到历史新高。国内龙头企业如启明星辰(002439,股吧)、绿盟科技等也通过投资和并购积极切入细分领域。从内生性角度来看，龙头企业加大研发投入，积极布局新兴安全及安全服务领域

　　信息安全公司估值方法

　　从估值角度看，目前国内安全公司主流估值指标仍是PE法，对于部分新兴安全厂商或者新安全业务，由于其经营产生的大量利润需要用于研发支出，可以结合PS法进行估值。

　　投资建议

　　重点推荐五大龙头：南洋股份(002212,股吧)、深信服、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科(300188,股吧)；其他相关受益标的包括：安恒信息、中孚信息、格尔软件(603232,股吧)、数字认证(300579,股吧)、卫士通(002268,股吧)、中新赛克(002912,股吧)、恒为科技(603496,股吧)、北信源(300352,股吧)等公司。