股市长期趋势不会因肺炎疫情而改变

　　文 | 乐松

　　编辑 | 林伟萍

　　新型冠状病毒是2020年初飞来的一只黑天鹅。本世纪以来中国非典、非洲埃博拉和巴西塞卡病毒等发生以后各国对应的股市短期内都无一例外的出现下跌且来势凶猛，所以我们预计国内股市2月3日开盘后短期也会大幅下跌，中期也会承压。但股市长期趋势，不会改变。

　　天地之大德曰生

　　随着疫情的延续，武汉以及湖北多地都采取了封城策略，各主要省市纷纷启动一级响应，全国各地的旅游景点、娱乐设施全部关闭，春节休假推迟到初十甚至十五以后。据统计， 2019年一季度GDP为21.8万亿（逐年呈上升趋势），光餐饮和旅游收入就超过1万亿元，占比4.6%，造成的冲击无疑是巨大的。2020年1月31日世界卫生组织（WHO）突发事件委员会又决定将此次新型冠状病毒感染的肺炎疫情确认为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC），这对进出口的打击会比较大。最起码会大幅增加检验检疫和通关成本，据专家估计最快结束也要三个月以上，由此可以明确地讲，今年一季度的经济增长很可能非常低。

　　1月29日起，香港恒生指数和新加坡A50指数都出现累计超过百分之十的巨大跌幅，基本回到了12月初上涨的起点了。另据香港《信报》统计，本世纪以来中国非典、非洲埃博拉和巴西塞卡病毒等发生以后各国对应的股市短期内都无一例外的出现下跌且来势凶猛，所以我们预计国内股市2月3日开盘后短期也会大幅下跌，中期也会承压。

　　虽然世界卫生组织（WHO）决定将此次新型冠状病毒感染的肺炎疫情确认为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC），但同时也高度赞扬了中国应对疫情的努力。我理解这主要贯彻了一条原则，这就是以人为本（语出《管子.霸言》）或者：“天地之大德曰生”（见《周易．系辞下》，意思是“天地之间最伟大的道德是爱护生命”）。中国传统文化讲究仁义道德，孔曰成仁，孟曰取义，但同时在易传中提出天地之大德曰生，体现出对人以及人的尊严的终极重视和关怀。我们目前这些措施会使经济和股市受到一定的负面影响，但相较于面对人的终极关怀，这点损失是必须承担的代价。当年欧洲鼠疫曾经是上亿人丧命，中国历史上东汉末期到西晋统一由于战乱和瘟疫，人口曾由6000多万锐减至不足2000万，《三国志.武帝纪》明文记载：“民死十之七八，存十之二三。”社会生产生活都遭到了极大破坏。以我党中央为核心的中国政府今天以牺牲一定经济增长换来人民生命财产的安全的决策，是真正做到了把广大人民群众的利益放在了首位。

　　股市中期底部或出现在4月初

　　既然已获生机，就要生生不息。《周易.系辞上》：生生之谓易。意思就是要生生不息，循环往复。周敦颐在著名的《太极图说》中说：“二气交感，化生万物，万物生生而变化无穷。”（阴阳交汇产生世间万物，万物生生不息而变化无穷。）日本稻圣和夫也讲：既已活下来了，就要考虑活得更长更好。

　　与大部人不同，我认为起自去年12月4日（或8月7日）的行情已经出现了中级转向，也就是说2020年1月14日上证指数3127点已经是中期高点，现在无非是下跌的延续，节后很可能出现加速下跌，中间会有反复，中长期运行的时间不受影响。

　　按我国现有的应对措施，加之这次疫情的毒性不如2003年的非典，虽传染性比非典强，持续时间却很可能比非典持续半年左右要短。最重要的，由于采取的措施更加非常，短期对经济的负面影响也相应更大一些，但经济运行的中长期趋势仍受固有因素影响。由此为基础，中线见底的时间根据我们对时间周期的分析会出现在4月初。也就是说股市中长期趋势不会因此次疫情而改变，仍然受制于中国经济的基本面，受制于中国经济转型升级是否会取得成功，中国梦能否最终实现，这些基本经济因素才是中长期牛市的上行趋势的基础。

　　中国经济今年上半年大概率见底回升不会改变，到时由货币宽松导致的信贷增长、由此企业盈利增加、经济全面增长的态势一定会出现，这种传导机制像以往一样大概率会走通。回顾过去几年，中国经济在经济转型和经济增速下滑的过程中并未过度使用以往的大幅刺激房地产和货币政策上的大水漫灌，因此财政和货币政策空间实际上是足够大的，虽然外部环境比当年非典时更为严峻一些。往大了说，经济转型的成功，股市备案制的稳步推进以及以新证券法修改为标志的法制环境的改善，股市新一轮牛市的出现是任何间接的力量难以改变的。

　　具体到对行业的影响和股市操作的节奏，我们有如下看法：

　　1、疫情对医药医疗、在线游戏等行业受益。但在2月3日开盘后短期下跌中，在可能玉石俱焚、覆巢之下难有完卵的状况下不建议多操作；对餐饮、旅游、电影、交运、教育培训等受冲击最大的行业建议还是要回避或止损；生产生活业态将朝着智能化、线上化发展，风险中酝酿机遇，或将催生新的业态。

　　2、建议按股市自身节奏适度重点回补前期主流品种中的超跌品种，适当发掘年报有潜力的低位周期和消费类个股，时间节点是开盘后的第一个周末，即是2月6或7日，这与武汉封城后加14天最长潜伏期计算得出的时间大致一致，2月6、7日之前可能会迎来武汉以外确诊和疑似的高峰；对一些优质标的这样暴跌后的机会是介入的良机。

　　3、3月底至4月初，估计疫情开始缓解，中线趋势明朗，回到主流的、高风险偏好属性的TMT，继续加仓前期景气度高的周期。同时前期受疫情影响较大的行业，如航空、旅游餐饮、轻工等也会迎来不错的反弹机会，可以部分资金先做超跌品种的反弹增强收益，同时观察目标品种的走势以作进一步遴选。此外中线见底后期权等衍生产品也是增加收益的首选，可以用部分资金跟进。

　　最后声明一点，时间节点和交易标的均有可能实时调整，但大的逻辑和操作框架应该不会有太大变化。

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