中芯国际科创板批文还没拿热乎，当晚H股就遭兆易创新清仓减持

　　日前，兆易创新(603986,股吧)一纸减持公告给“一路绿灯”的中芯国际平添了许多忧愁。

　　6月29日晚，中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”）获得中国证监会科创板注册批文，从科创板IPO申请获受理到过会仅用19天，到获得注册批文核准上市仅29天。

　　根据上交所官网，中芯国际由海通证券(600837,股吧)和中金公司联合保荐，预计融资金额达200亿元。此次公司公开发行股票数量预计不超过16.86万股，发行完成后不低于公司总股本的23.62%。招股书显示，中芯国际将于7月1日开启网下路演，7月2日初步询价，7月3日确定发行价，7月7日为网上、网下申购日。

　　但是，日前北京兆易创新科技股份有限公司（以下简称“兆易创新”，证券代码603986.SH）一纸减持公告给“一路绿灯”的中芯国际平添了许多愁。

　　此外，发现网了解到，中芯国际还面临着扣非净利连年为负，应收账款超30亿，产品毛利率下滑等隐忧。对此，发现网已就相关问题致函中芯国际，但截至发稿，尚未收到公司方面作出的合理解释。

　　兆易创新清仓减持中芯国际H股

　　就在中芯国际获得科创板批文的当晚，兆易创新发布了一则出售股票资产的公告，中芯国际（0981.HK）H股惨遭兆易创新清仓减持。

来源：兆易创新公告

　　该则公告显示，兆易创新境外全资子公司芯技佳易微电子（香港）科技有限公司（以下简称“芯技佳易”）于2017年12月以每股10.65港元价格，认购了中芯国际H股股份5000.34万股。

　　应公司资金规划要求，为优化资产结构，减少账面金融资产比重，子公司芯技佳易自2020年2月起陆续出售所持中芯国际H股股票。截至6月30日，芯技佳易已出售所持全部中芯国际H股股票，总交易金额折合人民币约7.76亿元。

　　经发现网计算，在2017年12月至2020年6月30日两年半的时间里，兆易创新通过中芯国际H股净赚3.29亿元。

　　然而，是什么原因让兆易创新选择在此时清仓减持？

　　其实，在清仓中芯国际H股的前不久，兆易创新也被国家集成电路产业投资基金股份有限公司（以下简称“大基金”）所减持。

　　6月13日，兆易创新发布公告称，大基金持有其股票3920.37万股，约占总股本比例的8.33%。据一季报数据显示，兆易创新的货币资金为19.51亿元。也就是说，清仓中芯国际H股的套现资金占到其四成左右的货币资金，比例达到39.77%。

　　如此看来，兆易创新清仓减持中芯国际也是事出有因。但受此不利消息影响，6月29日中芯国际H股股价暴跌近7%。

　　扣非净利连年为负，应收账款超30亿

　　公开资料显示，中芯国际成立于2000年，所属行业为C39计算机、通信和其他电子设备制造业。

　　作为全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，中芯国际是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。

　　中芯国际主要为客户提供基于多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务，并促进集成电路产业链的上下游合作，与产业链各环节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案。

来源：招股书

　　根据招股书，2017-2019年，中芯国际分别实现营业收入213.90亿元、230.17亿元和220.18亿元；同期实现的净利润分别为9.03亿元、3.60亿元和12.69亿元。

　　值得注意的是，中芯国际扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润连年为负。

　　报告期内，由于先进和成熟工艺生产线的扩产尚未体现规模效应，公司面临较高的折旧压力，且研发投入不断增大，使公司2018年、2019年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为负，分别为-6.17亿元和-5.22亿元。

　　对于扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润持续为负的原因，中芯国际解释称，集成电路晶圆代工行业是资本密集型行业，新产线投产后会在短期内面临较高的折旧负担，且部分新工艺平台升级带来的销售收入增长具有一定的滞后性，对晶圆代工企业的盈利水平产生一定影响。

　　此外，公司还表示，如果未来客户需求增长缓慢，公司产能利用率无法提升，折旧大幅增加，或者研发投入未能及时形成收入的增加，公司可能面临扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润持续为负的风险。

　　与此同时，中芯国际还存在高企的应收账款。

　　2017-2019年，中芯国际的应收账款余额分别为26.25亿元、29.82亿元和33.05亿元，处于较高水平。

　　面对应收账款的坏账风险，中芯国际表示，公司在报告期内的主要客户均为境内外知名的集成电路设计公司及IDM公司，规模较大，信用水平较高，应收账款回款良好。

　　虽然中芯国际的主要客户信用较高，目前发生坏账的可能性较小，但未来如果部分客户的经营情况发生不利变化，公司仍将面临应收账款无法收回导致的坏账损失。

　　此外，中芯国际综合毛利率的下滑也是公司的盈利能力的重要影响因素。

　　报告期内，公司的综合毛利率分别为24.76%、23.02%和20.83%。其中，集成电路晶圆代工毛利率分别为24.96%、17.31%和19.52%，整体呈现下滑态势，2018年更是下降了7个百分点。

　　中芯国际在招股书中坦言，这主要系2018年下半年集成电路行业景气度下降所致。面对全球宏观形势的波动，中芯国际于2019年优化了产品结构，提高了产能利用率，使得毛利率有所回升。

　　在当今复杂的国际形式下，中国的芯片产业需要迅速崛起，而作为芯片产业中的重要企业之一，中芯国际承载着太多期待。而无论未来发展如何，中芯国际首先还是得尽快解决自身存在的种种问题。

　　发现网记者 罗雪峰 研究员 汪佳蕊