恒而达创业板IPO：供应商集中度高、存货周转率下降，三家子公司重组前均存股权代持现象

　　近日，证监会网站刊登了福建恒而达新材料股份有限公司（以下简称：恒而达）创业板首次公开发行股票的招股说明书。

　　资料显示，恒而达主要从事模切工具、锯切工具、裁切工具等金属切削工具的研发、生产和销售，并逐步延伸至产业链下游，为客户提供配套智能数控装备。公司致力于为轻工、装备制造、建筑建材、汽车、电子信息等国民经济基础性产业，提供产品系列化及装备配套一体化的切削加工方案，助力上述产业转型升级，推动智能制造和工具、装备的进口替代。

　　本次创业板IPO，发行人本次拟向社会公众发行不超过 1,667 万股，占本次发行后总股本的比例不低于 25%。本次募集资金约6.5亿元，拟投资于以下项目：

　　通过阅读招股说明书，和讯网发现恒而达存在着一些令投资者关注的问题。

　　三家子公司重组前均存股权代持现象

　　报告期内，与发行人主营业务有关的重组包括同一控制下合并文龙钢带、剑山机械及万兴物流三家子公司。

　　文龙钢带系李文龙于 2015 年 6 月 12 日出资设立的一人有限公司，注册资本及实收资本均为 50 万元，法定代表人为李文龙。而李文龙系发行人员工，文龙钢带成立时李文龙的出资资金由发行人实际控制人林正华提供，李文龙所持文龙钢带股权是替林正华代持。

　　剑山机械系徐剑山于 2015 年 6 月 18 日出资设立的一人有限公司，注册资本及实收资本均为 50 万元，法定代表人为徐剑山。而徐剑山为发行人员工，剑山机械成立时徐剑山的出资资金由发行人实际控制人林正华提供，徐剑山所持剑山机械股权是替林正华代持。

　　万兴物流系陈丽容、黄永革于 2012 年 12 月 18 日设立的公司，注册资本和实缴资本均为 100 万元，其中陈丽容出资 60 万元，占注册资本的 60%；黄永革出资 40 万元，占注册资本的 40%，法定代表人为陈丽容。而陈丽容为发行人实际控制人陈丽钦之妹妹，黄永革为发行人实际控制人林正华之妹夫，万兴物流成立时陈丽容、黄永革的出资资金均由发行人实际控制人林正华提供，陈丽容、黄永革所持万兴物流股权是替林正华代持。

　　值得注意的是，三个子公司被重组方重组前一年度即 2016 年末的资产总额及 2016 年度净利润均为亏损状态。

　　供应商集中度高且进口采购金额较大

　　发行人的供应商较为集中，报告期内前五大供应商的采购金额占采购总额比重超过 50%。同时，发行人产品主要原材料中的冷轧合金钢带的生产、制造需较高的科研、技术实力，国内产品质量及稳定性较国外产品有一定差距。因此，发行人主要通过进口采购冷轧合金钢带。

　　如果发行人的现有供应商因各种原因无法保障对发行人的原材料供应，发行人将面临短期内原材料供应紧张、采购成本增加及重新建立采购渠道等问题，将对发行人原材料的采购、生产经营以及财务状况产生较大不利影响。

　　销售模式可控性较弱

　　发行人的销售模式以经销为主、直销为辅。在这种销售模式下，发行人对终端客户的可控性相对较弱，不利于直接掌握客户的需求信息，同时也可能使大型经销商具备较强的议价能力，乃至垄断区域市场。

　　如果因为市场变化等原因致使重要经销商与发行人合作关系恶化或终止合作，则发行人存在丧失部分终端客户乃至区域市场的潜在风险，从而对发行人业务及财务状况造成不利影响。

　　存货较大、存货周转率逐年下降

　　报告期各期末，发行人存货账面价值分别为 11,710.98 万元、17,129.80 万元和 16,509.50 万元，占当期流动资产的比例分别为 46.14%、49.68%和 45.23%，存货规模相对较大；报告期内，公司存货周转率分别为 2.04、1.81 和 1.57，呈逐年下降趋势。

　　发行人存货占流动资产的比例相对较高，如果市场需求发生不利变化或未来新项目不能如期达产，可能导致存货周转率进一步下降，从而使公司面临存货的可变现净值降低、存货跌价损失增加的风险。

　　上述问题是否会对恒而达IPO之路产生影响，我们将持续关注。