乐视网的A股遗产

【小菜一碟】

财务出身的贾跃亭并不具备操盘一个生态帝国的能力。

蔡江伟

盛夏，在介于入伏与大暑之间的7月20日，伴随着收盘钟声的响起，乐视网(300104,股吧)终于走完了他近10年的A股生涯，留下空洞的300104代码，以及定格于0.18元的股价。创业板公司没有重新上市的制度安排，这意味着数十万股东们的梦想，被宣告彻底窒息。在质疑声中带病上市、在时局传言里风雨飘摇、在概念裹挟下烈火烹油、在资金捉急时强援施手、在泡沫破灭时四散奔逃……乐视网完美演绎了“起高楼、宴宾客、楼塌了”的商海故事。

曾经的乐视网手里并非没有好牌，当行业还在群雄烧钱混战之际，居然“意外地”成为视频第一股，募集了近7亿的资金，有了A股上市公司的身份加持，已然自带流量。此外，率先以极低的价格布局版权市场，如果稳打稳扎，乐视网还是有可能找到自己的盈利模式。但创始人的履历决定了他不会走这样寻常的道路。对于资本玩家而言，实业赚钱的效率显然比不上资本运作。于是我们看到了创始人身着乔布斯一般的装束，开始布施他所谓的“乐视七子”、“生态化反”概念，最终裹挟着股东，一起“为梦想窒息”。

在某种特定的环境下，群体也会一齐丧失理性。当贾跃亭提出“乐视生态”的概念后，恰恰遇到了当时的互联网泡沫，他审时度势，在泡沫中喊出了“生态化反”。乐视在内生造血能力严重不足的情况下，居然同时向影业、手机、电视、电商、汽车、金融等领域大举进军。不知道乐视有没有仔细研究过他战场上的对手们——手机有苹果、华为，汽车是丰田、特斯拉……在各个领域都要与深耕多年的豪门直接对垒，胜算可想而知。而财务出身的贾跃亭并不具备操盘这样一个生态帝国的能力。从事后媒体报道的细节来看，他在公司管理上可谓一塌糊涂，哪怕在最擅长的财务领域，也更多地是将财技发挥在了5个盖子盖10口锅的地方。

乐视网的股东名单也很有看点，众多明星争相定增入股仿佛成了乐视最有说服力的背书，贾跃亭也迎来他人生最高光的时刻。除此之外，融创孙宏斌无疑是最受关注的一个，在乐视泡沫已经开始破灭的时候，这位山西老乡还拿出100多亿，希望挽狂澜于既倒。孙宏斌的这个操作，不仅让贾跃亭成功金蝉脱壳，甚至还迷惑了一些中小投资者。他们本着“跟着聪明人，傻瓜式投资”的逻辑，跟庄式操作，认为融创会成为他们的救命稻草，选择性忽略了其中的交易细节和风险。随后的事实证明，流着眼泪的孙宏斌选择放手的同时，也带走了所有能带走的东西，不留下一片云彩。尽管为投资界贡献了一个“孙宏斌轮”的新生梗，融创依然靠着地产的主业过得风生水起，偶尔失策的财务投资并没有影响到它的基本盘。但踩雷乐视网的中小股东们，显然无法如此淡定和从容。

贾跃亭最终远走美国，在那里继续他的造车大业，留下“下周回国”的空头支票。而这张支票，一度还甚至出现转机。作为近些年最强劲的资本风口，他的造车梦获得了恒大许家印的关注，不仅眉目传情，还亲身飞赴美国实地考察，但最终的结果却是不欢而散。尽管特斯拉开启了人类历史的电动车时代，但世界上几乎所有的豪车品牌都缺乏独立生存的能力，最终都选择依附于生产平民车的集团之下。即便是特斯拉，它的股价牛途，也几乎完美契合于Model 3的产量曲线。根据法拉第未来（FF）的技术细节和指导价格，它看上去更像是一款售价昂贵的玩具。而商业的逻辑，显然不是一两部玩票式的概念车就可以完美闭环，醉心于PPT的造车大业，最终只能是纸上谈兵。

乐视终于告别了，但若认为它留给A股市场的，只是诸如“下周回国”的调侃，那未免浪费了这个经典的泡沫案例。

（作者系证券时报记者）