是谁在港交所看病？宏力医疗上市“续命”

　　引语：报告港交所！该病人生命体征微弱。

　　今年新冠疫情对民营医院形成了巨大冲击，虽然目前各地医院经营在逐步恢复，但门诊数及营收仍然惨淡。据《看医界》数据显示，截止今年5月份，在76家调研医院中，有超三成医院门诊量未能恢复到去年同期门诊量的一半，有35家医院现金流紧张，占比近一半。不少个别诊所寻求融资，否则面临变卖资产和寻求并购的情况。

　　6月29日消息，宏力医疗管理集团有限公司（简称“宏力医疗”，代码09906.HK）过港交所聆讯。保荐人为交银国际。

　　招股信息：

　　价格区间 1.80-2.30港元

　　发行|集资规模 1.5亿|2.6亿港元

　　市值|市盈率 10.8亿-13.8亿|20.5倍

　　每手股数|入场费 2000股|4646.4港元

　　预计申购时间 2020.6.24-2020.6.30

　　基石配售 1家基石认购19.96%

　　保荐人 交银国际

　　所处行业 医疗器械及服务

　　招股书 http://i1.hexun.com/2020-07-01/201637032.pdf

　　募资用途：48.9%用于业务发展及品牌推广；36.1%用于营运及潜在并购；15%用于偿还债务。

　　一、公司介绍

　　宏力医疗经营着河南宏力医院，也是中国最大的综合性民营营利性医院之一。河南宏力医院位于长垣县（河南省县级市），主要向长垣县、滑县、封丘县、延津县、东明县、原阳县及濮阳县的患者提供服务。

　　截至2019年底，河南宏力医院拥有30个临床科室，13个医技科室及1500张运营床位，在中国所有综合性民营营利性医院中，运营床位数排第三，住院人次排第五，门诊人次排第九。另有1190名医疗专业人士，包括约297名医师及893名其他医疗专业人士。其中，29名为主任医师、47名为副主任医师、121名为主治医师及100名为住院医师。同时宏力医疗启动二期建设计划，以进一步扩大医院规模。

　　就2019年的门诊人次及住院人次而言，河南宏力医院是华中地区最大的综合性民营营利性医院。

　　二、财务数据

　　公司收入主要来源于治疗和综合医疗服务、药品销售及医院管理服务这三块。其中治疗和综合医疗服务是收入大头。

　　2017-2019年，公司营收分别为4.78亿、4.96亿、5.31亿，经营利润为1.14亿、1.12亿、9648万，期内利润分别为7172万、7346万、4986万。

　　毛利分别为1.60亿、1.60亿、1.70亿，毛利率对应为33.3%、32.2%及32%。

图源：招股书

　　流动负债净额分别录得3.54亿、4.03亿及2.79亿。其中流动负债中的长期银行借款的即期部分、短期银行借款及其他借款，分别2.3亿、2.04亿及2.38亿。

　　2017-2019年，资本开支分别为1260万、690万、6570万，主要用于建设医院及购买医疗设备。年末现金及现金等价物分别为1009.8万、993万、1.05亿。

　　三、行业前瞻

　　2014-2018年，中国医疗机构收益从26345亿增至41112亿，复合年均增长率为11.7%。截至2023年，中国医疗机构收益预计将以年复合增长率9.2%的速度增至63769亿。

图源：招股书

　　中国的医院及医疗服务行业高度分散。其中在2018年，与民营医院3838亿收入相比,中国公立医院收入达28052亿。

　　可见，公立医院在我国医疗服务业处于绝对的优势地位。

　　另外，民营医院间的角逐也十分激烈。仅2014-2018年，数量就从1310间增至2781间，复合年均增速为20.7%。华中地区民营医院的增加，也会导致宏力医院门诊人数增速缓慢。如2016-2018年门诊人次由94万到96万，年复合增速仅为1.1%。

　　四、股权架构

　　宏力医疗的执行董事为秦岩、滕清晓医生、王忠涛，非执行董事为秦红超，独立非执行董事为赵淳、孙冀刚、江天帆。

　　IPO前，Sunny Rock持有公司约69.06%的股权，Rubrical Investment则持有公司约29.60%的股权。Sunny Rock及Rubrical Investment分别由秦岩及秦红超全资拥有。

图源：招股书

　　秦岩及秦红超为兄弟。根据一致行动协议，一致行动方有权控制截至最后实际可行日期公司约98.66%的投票权。

　　五、结语

　　宏力医疗此次融资很大部分用于偿债“续命”，并进行收购运作、扩大医院的规模，夯实在华中地区的地位，另外，购买先进的设备也有助于提升门诊的实力、运作效率及成本控制。

图源：阿斯达克财经网

　　某种程度上，疫情加速了民营医院的市场洗牌，但医药股似乎又很受资本市场的喜爱。如6月29日上市的海吉亚，上市首日涨超30%。

　　可以说，国家鼓励民营医院发展的系列政策推动海吉亚快速发展，但政策随时又可以成为民营医院的掣肘，因此仍需注意风险。毕竟想成为像爱尔眼科(300015,股吧)的民营医院那么多，但爱尔眼科也只有一个。