但斌：A股迎来十年慢牛 牛市初期反向操作是大忌

精彩观点：

我认为指数目前的位置是底部区域的概率是非常大的，向下空间极其有限。

我认为这（人民日报学习小组质问“变味的茅台(600519)”）可能预示着一个时代的结束，双轨制的时代的结束。

如果股票市场能够持续创造财富，那么流向这个市场的钱会越来越多。

对于普通投资者来说，千万不要在牛市开始的时候做反向交易，这是大忌。

我们认为特斯拉是一家软件供应商、内容分享商，还有共享汽车、全世界最大服务商的概念，我个人认为它有可能成为全世界最大市值的公司。

对于近期市场三大指数调整，东方港湾董事长但斌在直播中表示，指数当前处于历史底部区域的概率非常大，向下空间极其有限，阶段调整并不改变长期向好趋势。此外，对于昨日人民日报学习小组发布的《变味的茅台，谁在买单》一文，但斌认为茅台出厂价和售价之间巨大的价差滋生了腐败，对于这种价格双轨制最有效的解决办法，就是进行市场化改革。“这篇文章表面上看起来对白酒行业是一个利空，但我认为这可能预示着一个时代的结束，双轨制的时代的结束。”但斌说。

以下为此次演讲实录：

提问：本周三大股指集体回调，大家都很担心市场“牛”是不是跑掉了，所以现在到底是不是牛市，您对于当下行情的看法是什么？

但斌：我认为指数目前的位置是底部区域的概率是非常大的，向下空间极其有限。因为这么大的成交量（成交量连续12天破万亿），我个人是看十年慢牛。在我过去从业的28年中，A股走势都是牛短熊长。我想注册制的到来，应该是一个新的循环的开始，特别是在这个位置。

这两天市场的下跌，可能也是受到中美两国关系紧张的一些影响。疫情以来，全世界的经济都停滞了，在这么大的压力下，我们的市场显示出了它的韧性，从悲观到乐观，现在又出现了短暂的回调，但我认为这并不改变市场现在是底部区域，未来会更好的概率。

提问：您认为这次调整大概会持续多久？

但斌：短期市场我们是非常难判断的，长期来看科技肯定是引领人类未来发展的，真正决定一个国家、一个民族长远未来的事，是由科技进步带来的。有一本书写得很好，叫《奇点临近》。书里面提到人类社会呈现指数级的变化，只要人工智能、无人驾驶、大数据这些科技能够一直引领人类的未来发展，那么相关这些方向都是非常好的投资方向。

但是我认为投资也要防止特别快的技术进步，在投资当中它既是财富的创造者，它也是毁灭者，因为当新的技术替代了老的技术的时候，老的企业就可能面临生死存亡。在上百年的技术变迁中，经常看到早年一些技术领先的企业被后起之秀干掉了，所以我们还是比较喜欢平台型公司，就像中国互联网龙头企业，美国互联网龙头企业，它的行业壁垒、竞争优势非常明显。一旦建立起平台以后，想超越它是非常难的。

另外，5G方面我们看到一些软件、硬件公司是非常不错的，但是我们更希望投资做内容的一些企业，比方3G到4G出现了电商和手游，包括抖音这样一种商业模式。那么从4G到5G，我们看好在线教育、在线医疗、在线办公、语音游戏这些发展方向，我们也更倾向于具有垄断性的一些行业。如果从这一角度来看，5G时代科技的进步是永远向前的，长期看我们认为科技一直会向好。

提问：昨日人民日报学习小组质问“变味的茅台”，提到“酒喝不炒”，这对白酒产业会有怎样的影响？您对这件事怎么看？

但斌：我很认真地看了这篇文章，我认为这篇文章揭露的情况是比较有意义的。首先，我们看到一个数据，就是公款喝茅台的比例从30%以上降到1%，那么我想经过这几年的发展，公款喝茅台的比例趋于0%的概率是比较大的。那么谁在消费高端茅台？主要还是富裕起来的中产阶级，他们是茅台消费的主力，我认为这篇文章首先披露了这样一个事实。

第二是茅台出厂价969元/瓶，零售价2500元/瓶，这么大的价差，导致了黄牛党的横行。我们知道在改革开放初期，价格双轨制的时候出现过“倒爷”和“官倒”的情况，价格双轨制是容易滋生腐败的，很少有企业说几十个高管都被抓起来了，那么为什么会这样？因为这中间利益太大了，这就导致有企业家、高管前赴后继的犯错误，那么要想解决这个问题，就应该实行市场化。如果市场化真解决了这个问题，你买到的茅台价格是2500元/瓶，那么出厂价就会接近这个价格，就不存在这么高的价差了，自然而然高管犯错误的概率也会比较小了。

所以，这篇文章表面上看起来对白酒行业是一个利空，但我认为这可能预示着一个时代的结束，双轨制的时代的结束。如果从这个角度来说，这篇文章反而是对白酒行业的一个促进。我个人是这么理解的。

提问：上周迎来了权益类基金的“超级发行周”， 一周发行了21支基金，募集资金将近1100亿元，如果按照60%仓位测算，预计给股市带来650亿的增量资金。对此，您如何解读？

但斌：我们认为，大盘只要上涨，就永远不缺资金，因为中国老百姓(603883,股吧)大多数的财富集中在房地产，在“房住不炒”的背景下，国家并不鼓励房地产的投资。疫情之后，全世界都在大水漫灌式的撒钱，那么这些钱要流向何处？

从大类资产来说，除房地产以外，股票市场是一个方向。最近这段股票市场的财富效应比较高，因此基金认购也比较踊跃，如果股票市场能够持续创造财富，那么流向这个市场的钱肯定会越来越多。

从政府角度我们也看到，前证监会主席肖钢此前表示，党中央从来没有像今天这么重视资本市场，所以我认为股票市场是最根本的一个方向的选择。如果股市是走慢牛，我们认为像公募基金这么大的发行量，股市持续走牛的时间可能会比较长。

那么对于普通投资者来说，千万不要在牛市开始的时候做反向交易。我们看2007年和2015年的两波大牛市，很多普通投资者赚不到钱，为什么？因为股票市场形成牛市的途中不是坦途，它可能今天一个惊吓明天一个颠簸，然后投资者就下车了，后面又犹豫又再追，这是一个大忌。所以在基金发行这么热烈的情况下，我们认为投资应该看长远。

提问：美股特斯拉年内从300美元/股上涨至1700美元/股，传言说有200亿美元准备做空它，关于这个事情，您怎么看？

但斌：我个人认为如果未来电动车能够替代汽油车是一个决定性的结果的话，那么特斯拉作为新能源汽车龙头企业，很可能会成为全世界最大的汽车制造商。它的优势是品牌从高端往低端做，当它从一百多万降到二三十万的时候，品牌的价值就会倍增。另外它的优势还在于它的电池控制系统，我们真正看好的是它在无人驾驶技术上的普及，我个人认为无人驾驶技术是未来最大的一个风口，类似于互联网时代来临的时候。

为什么我们说无人驾驶这么重要，我们公司也买了两辆这个品牌的汽车，加一个无人驾驶功能，大概就要多花六七万块钱，相当于一个微软的操作系统，比如你使用微软的操作系统就要给微软付费。那么特斯拉刚刚突破100万台，如果未来它能够突破上千万台，无人驾驶这个技术都能够普及的话，那么它的每一次升级换代都需要付额外的费用，那么特斯拉很可能成为全世界最大的卖软件的公司。另外无人驾驶一旦实现以后，我们可以在它的屏幕上打游戏，我们都知道苹果手机打王者荣耀，腾讯要跟苹果分成30%，那么在汽车制造企业屏幕上打游戏，你也需要付30%的费用，所以特斯拉也很有可能成为全世界最大的内容分享公司。

此外它的大数据实际上是一个移动终端，假如特斯拉的汽车在中国是排名第一，在韩国排名第一，在日本排名第一，在欧洲、美国都是排名第一的话，又普遍运用了无人驾驶技术，相当于全世界人的数据被这家公司掌握了，这个数据的价值非常大。无人驾驶功能一旦实现以后，特斯拉也准备推出一百万无人驾驶出租车，这就改变了我们的出行方式。还有一个就是太阳能(000591,股吧)。特斯拉参与了中国、欧洲、美国、日本、韩国等国家的充电桩建设，类似于是中石油、中石化加油站这样的一种服务模式，它可能是全世界最大的服务商。

我们认为特斯拉是一家软件供应商、内容分享商，还有共享汽车这样一个概念，加上全世界最大服务商的概念，所以我们是非常看好这家公司的，我个人认为它有可能成为全世界最大市值的公司。