馨月说财经：华尔街的大坑与A股的走势

　　今天这篇文章主要是看图说话，通过内外盘资本市场的一些分析来探讨国内资本市场的走势问题，把理性、客观与市场情绪做一个逻辑梳理，进一步看清内外盘资金的流动性问题以及国际资本的套利问题，也让我们对国内资本市场有更深入的思考。

　　一、美股的泡沫化

　　纳斯达克指数月线图

　　本周美股继续上行，纳斯达克指数与标普500指数都再创历史新高。目前纳指市盈率为66倍，市净率为6.2倍；标普500市盈率为34倍，市净率为3.8倍。

　　美国的超规模纾困与美联储的超级QE，令美股一路飙升，纳指当前已进入到了牛市后期近90°角的加速拉升阶段，不仅市盈率非常夸张，同时各种中长期技术指标都表现为严重超买，从上图的月线MACD指标中可以看出，MACD已经进入到了历史性的极限值。

　　牛市后期的近90°角的大幅拉升，从股票技术上来说这是“死亡之角”，如果我们把全球重要的股指与个股的历史数据拿出来综合分析，在超幅上涨、指标严重超买、估值过高与近90°角加速拉升的前提下，会发现股指或股票大幅回撤的概率超过90%。

　　虽然美股当前涨势汹汹，但实际上却处于一个高风险周期。而且股市中还有一个比较有意思的现象，大凡股指进入到超幅上涨、指标严重超买、估值过高与近90°角加速拉升的行情时，市场的博傻现象普遍会认为股市是没有问题的，但是市场最终总会爆发出令人意想不到的黑天鹅事件，而成为捅破股票泡沫的灰手指，所以牛市后期的90°角加速拉升往往都具有预言性，因此这个90°角又可以称为“预言之角”。

　　这就好像次贷危机一样，原本市场已经泡沫拥挤，但是市场普遍认为没问题，结果“雷曼事件”突然降临，美国的金融泡沫就猝然崩塌，并引发了全球性的金融危机。所以技术指标有时也比较幽默，可以化身为“算命先生”或“巫婆”，因此投资者要对市场博傻所造成的指标畸形要有警惕性。

　　目前美股的巴菲特指标已经逼近180%，这一指标原本在120%左右就是比较危险的信号了，但是美股显然在货币泡沫的支持下更为夸张，因此这个泡沫除非不破，一旦破了就会是全球性的金融灾难。

　　二、美债泡沫化

　　目前美国国债规模已经超26.69万亿美元，今年以来美国国债已经增长了3.5万亿美元。同时美国企债也超过了10万亿美元，2020年上半年，美国公司债发行量达到了1.78万亿美元，相比去年同期增长了73%，而7、8月依然在快速扩张，截止目前企债总规模已经超过了次贷危机时期的2倍以上。

　　美国债市的泡沫化也非常明显，美联储的入市干预、债市大扩容以及政策套利等，将美债收益率压制在历史低位区间，下面看一下本周五美债的收益率情况，读者这里要重点关注10年期美国国债收益率，后面我们在谈国内市场时要重点对比。

　　美债收益率全线走低，3月期美债收益率跌0.5个基点报0.101%，2年期美债收益率跌2.7个基点报0.141%，3年期美债收益率跌4.8个基点报0.151%，5年期美债收益率跌4.6个基点报0.275%，10年期美债收益率跌2.8个基点报0.728%，30年期美债收益率跌0.5个基点报1.506%。

　　长期来看，美债规模的高速增长与低收益率将会令国际资本游离美债市场，实际上美债的滚雪球与低收益率游戏已经很难长期坚持了，所以目前美国财政部正在讨论发行50年期国债，华尔街以及市场认为美国发行50年期国债是大概率事件，美国试图通过提高更长端的国债收益率把各国央行与投资者圈进美国的债务游戏。

　　三、美元的持续疲软

　　美元指数季线图

　　美元指数本周五再度大跌，并逼近本轮最低点，周五报收92.2851。美元指数技术上向下一路破位，周、月、季线支撑一一被打破。上图显示，美元指数已经跌破季线中轨支撑，中长期在技术上依然有较大的下行空间。再加上美国后期还要再施加一轮纾困政策，并欲发行50年期国债，所以美元趋势很不乐观。

　　四、华尔街挖了一个大坑

　　美联储周四调整了货币政策新框架，关于这个新框架问题，我昨日撰文做了重点分析，实质上美联储当前放宽通胀目标并非是为了就业与美国经济，而是配合华尔街推动全球性的资产泡沫，利用美联储的零利率+超级QE+通胀指标放宽+美元贬值，在全球引导通胀预期，推动各国形成“输入型”通胀，然后收割天下，所以华尔街当前为全球金融市场挖了一个大坑，最后只是看哪些国家会跳进来罢了。

　　华尔街当前的策略已经非常清晰了，输出美元在全球制造输入型通胀，推高各类风险资产，同时压低美元汇率，制造非美元货币大幅升值，以便于美元对各国的资本输入，当各国的资产泡沫达到一个高峰值，同时本币也升值到高点时，华尔街既借助资产与各国本币的双峰值套利流出，这样就可以获取风险资产投资与汇率投机的双重利润，华尔街可以达到利益最大化。

　　五、人民币升值

　　随着美元的大幅贬值，人民币当前也在持续升值，本周五离岸人民币报收6.8585，且有继续升值趋势。

　　由于中国目前是全球主要经济体中唯一正增长的经济体，所以人民币升值的压力依然较大，这会引导国际资本对赌人民币升值，所以当人民币持续升值时，外资会呈流入状态，这会推助国内风险资产走高，并会加强通胀预期。

　　六、国债市场

　　8月份地方债发行放量，已发行11077.57亿元，规模远超前两个月，预计9月仍将是地方债发行高峰期，这导致国内债券市场价格持续下跌，收益率不断走高。

　　十年期国债加权月线

　　从上图中可以看到，国内债券市场已经连续大跌4个月，十年期国债跌破月线支撑，技术上已经牛转熊。

　　本周五，10年期国开活跃券200210收益率上行1.01bp报3.62%，全周上行逾12bp；10年期国债活跃券200006收益率上行0.76bp报3.0650%，全周上行逾8bp。这里要重点注意下国内10年期国债与美国10年期国债的利差，两者之间的利差在不断放大。

　　七、A股技术趋势

　　上证指数月线图

　　沪指在技术上目前以月线上轨为支撑，所以A股总体上处于强势之中，前期的反复震荡依然属于强势整理过程。

　　由于国内债市与股市的高速扩容，市场的资金面还是有些紧张，所以国债价格不断下跌，A股成交量总体也有所萎缩。而A股的上涨会进一步分流国债市场的资金，这是由国内“固收+”投资模式所决定的。但是由于国内整体流动性相对稳定+外资流入+市场主力的引导，所以A股不容易出现大跌，只是上升空间的大小问题。

　　如果从技术面来看，A股只要有成交量的配合，上涨的幅度会是比较大的，不过当我们把人民币升值、A股上涨与债市下跌纳入到华尔街的全球金融战略之下时，就会发现诸多严重问题。

　　八、国内金融市场的问题所在

　　由于市场主力对投资者的风险偏好引导，再加上国内对通胀的预期与国际套利资本的流入，A股始终是存在上涨冲动的，但是国内流动性不搞大水漫灌，主要是维持相对的平稳，那么资产收益率就决定了债市的资金会继续分流A股，这样A股就会逐步上行，债券市场会持续下跌，债券收益率也会进一步提高。

　　若A股大幅上涨+大宗商品市场的通胀+国内房地产市场高泡沫+人民币升值，这就会给外资创造后期绝佳的撤资机会，可以令外资在中国金融市场获得风险投资+汇率投机的双重高收益。

　　同时外资还可以进退裕如，因为国内债券市场在不断创造低价，且收益率在不断提高，所以外资从国内风险资产中撤出以后还可以在国内找到最安全的避风港过渡，进一步通过国债市场再套利。由于国内债券收益率与美欧日之间有较大的套利空间，再加上市场实际利率的利差，中国金融市场则明显成为了国际货币债务危机转嫁的主市场。

　　所以A股的涨幅与国债市场的跌幅在很大程度上决定了国际资本对我国的套利深度，若从防备发达国家债务危机转嫁的问题上看，股市的上涨与债市的下跌一定要有度，不然在发达国家历史上最疯狂的债务危机转嫁周期中，我国将承受不该承受之痛，会造成国民财富与国家财富的大量流失。（本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）

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