华谊近23亿定增背后:腾讯阿里再平衡 流动性危机依旧

　　一季度，华谊兄弟(300027,股吧)账上仅剩2.68亿元 。

　　剧烈变动中，华谊兄弟缓了一口气。

　　这是一个不眠夜。4月29日凌晨4点左右，华谊兄弟连发公告，披露了非公开发行A股股票预案，当晚，北京文化(000802,股吧)、光线传媒(300251,股吧)、唐德影视、慈文传媒(002343,股吧)等多家影视公司均密集发布财报。华谊公告显示，拟以2.78元/股非公开发行合计不超过823,741,004股，募集资金总额不超过22.9亿元，发行对象为阿里影业、腾讯计算机、阳光人寿、象山大成天下、豫园股份(600655,股吧)、名赫集团、信泰人寿、三立经控、山东经达九家公司，全部发行对象均以现金方式认购本次发行的股份。

　　同期发布的财报显示，华谊兄弟去年营收21.86亿元，同比下降43.8%；净亏损39.60亿元，同比-262.32% 。今年一季度，华谊兄弟营收2.29亿元，同比下降61.4%；净亏损1.43亿元，同比-52.64% 。

　　解渴

　　对华谊来说，此番定增，最大的实际用处是，缓解现金流问题。

　　华谊兄弟的现金流紧张到了一定程度。2019年年报中披露的合并现金流量表显示，截至期末，其账上现金及现金等价物余额仅为5.54亿元，前年这一数字为21.55亿元。一季度，账上现金及现金等价物余额仅剩2.68亿元 。此番大笔注入现金，无疑将大大缓解华谊兄弟现金流危机。

　　另一头，此次入股的豪华股东团队，亦在为华谊背书。华谊兄弟董事长王中军回归一线之后，华谊融资进入快车道。年报显示，腾讯本为华谊第二大股东，股权占比7.90%；杭州阿里创业投资有限公司、马云分列华谊第四、五大股东，占比4.45%、3.58%，合计占比8.03%；复星系豫园股份为第六大股东，占比2.36% 。值得一提的是，去年，豫园股份存在减持现象，减持13,779,452股。

　　此番股东亮点在于，地方国资山东经达入局。公告显示，山东经达是山东省济宁市高新区管委会直属的全资国有企业，具体任务主要助力济宁高新区招商及发展。

　　显然，国资是带着项目入股的。公告称，在协议合作期限内，华谊计划主控制作的电影、电视剧、网剧、网大等影视剧作品中，在华谊享有相关权利并且符 、合影视剧内容、情节的情况下，共同探讨加入山东经达植入营销广告的可行性；双方同意，在协议合作期限内，依托济宁儒家文化以及丰富的旅游资源，打造一个以展示儒家文化、影视拍摄及制作、文化艺术 展览、旅游、网红经济、衍生品开发营销于一体的文化创意产业园区等。合作期限为5年。

　　华谊豪华定增股东团队本身，也有着一种再平衡意味，特别在腾讯、阿里之间。目前，腾讯与阿里系在华谊内持股比接近，两家也再次增持。这意味着，华谊兄弟左右逢缘，掌握着主动权，也意味着，两家巨头均无法控制华谊，最核心资源共享的概率也不高。

　　危机

　　短期现金流困局缓解，但华谊依旧谈不上轻松。

　　最大的危险在于停滞的电影行业。受疫情影响，电影院复工并无定期，而影院渠道，是电影业务的最大营收入口。事实上，热议的线上观影并无法满足产业链资金运转。“头部影片制作成本高，每张电影票在一线城市能卖到70、80乃至上百元，就算按照分成比例，收益也不低。线上不可能提供类似规模回报，字节跳动更像花钱营销，况且视频平台本身也在亏损，该模式不可持续。”有上市影投中层对21世纪经济报道记者说，多位电影行业高管、创始人也持类似看法。此前，原定春节档上映的影片《囧妈》，因疫情撤档之后，出品方欢喜传媒将该片网络放映权卖给了字节跳动，并在头条系短视频APP中免费播出。

　　影院的复工无期，意味着最大现金流入口无法打通，且影院本身困局，也将影响已有项目回款。

　　另一头，华谊兄弟此前多部大片市场反响不如预期，引发着产业链上的质疑。“华谊过度依赖冯小刚等头部导演及各方资源的组盘模式，不太适应当下市场了，路径依赖太严重。”多位电影业核心从业者向21世纪经济报道记者坦承。“我们看过《八佰》，就觉得风险太大，华谊的想法很好，但似乎有当下环境有脱节。”另有业内人士称。作为已完成制作的头部影片，《八佰》上映一直延期，华谊兄弟不断在财报中透露，《八佰》将择期上映 。

　　种种因素下，连续两年亏损，华谊兄弟也面临退市风险。“保最大的主业，卖掉和主营业务无关的资产，换流动性。对电影业依旧有信心。”此前，王中军多次对外表态。