正邦科技(002157)：业绩扭亏为盈 规模扩张正当时

　　事件：2020 年8 月26 日，公司发布2020 年半年度报告。2020H 公司现营业收入165.51 亿元，同比增长45.48%；归母净利润24.17 亿元，上年同期为净亏损2.75 亿元，同比增长979%。；实现经营活动产生的现金流量净额-18.08 亿元。
　　点评
　　Q2 业绩进一步改善：2020 年Q2，公司实现营收94.16 亿元，同比增长30.8%。实现扣非归母净利润16.03 亿元，同比增长857.02%
　　出栏量持续上行，未来成长可期： 2020H1 公司生猪养殖出栏量为272.54 万头，同比下降11.9%，市场占有率达1.09%，出栏规模在同类上市公司中排名前三。受益于国内猪价的高位运行，公司在销量下降的同时生猪业务实现107.12 亿元营收，同比增长137.26%，毛利率上升为35.72%，同比增加33.5%。其中，Q2 的表现更为强劲。实现销售收入62.66 亿元，出栏生猪167.71 万头，环比增长60%，同比增长 。
　　商品猪的出栏均重也持续提升至131.6 公斤/头，环比上涨8.1%。全年，公司生猪出栏的经营目标为900-1100 万头。随着出栏量的不断提升，生猪盈利水平成为增厚业绩的主要驱动因素，公司未来成长可期。
　　规模扩张正当时，稳步推进高质量增长：上半年公司积极进行规模扩张，不仅完成了16 亿元的可转债发行工作，近期又披露了75 亿元的非公开发行计划。 这两次再融资的募集资金均主要用于养殖产能扩张领域。此外，公司还通过新建、租赁、代建、发展合作养户等方式，不断扩大生猪可用栏舍面积。2020H1 公司生物性资产上涨至64.4 亿元，较年初环比增加26.8%。截至Q2，公司母猪存栏大幅攀升至 135 万头，环比增长25%。其中，能繁母猪75 万头，后备母猪 60 万头。此外，上半年公司从国外引入2520 头原种猪，从而持续优化种群结构。持续扩张的产能充分彰显了公司未来经营发展充满信心，不断优化的种猪质量为后续公司高质量增长奠定基础。
　　投资建议：预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为91.63 亿元，108.56 亿元，74.85 亿元，EPS 分别为3.66/4.27/2.91 元/股。给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示：疫情风险、市场价格波动风险、食品安全风险、自然灾害风险、销售不及预期风险、项目投产不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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