牛眼IPO | 两年净利暴增280倍，盲盒市场头部玩家泡泡玛特冲刺港交所：惹争议的“不确定游戏”下的冷思考

　　“我就是无聊买了几个，有时逛到那边就买，享受盲盒的乐趣，有时候没有买到心仪的就很气。”刚进公司不久的穆小姐表示。

　　“盲盒开出来喜欢的，完全靠运气。为了盲盒中喜欢的东西啊，喜欢动漫和游戏的一般会试试。如果只喜欢其中一种的话，有的比较有钱的人就会不停的开盲盒，就为了可以得到那一种。”正在读大学的李同学讲述身边朋友的例子。

　　盲盒作为近几年来兴起的消费形式，已经得到了很大的发展。但是作为年轻人很烧钱的消费行为，盲盒也经常受到异议，一些极端案例往往站到了理性消费的对立面上。

　　作为国内盲盒市场的头部玩家泡泡玛特此前就已经登陆了新三板，而昨日该公司在港交所的上市文件已经披露，正式开始了港股上市的征途。而从泡泡玛特的财务报告看，这是一个增长迅猛的市场。

　　小小Molly一年卖出4.56亿元

　　作为一家增长很快的潮流玩具公司，泡泡玛特成立于2010年，该公司建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广，通过该平台激发粉丝对潮流的热情，给他们带来快乐和美好。

　　对于目标群体的定位，泡泡玛特指出：“我们的粉丝群主要由15至35岁高消费能力，且热衷分享与展示的人们组成。我们产品的艺术风格和趣味特点吸引了粉丝，并产生客户高忠诚度及重复购买。”

　　从泡泡玛特的产品组合来看，他们基于IP开发各种潮流玩具产品，且主要分为盲盒、手办、BJD及衍生品。对于泡泡玛特的盲盒，公司称各盲盒产品系列具有独特的主题，通常包含12种不同的设计，包括一款特殊设计的隐藏款。同一系列中所有设计的盲盒包装相同，粉丝并不知道彼时将获得哪个系列的具体设计，由此不可预测性，盲盒增加了乐趣并增加了重复购买。

　　《每日经济新闻(博客,微博)》记者注意到，在过去三年泡泡玛特的主营业务取得了突飞猛进的发展。在2017年至2019年，泡泡玛特分别收入1.58亿、5.15亿及16.83亿元人民币，而同期溢利分别达156.9万、9952万及4.5亿元。可以看到2019年泡泡玛特的溢利比2017年增长了287倍。从泡泡玛特的毛利率来看也是逐年增长，从2017年的47.6%增长至了64.8%。

　　值得注意的是，作为泡泡玛特最为重要的IP——Molly，凭一己之力在2019年就卖出了4.56亿元。

　　MOLLY等IP形象，图片来源：泡泡玛特上市资料

　　资本早已扎堆进入

　　作为盲盒市场的头部玩家，泡泡玛特早已被资本加持。开源证券就指出，泡泡玛特早在2011年就开始天使轮，随后又展开了多次的融资。

　　图片来源：开源证券研报

　　该券商还指出，盲盒的核心商业模式就是对“不确定游戏”的完美复制，即通过强IP属性产品吸引消费者，以抽盲盒独特销售模式激发好奇心，并通过抓住消费者对收藏的喜好来提升复购率。根据头豹研究院数据，国内盲盒市场已超过25亿元。

　　事实上，泡泡玛特早在2017年初就在新三板挂牌，不过在2019年初又摘牌。对于从新三板撤出又拟进入港股市场，泡泡玛特指出：“上述行为将为泡泡玛特提供更多机会接触全球市场。”

　　而在泡泡玛特挂牌新三板之前，就可以看到公司早就有很多资本进入，如：北京墨池山创业投资管理中心、上海华强股权投资管理有限公司、北京中青合睿创业投资合伙企业等。

　　此次泡泡玛特拟登陆港交所，虽然目前还没有募资的具体数据，但是公司还是提到了募资后的用途：一、为消费者接触渠道及海外市场扩展计划拨付部分资金；二、预期将用于对本行业价值链的公司进行潜在投资、收购及与该等公司建立战略联盟拨款；三、预期将用于投资技术计划，以增强公司的营销及粉丝参与力度及提升业务的数字化程度等。

　　盲盒的机遇与风险

　　盲盒一经出现就在一定群体内迅速风靡，但是在火热的背后仍旧有很多冷思考。

　　《每日经济新闻》记者就注意到，在盲盒火热的销售背后，社会上也存在这样的声音——“有人将盲盒的火爆归结于消费体验升级下，年轻人消费观念的转变。而更多的是，对当前盲盒消费陷阱和盲盒消费主力—— 95后年轻一代盲目消费和过度消费的担忧。”

　　图片来源：摄图网

　　对于即将登陆港股的泡泡玛特，从投资者的角度来看，其较高的知名度仍是一大优势。富途证券投研团队就向《每日经济新闻》记者表示：“港股新股的市场关注度会在一定程度上提高投资者对新股认购的参与度，从而对其上市融资起到正面作用。过去两年，泡泡玛特营收增长率均达到了200%以上，净利润也实现了高速增长，尽管随着基数扩大以及行业竞争的日趋激烈，后续保持该增幅的难度也会增大，但潮玩作为一个低存量高增量的市场，未来仍将保持30%左右的增速，作为市场龙头的泡泡玛特拥有较高的成长性估值相对合理。”

　　另外该券商还指出，“盲盒”模式主要满足玩家的收藏和获得感，以及“不确定性”带来的神秘感，而引发理性消费讨论的大幅溢价情况基本出现在二手交易平台，与泡泡玛特的主营业务关联性并不强。另一方面，泡泡玛特也已将营销方向扩大至IP开发与运营、线下活动影响力等方面，以“潮玩”元素的构建对冲“盲盒”模式带来的风险。

　　每经记者 袁东    每经编辑 吴永久

　　本文封面图片来源：摄图网

　　投资有风险，独立判断很重要

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