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营收净利增速放缓:金三江冲IPO 能否成为牙膏原料第一股?

2020-08-10 14:22:35 新京报 

原标题:营收、净利增速放缓,金三江冲IPO,能否成为牙膏原料第一股?

生产牙膏用二氧化硅的金三江(肇庆)硅材料股份有限公司(以下简称“金三江”)距离资本市场再进一步。近日,深交所创业板发行上市审核信息公开网站显示,该公司IPO的审核状态已经悄然变成“已问询”。

作为牙膏上游的原材料供应商,金三江深度绑定的客户包括云南白药(000538,股吧)、冷酸灵、中华牙膏等品牌。值得一提的是,金三江招股书显示,目前A股市场和全国中小企业股份转让系统中并无和金三江主营产品、业务模式、应用领域完全可比的公司。这意味着,若金三江IPO成功,将成为A股市场的“牙膏原料第一股”。

营收、净利增速放缓,整体毛利率波动下降

招股书显示,金三江成立于2003年12月,主要从事沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售,其生产产品主要为牙膏用二氧化硅,所生产的“牙膏用(高磨擦型)二氧化硅”、“牙膏用(磨擦型)二氧化硅”、“牙膏用(增稠型)二氧化硅”等产品被评定为“广东省高新技术产品”。

2017年至2019年,金三江的营业收入分别为1.11亿元、1.65亿元和1.98亿元,同期净利润分别为2969.31万元、4767.49万元和5759.64万元,后两年的营收、净利润增幅均达到两位数,但增速有所放缓,2018年、2019年营收增速分别为48.51%和20.65%,净利润增速分别为60.56%和20.81%。

金三江的主要产品包括磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、综合型二氧化硅等。据金三江介绍,磨擦型二氧化硅主要制备高清洁值牙膏、透明或半透明牙膏、美白型牙膏、功效型(含氟)牙膏、儿童牙膏等,氟相容性好,具备高清洁力和药物配伍性好的特征;增稠型二氧化硅则主要性能为增稠。

2017年至2019年,金三江磨擦型二氧化硅的销售金额为别为5492.95万元、8586.13万元和1.05亿元,占销售金额的49.60%、52.19%和53.16%,是金三江主要的营收来源;同期,增稠型二氧化硅占销售金额的比例分别为30.49%、34.97%和35.26%。

不过,招股书显示,磨擦型二氧化硅去年的平均单价在下降。2017年至2019年,磨擦型二氧化硅的平均单价分别为10705.89元/吨、10882.27元/吨和10146.86元/吨,2019年的平均单价增长率下滑6.76%。同期,增稠型二氧化硅的平均单价在去年有所提升,同比增长1.29%至8423.64元/吨。

销售单价的下降,导致磨擦型二氧化硅在2018年和2019年对金三江销售收入贡献不断减少。2018年,磨擦型二氧化硅对销售收入贡献占比减少1.31%,2019年对营业收入的贡献占比同比下降了20.11%。

这也导致了金三江的整体毛利率处于波动下降的状态。2017年至2019年,金三江综合毛利率分别为54.85%、52.12%和50.72%,公司主营业务毛利率分别为54.83%、52.12%和50.65%。2019年,磨擦型二氧化硅的毛利率同比下滑5.06%至62.11%,而增稠型二氧化硅的毛利率同比上升4.03%至34.11%。

金三江解释称,2019年,公司磨擦型产品的平均售价较2018年度下降6.76%,而平均成本则上升了7.59%,导致磨擦型产品毛利率下降5.06%,其中平均售价下降的主要原因系2019 年度公司为加大市场开拓力度,对部分磨擦型产品实施一定的价格优惠,导致平均售价整体有所下降,平均成本上升的主要原因系公司在2019年增加了对各生产线的人员投入,导致人工成本有所上升。

深度绑定云南白药,前五大客户去年贡献超七成营收

金三江的客户群体也是“星光熠熠”。据该公司招股书显示,金三江的主要客户包括云南白药、高露洁公司、宝洁公司、重庆登康等牙膏制造企业。

其中,云南白药在2017年和2018年均是金三江的第一大客户,当年金三江对其的销售额分别为2640.92万元和3521.92万元,占营业收入比例分别为23.84%和21.41%;2019年,云安白药为金三江第二大客户,销售额为3508.08万元,占营业收入比例17.67%。2019年,高露洁一跃成为金三江的第一大客户,销售额为3557.94万元,占营业收入比例为17.93%。

招股书显示,2017年至2019年,金三江公司对前五大客户的销售金额分别为7698.63万元、1.23亿元及1.44亿元,销售金额占营业收入比例分别为69.49%、74.63%和72.47%,客户集中度较高。

对此,金三江解释称,公司主要客户集中于牙膏行业,我国牙膏行业市场具有明显的集中度高、垄断性较强的特点,并形成了以大型企业为主导的行业格局。根据中国口腔清洁护理用品工业协会数据,2018年进入行业销售前10名的品牌为黑人、云南白药、佳洁士、高露洁、冷酸灵、舒客、中华、舒适达、纳美、云南三七,占比达80%以上,下游客户市场集中度较高导致公司客户集中度也较高。

值得注意的是,金三江在招股书中表示,目前A股市场和全国中小企业股份转让系统中并无和金三江主营产品、业务模式、应用领域完全可比的公司。这意味着,若金三江IPO成功,将成为A股市场的“牙膏原料第一股”。

但即使如此,并不意味着金三江无竞争对手。目前,赢创工业集团(Evonic Industries AG)、索尔维集团(Solvay S.A.)等全球知名跨国企业在部分领域长期占据高端产品大部分市场份额。随着国外知名的跨国公司的国际化布局较快,并已进入国内市场,这进一步加剧了我国 二氧化硅行业市场的竞争;而金三江在国内的竞争对手包括湖南晨光新材料科技有限公司、常州市名帆精细化工有限公司等,上述两家公司分别是主要生产牙膏用二氧化硅、橡胶用二氧化硅和牙膏级沉淀二氧化硅系列为主的厂商。

不过,金三江在招股书中表示,目前国内上市企业中没有与之主营业务高度相同的企业,公司选取了确成硅化、远翔新材、吉药控股(300108,股吧)(维权)、龙星化工(002442,股吧)作为金三江的可比公司。而由于金三江的产品为牙膏用二氧化硅,属于定制化属性较强的产品,该产品对吸水性、pH 值、密度、 微生物等性能指标技术要求较高,公司生产的牙膏用二氧化硅制造工艺较为复杂、技术 参数要求高,导致金三江毛利率远高于同行业可比上市公司。招股书显示,确成硅化、远翔新材等4家可比公司毛利率均在40%以下,这些企业的白炭黑(主要指沉淀二氧化硅、气相二氧化硅和超细二氧化硅凝胶等)等相关产品主要应用于橡胶、轮胎行业。

募资逾4亿元建生产基地,或将生产其他领域二氧化硅

此次冲击IPO,金三江拟募资4.12亿元用于二氧化硅生产基地建设项目,6026.73万元用于研发中心建设项目,所需募集资金投入合计约为4.72亿元。

招股书显示,二氧化硅生产基地项目通将通过增加生产设备,扩大牙膏用二氧化硅系列产品的产能以及为PE 隔板用二氧化硅、饲料添加剂用二氧化硅和涂料消光剂用二氧化硅等 产品的推出做准备。金三江解释称,此项目的建设将解决现有产能瓶颈,进一步提升公司产品的市场占有率,增加公司经营产品种类,拓展公司下游客户领域。

贝壳财经记者注意到,2017年至2019年,金三江主要产品牙膏用二氧化硅(磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、综合型二氧化硅)的产能利用率分别为82.43%、92.36%和89.00%,产销率分别为90.89%、95.30%和90.53%。其中,磨擦型二氧化硅的产销率分别为87.63%、96.65%和83.26%。

值得注意的是,2019年10月,国家发改委发布《产业结构调整指导目录(2019年版)》,正式将牙膏生产线从限制类产业目录中删除。这意味着新办牙膏生产企业有望得到增长,牙膏产品将会面临更加激烈的市场竞争,牙膏企业对牙膏质量的重视程度也将随之加大。

 

(责任编辑:张潮 HZ0011)
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