西安旅游拟转让子公司脱困，当前环境下“接盘者”恐不易寻找!

记者 | 谢碧鹭

编辑 | 王宗耀

6月19日，西安旅游(000610,股吧)发布了拟公开转让下属全资子公司西安渭水园温泉度假村有限公司（以下简称“渭水园”）100%股权的进展公告，目前该项交易已经获得上级国资主管部门批准。

据先前相关公告显示，渭水园挂牌底价为1.78亿元，若此次交易最终完成的话，预计将为西安旅游增加投资收益1.4亿元。然而，标的公司资产并不“优质”，再加上当前疫情的影响，“接盘者”恐寻找不易。

此外，西安旅游经营状况不佳，“造血”能力不足，依靠不断筹资经营，给资金链带来的压力也不小，其中风险不容小觑。

高价转让资产

据工商资料显示，西安旅游成立于1996年，是一家以旅游业为主、多元化经营的国有控股旅游企业，主营业务包括旅行社、酒店和贸易等。但近年来，该公司的业绩却非常不稳定，据Wind数据显示，2016年至2019年，西安旅游的归母净利润分别为1071万元、-1856万元、9627万元和-3020万元。

另外，《红周刊(博客,微博)》记者梳理其近年业绩发现，西安旅游曾多次由亏转盈，而且每次由亏转盈的背后，都少不了非经常性损益的助力，如果剔除这些非经常性损益的话，从2013年至2019年，西安旅游的归母净利润已经连续7年为负数。

附表 归母净利润和扣非归母净利润对比

在业绩不佳的同时，西安旅游的“造血”能力亦不尽如人意。据Wind数据显示，2013年至2019年，西安旅游经营活动产生的现金流量净额也均为负数，7年时间里，其现金累计净流出4.18亿元。

2020年一季度，在疫情的冲击下，西安旅游当期归母净利润为-1183万元，经营活动产生的现金流量净额为-9567万元。如此情况下，西安旅游意图通过转让资产来扭转困局。6月11日，西安旅游发布公告称，公司拟对下属全资子公司渭水园100%股权进行公开转让，以评估值1.78亿元作为底价。

西安旅游表示，若本次交易得以实施，公司将增加现金流入1.78亿元，预计公司2020年投资收益将增加1.41亿元。该交易事项将有力促进公司主业转型升级，进一步降低公司资产负债率。但真正令人担忧的是，西安旅游是否能够顺利找到合适的“接盘者”，因为综合来看的话，渭水园并不算“优质”。

截至2020年一季度，该公司的净资产仅有3944.63万元。2017年至2019年其净利润分别为-766.55万元、-719.62万元和-568.87万元，已经连续亏损多年。在以往正常年份，渭水园的业绩表现都不怎么样，而2020年随着疫情的爆发，酒店和旅游行业都深受影响，恰好渭水园的主要经营范围是住宿和综合娱乐，这种大环境下，纵使收购方有丰富的资产注入，但要想扭转渭水园的亏损局面恐怕并没有那么容易，更何况，从其净资产状况来看，其转让价也并不低。因此，西安旅游想要将该资产顺利转让出去，似乎并没有那么容易。

资金链脆弱

西安旅游之所以急于将该资产转让出去，恐怕与其运营成本太高，靠经营无力扭亏不无关系。

《红周刊》记者发现，自2013年起，西安旅游便一直在“负重”运转，2013年至2019年西安旅游的营业成本均高于营业收入。过高的成本削弱了西安旅游的盈利能力，据Wind数据显示，2016年至2019年，西安旅游的毛利率分别为6.28%、6.59%、6.36%和5.38%，而同行业上市公司中，宋城演艺(300144,股吧)同期毛利率分别为61.65、63.19%、66.43%和71.39%，华天酒店(000428,股吧)分别为56.55%、55.2%、53.84%和50.84%，均远远高于西安旅游。

在公司“造血”能力不佳、盈利能力不足的情况下，为了维持公司的正常周转，西安旅游只能通过其它融资手段来获得现金。

据Wind数据显示，西安旅游2015年至2019年筹资活动产生的现金流量净额共计8.43亿元。然而凭借着筹集资金维系企业正常经营，不但需要付出大量的财务成本，而且其中还存在不小的风险，一旦资金链出现问题，则有可能令公司陷入困境。

2020年随着疫情的爆发，西安旅游的日子更加艰难。在一季报中，西安旅游表示，因疫情原因，公司所属诸多子公司的酒店及旅行社门店自1月27日起暂停营业，酒店及旅游订单全部取消。直到3月16日起，才开始陆续恢复酒店和省内旅游业务。

在这期间，西安旅游仍然有不小的营业成本支出，该季度其营业成本为5400万元。而且随着主营业务的恢复，其营业成本将不断增加。以2019年为例，该年度的营业成本为8.95亿元，平均每个月需要支出7500万元的营业成本。

截至2020年一季度，西安旅游账面上的货币资金为2.84亿元，自二季度起，西安旅游旗下的业务陆续复工，如果以7500万元/月的成本计算的话，这些资金只能维持4个月的公司运转。而且截至2020年一季度末，西安旅游的短期借款为3.3亿元，如果债务集中到期，该公司恐怕将捉襟见肘。

在这样的情况下，西安旅游只好将希望寄托于变卖子公司，不过这笔交易最终能否如愿完成，仍需拭目以待。

（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）