深度解析丨美联储“王炸“迎战疫情，为何依然暴跌？

　　1) 美股程序交易盘很多，如果指数跌穿某个价位，计算机盘便会根据默认程序实时作出反应，加剧了股价下跌及股市的波动性。

　　2) 有很多资金做carry trade（套息交易），例如以前借低息日元买美股等，联储局月初突然减息后美元转弱，日元转强，carry trade拆仓令投资者抛售美股。

　　3) 美股etf很盛行，这些etf是被动资金，如果有大量资金从etf撤出，这些etf要相应减少正股，触发技术性沽盘。2004年ETF的资产规模为3380亿美元，到2018年中已高达55950亿美元。

　　4) 美股十年累计涨幅巨大，而且标普500指数在1月时估值高达19倍，远高于10年平均的16倍。疫情对美国经济影响日益明显，投资人借势获利。

　　5) 早前美国大选桑德斯强势的表现令市场人士担心。

　　总体上，美股太多资金、太多衍生工具、太多程序盘、资金撤退易造成踩踏效应。每天大幅度低开的缺口，会让有很多高杠杆的基金或用孖展炒股的投资人爆仓。此前A股的两融资金过万亿，如果美股继续暴跌，市场恐慌情绪会外溢至A股市场。近期美股每天千点下跌，并不是基本面恶化所造成，主要是避险情绪及斩仓造成大面积大幅度急跌。CNN的恐慌指数亦反映市场处于极度恐慌的状态。

　　美联储紧急行动，确实有望为市场激活流动性，但市场却并不买账。交银国际董事总经理，研究部主管洪灏表示，美联储的激进动作恰恰给市场带来一种“世界末日”的感觉， 同时，洪灏认为“美联储已经打完了大部分子弹”。

　　摩根资管环球市场策略师Kerry Craig在接受证券时报记者采访时表示，此前市场普遍预期美联储将于本周三的议息会议上宣布降息，而提前降息加上大规模量化宽松的举措，反映出美联储高度关注上周在股票和债券市场上出现的流动性紧缩问题，因而试图防范信贷市场出现冲击并向经济其他部门扩散。

　　Kerry Craig认为，在货币与财政政策的协调方面，零利率政策有助于降低美国政府的负债成本，推动相应财政支出计划的实施。财政政策在提供疫情防治费用，以及支持受到冲击的低收入人口和企业部门方面更具针对性。

　　“由于美国对疫情的防控还处在较早阶段，市场和美联储也缺乏足够的信息来评估经济受到的影响，而此时利率已经下降至0，这可能导致市场开始担忧美联储还有多少子弹可以在未来使用。疫情可能加剧美国经济短期衰退的风险，伴随疫情数据的逐渐披露，这些担忧可能继续造成市场的大幅波动。” Kerry Craig表示。

　　瑞银投资银行美国经济学家Seth Carpenter向证券时报记者表示，准备金率降至零，此项调整看来超显技术性，确实也是技术性的，“正如我们之前的预期，我们认为美联储会直到2022年底都会维持零利率下限，新冠疫情前景在不断变化，开始向着最糟糕情景演变，通胀不会很快大幅持续攀升，如果我们的判断是对的，美国经济至少在2季度会萎缩。如果形势变得更糟，美联储会启动资产购买计划。此次美联储宣布了一项包含最高达5000亿美元公债和2000亿美元MBS的资产购买计划，但我们认为此次计划是个错误——承诺购买固定数量的资产所产生的效力不及不设总量的承诺。”

　　百达资管高级宏观分析师Steve Donze接受证券时报记者采访时表示，美联储的政策目的在于锚定无风险利率曲线，最终通过扩张资产负债表来缓解受影响的部门。另外，美联储上周五以及本周一已经购买了770亿美元的证券，这比欧洲央行一个月购买400亿欧元的证券还多。和上一次量化宽松不同，Steve Donze认为，美联储此次将不仅仅将购买国债和资产抵押证券，极有可能购买风险更高的企业债和上市公司的股票。总的来说，美联储的降息，以及大规模购买资产，和直升机撒钱没有区别。

　　美股暴跌拖累全球市场，A股是否为资金避风港

　　记者根据彭博社统计显示，如果参考历年港股、美股、新兴市场指数及A股的表现，A股显然显然难言绝对安全。自1997年起，每当美股下跌，港股及新兴市场指数大概率会下跌，而大部分情况是港股及新兴市场指数跌幅大于美股。数据上亦看到大部分情况下，若美股下跌，A股当年亦会下跌。