25个涨停的万泰生物 能撑起500亿元市值吗？

　　作者： 林志吟

　　顶着“国产宫颈癌疫苗”第一股光环上市的万泰生物（603392.SH），自4月29日在上证所挂牌以来，股价累计涨幅高达885.6%，“秒杀”今年以来上市的其他新股。

　　万泰生物去年年底获批上市的二价宫颈癌疫苗（商品名：馨可宁），已于5月份开始在市场中销售，但这样的一款疫苗，到底能否撑起公司目前高达538.44亿元的市值？

　　25个涨停

　　4月29日，万泰生物以12.60元/股价格开盘，当天股价涨幅高达44%；次日起，股价迎来连续涨停局面，截至6月5日，连续跑出25个涨停板，股价已达到124.18元，市值膨胀至538.44亿元。

　　同花顺(300033,股吧)iFinD数据显示，截至2020年6月5日，公司滚动市盈率为225.24倍，远高于医药制造业的行业滚动市盈率23.07倍；公司静态市盈率为257.80倍，远高于医药制造业的行业静态市盈率68.60倍。

　　股价大涨的背后，离不开游资的爆炒。如以6月4日为例，东方财富(300059,股吧)网数据显示，当天买入万泰生物金额最大的前四名分别是国融证券股份有限公司西安高新一路证券营业部、方正证券(601901,股吧)股份有限公司成都高升桥路证券营业部、华鑫证券有限责任公司杭州飞云江路证券营业部、华鑫证券有限责任公司即墨鹤山路证券营业部，买入金额分别高达3278.54万元、2097.05万元、586.28万元和62.09万元。

　　一位医药分析师对第一财经记者表示：“市场热捧万泰生物，主要看中其疫苗概念，尤其是宫颈癌疫苗，当前疫苗正值行业风口；另外公司本身的质地尚可。”

　　万泰生物的主营业务为体外诊断试剂和疫苗两大类，其中体外诊断试剂业务 2019 年占总体收入的 98%，但疫苗业务在整体收入比重不足2%，产品品类相对减少，仅拥有戊肝疫苗、二价宫颈癌疫苗两个产品。

　　宫颈癌疫苗是全球第一个预防肿瘤的疫苗，宫颈癌是致死率仅次于卵巢癌的女性生殖道恶性肿瘤。

　　其中，万泰生物的馨可宁作为国产首个宫颈癌疫苗，于2019年12月31日获批上市，适用于9~45岁女性。今年4月，馨可宁首批共计93643支获批签发。紧接着，从5月份起，该疫苗开始接受预约接种。

　　万泰生物在公司发布的IPO招股中表示，目前国内适合进行宫颈癌疫苗接种的9~45岁女性共计约 3 亿人，即使按国产宫颈癌疫苗售价为进口疫苗的 1/2（约 300 元/剂，900 元/人）计算，存量市场规模高达2700亿元，按 1%的疫苗接种率估计市场需求为 27 亿元。如我国将宫颈癌疫苗纳入计划免疫，疫苗价格下降到100元/人，按国内每年新增适龄女性900 万人估计，年增量市场规模约9亿元。此外，据 WHO 数据测算，未来 15 年由联合国统一招标供应中低收入国家（不含中国）的宫颈癌疫苗市场总需求量约8亿剂，年需求量峰值可达 8000万剂，以 50 元/剂的供应价格估计每年的市场需求约为40亿元。

　　馨可宁的挑战

　　在万泰生物的馨可宁获批上市之前，国内已有3款进口的宫颈癌疫苗的上市，分别是葛兰素史克（GSK）的二价疫苗以及默沙东的四价和九价疫苗，适用的接种人群分别为9~45岁女性、20~45岁女性和16至26岁女性。

　　疫苗的价数，指的是预防宫颈癌型别数。其中，万泰生物的跟GSK的二价疫苗皆针对HPV16、18型；而默沙东的四价和九价又分别针对HPV6、11、16、18型的四价疫苗和针对HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型。

　　在馨可宁上市之前，市场似乎也更热捧价数更高的宫颈癌疫苗产品。

　　据华西证券统计，2017至2019年这三年里，我国市场中，GSK的二价HPV 疫苗共批签发523万支，对应174万人份，默沙东的4 价和9价HPV疫苗共批签发1423万支，对应474万人份，2 价HPV疫苗的占比为27%。

　　在华西证券看来，从接种年龄来看，目前占据我国市场主导的四价和九价HPV疫苗不能覆盖9~15岁女性人群，只能接种GSK或万泰生物的二价HPV疫苗。与GSK相比，万泰接种程序少且价格更低，在低年龄组有望抢占领先优势，预计2020~2022 年万泰HPV疫苗的销量分别为250万支、500万支、800万支，2022年低年龄组销量占比将超过60%。按照329元中标价测算，对应销售金额分别为8.23亿元、16.45亿元、26.32亿元。

　　目前，馨可宁的价格方案是，每支329元，这还不到GSK价格的60%，而9~14岁女性只需要接种2针，共计658元；15~45岁女性接种3针，共计987元。定价低背后，缘于万泰生物的宫颈癌疫苗采用基因工程药物生产中最常用的大肠杆菌，虽然研发难度大，但产量高，直接生产成本低。

　　“万泰生物的馨可宁上市后，能否真正放量，同时还取决于跟默沙东的四价、九价疫苗竞争情况。”上述分析师对第一财经记者说。

　　万泰生物也在开发九价宫颈癌疫苗中，但还在进行Ⅱ期临床中。

　　目前在研发宫颈癌疫苗的国产本土企业中，万泰生物也并非是唯一的研发企业。如在二价疫苗宫颈癌疫苗上，沃森生物(300142,股吧)（300142.SZ）正在追赶。近日，在全球疫苗免疫联盟(Gavi)筹款会暨全球疫苗峰会上，沃森生物董事长李云春表示，公司的二价HPV疫苗目前已进入中国上市申报阶段，预计2021年获批上市并申报PQ(国际疫苗质量管理)。另外，上海博唯生物科技有限公司研发的四价和九价重组HPV疫苗则已进入Ⅲ期临床试验。

　　“公司双价宫颈癌疫苗于 2020 年 5 月份正式上市，疫苗销售受市场推广、消费者接受程度等多方面因素影响，疫苗销售对于公司利润的影响存在不确定性。”目前万泰生物也在发布的公告中屡次提醒称。