雪上加霜！瑞康医药实控人近九成股份质押 疯狂并购“埋雷”

3月23日晚间，瑞康医药(002589,股吧)发布公告，近日接到实际控制人张仁华女士、韩旭先生的函告，二人所持有该公司的股份合计2650万股已质押，占其所持股份的5.57%，占公司总股份的1.76%。

此外，《电鳗财经》了解到，截至2020年3月23日，张仁华和韩旭作为瑞康医药的实控人及一直行动人已累计质押股合计4.1亿股，占其所持股份的86.89%，占公司总股本的27.45%;已质押股份限售和冻结数量为3亿股，占已质押股份比例74.99%。

瑞康医药在公告中表示，高比例质押股份是公司实际控制人及其一致行动人的自身行为，股东资信情况、财务状况良好，具备相应的偿还能力，其质押的股份暂不存在平仓或被强制过户的风险。另外，公司实际控制人及其一致行动人，最近一年及一期不存在非经营性资金占用、违规担保等重大利益往来情况，不存在侵害上市公司利益的情形。

尽管该公司做了详细解释，但事实上，该公司的高比例质押与其不给力的业绩表现有直接关系。该公司2019年的业绩快报显示，全年实现营业收入353.3亿元，比上年同期增长4.17%;实现归属于上市公司股东的净利润-10.2亿元，同比减少231.06%。

尤其值得注意的是，这是瑞康医药自2011年上市以来出现的首次亏损，而且亏损严重。对此瑞康医药的解释是，公司收购的近两百家公司具有轻资产属性，在合并时形成了较大金额的商誉。公司拟对90余个资产组计提商誉减值准备金额22.4亿元、衍生金融负债产生公允价值变动损益5.5亿元等。

瑞康医药的财报显示，该公司自成立以来一直致力于打造直接面向医疗机构和零售渠道的直销网络，上市以来，瑞康医药已经成长为向全国医疗机构直销药品、医疗器械、医用耗材，同时提供医疗信息化服务、医院管理咨询服务、院内物流服务和医院后勤服务的综合服务商，是全国药品、医疗器械流通行业的领军企业之一。

《电鳗财经》注意到，瑞康医药营收主要来自药品器械的销售，2019年上半年的比例达到了99%以上。其中，药品销售收入的比例为56.93%，器械销售收入的比例为42.68%。另外，该公司销售的地域性较强，43.9%的销售收入来自山东省。

事实上，自2011年上市以来，瑞康医药实现了较高速的业绩增长，从2011年至2017年，该公司的扣非后净利润年复合增速为49.7%，这个增速可以用“高速”来形容，然而，2018年该公司的业绩出现了大幅下滑，增速为-69.07%，直至2019年出现亏损。

事实上，瑞康医药的亏损是该公司之前的疯狂并购埋下的“地雷”。公告显示，2015年至2018年，瑞康医药收购并表合计约达175家，其中收购数量最高峰是在2017年，并购新增83家。

该公司2015年至2018年取得的股权取得成本合计约53.4亿元。截至2019年6月末，公司在全国设立的子公司数量已接近200家，分布在上海、北京、广东、陕西、山西、福建、浙江等30个省份。其中二级以上医疗机构覆盖率超过80%，基层医疗机构覆盖率超过60%。

由此可见，过去几年，瑞康药业业绩的高速增长并不是来自内生式增长，而这种靠外延式收购得来的利润并不可靠，而且，如此多的子公司且分布之广让瑞康医药的“消化”出了问题。这也是该公司的业绩增长在2018年戛然而止的原因之一。

事实上，除了业绩出现首亏外，更值得注意的是该公司紧张的资金状况。截至2019年第三季度，该公司的商誉余额为31.19亿元，2019年预计计提22.4亿元商誉减值，占商誉余额71.82%。负债方面，截至2019年三季度末，瑞康医药账上有息负债约70亿元，资产负债率达68.5%。