A股随全球市场反弹 中国国债价格大涨

　　作者： 周艾琳 陈婷

　　[ 一些主流机构预计，A股此前的及时回调已经大幅释放风险，全球经济复苏的逻辑仍可能延续。 ]

　　[ 相比起一些机构暂时对美债获利了结的态度，它们对近期价格大涨的中国国债则表达持有观点，这也与利率下行和经济预期相关。 ]

　　本周，全球风险情绪重燃。在道指上周重挫600点后，本周美股出现反弹，纳指大涨2%，A股在经历了周一的下跌后也企稳反弹，周二上证指数涨1.34%，周三继续高开0.33%，亚太市场全面反弹。中国十年期国债价格累计大涨8%，周二小幅回落。不过美债的情况些许不同。

　　“我们在2019年12月18日开始看多10年期美债，不过目前，市场对全球经济增速重新定价，此前收益率曲线再度倒挂（3个月/10年），目前十年期美债收益率已从彼时的近1.9%来到1.5%附近（降40bp），疫情缓和后风险资产将反弹，因此现在是策略性卖出美债的时候，预计收益率会暂时反弹至1.7%~1.75%。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）于2月4日对第一财经记者表示。

　　一些主流机构预计，A股此前的及时回调已经大幅释放风险，全球经济复苏的逻辑仍可能延续。

　　机构策略性做空美债、仍看好中国国债

　　2020年开年，全球市场“开门红”，全球经济阶段性复苏、央行宽松、全球贸易摩擦缓和推动股市大涨，但在一些市场人士看来，前期涨幅已超过经济基本面，随时有下调的可能。

　　“鉴于早前市场已对经济和需求的变化进行定价，疫情缓和后风险资产将反弹，此前美债收益率也已下行了40bp，因此我们认为目前是策略性减仓的时候。”罗伯逊表示，“不过如果此后经济受到的影响超出预期，这样的情况下，美债才可能会出现收益率下行。”

　　摩根士丹利认为，市场此前已对新冠疫情的消息做出负面反应，而标普500的修正率不会超过5%，即在3100点仍有很强的技术性和基本面支撑，鸽派的央行应进一步为市场提供支持。

　　相比起一些机构暂时对美债获利了结的态度，它们对近期价格大涨的中国国债则表达持有观点，这也与利率下行和经济预期相关。罗伯逊表示，“预计到2020年底，中国10年期国债收益率会降至2.8％，但该目标或许可以在第一季度结束之前就实现。”

　　2月3日起，中国10年期国债收益率一举跌破3%，最低至2.885%，4日随股市反弹而小幅升至2.86%附近。富达国际基金经理成皓对记者表示，面对疫情，国家的支持政策也会持续，包括降准、降息的预期，因此国债收益率仍有下行空间。

　　有机构预计，若疫情高峰在一季度出现，央行应该还有一到两次降准，总幅度在1个百分点，2月或出现10bp的降息；若疫情延续，那么3月和4月央行可能还会有价格工具的操作，预计两次，总计幅度在15bp左右，届时公开市场操作利率调到2.25%，持平于2016年水平。此时对应的长端合理位置可参考2016年的水平，即10年国债收益率最低可以看到2.65%附近。

　　A股反弹、北上资金两日回流

　　就A股而言，尽管市场认为疫情将暂时对经济、企业盈利构成影响，但A股3日如期开盘后市场的回调已及时释放一定风险，截至2月4日，北上资金连续回流，3日、4日分别净流入约200亿和50亿元。

　　“中国准时开盘是正确的决定，3日市场流动性充裕，4日A股反弹，并未听到任何海外投资者等认为A股的做法有问题，监管者对此次冲击的应对是非常有效且正确的。”毕盛资管（APS）首席投资官王国辉于4日对记者表示，“尽管后续市场可能仍会出现波动盘整，但无需恐慌。”

　　同日，上投摩根基金经理李德辉对记者表示，疫情对经济短期存在影响，而对股市的冲击集中在2月。

　　事实上，央行提供的充裕流动性支持很大程度上提振了金融市场情绪。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭则对记者表示，在假期结束开市前，五部委和监管机构共颁布了30项措施以提供经济支持，中国人民银行又宣布了大规模公开市场操作，通过逆回购向市场注入1.2万亿元人民币的流动性，并下调公开市场利率。

　　“市场调整迅速，中国A股和H股都有大量资金流入。也许市场还会有波动，但新冠疫情只是短期事件，对于长线投资者，我们认为应该维持自己的配置，而不是抛售股票，并继续多元投资；对于较短线的投资者而言，专注波动性较低的投资组合，侧重低风险资产，是可行的策略。”赵耀庭称。