什么信号？巴菲特60多亿美元“扫购”日本五大商社股票

日本大商社可谓是经济界“无孔不入”般的存在。

“股神”巴菲特在90岁大寿之际官宣了一大新动作。

日本当地时间8月31日一早，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦宣布，其旗下子公司National Indemnity将正式通知日本当地监管部门，在过去12个月以来收购了日本五大商社（即综合贸易公司）各超5%的流通股。这五家公司的股价开盘后闻讯纷纷大涨。

巴菲特62.5亿美元增持

这五大商社分别为伊藤忠、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事，基于周五的收盘价，巴菲特持有的这五家公司的股份总价值为62.5亿美元。

（伯克希尔·哈撒韦声明）

巴菲特在声明中表示，“很高兴伯克希尔·哈撒韦参与日本及这五家公司的未来，这五大商社拥有遍布全球的合资业务，相关的业务未来还会越来越多，希望将来会有更多互惠互利的机会。”

声明还指出，公司计划长期持有上述投资，还有意进一步增持其中任意一家公司的股份至9.9%。不过，该公司也承诺，除非取得这些贸易公司董事会的批准，否则不会实施前述增持。

由于日本大商社都有规模较大的大宗商品业务，受近年来大宗商品价格低迷又叠加新冠疫情冲击的影响，最近的日子其实并不好过，股价处于被低估的状态。

有关巴菲特为何此时出手投资，相关分析指出，除了估值低外，这些大商社有非常强劲的现金流，不仅分红高，而且拥有不易被复制的商业模式。另外，投资日本将帮助巴菲特减少其对美国经济的依赖。

被巴菲特相中的日本综合商社真容为何？

可能有人对“商社”这个概念有点陌生，其实在日本乃至全球经济界，从百年前最基础的贸易起家，包括油气、食品等等，这些商社已成长为“无孔不入”般的存在，是集资源贸易、金融投资和信息业务于一体的“巨无霸”。

其实，日本五大商社的业务构成都大同小异，简而言之就是从上游原材料到下游零售的全方位覆盖，触角遍及能源和化学品、金属、机械、房产开发、日用品、粮油食品、纺织品和金融信息等等。

日本综合商社在日本和全球经济基础运行层面的存在感到底有多强？让我们通过一组丸红公布的数据来感受一下。日本的咖啡豆消费量约为47万吨，其中丸红的经销量占到了总量的30%（2017年数据）；丸红的乙烯交易量占到了全球的30%（截至2019年3月数据）；该公司还拥有全美第二大农药、肥料等农资物品经销商。

不过在近年来，五大商社中的伊藤忠股价大幅跑赢，其原因是该集团在非传统能矿领域的积极拓展，以及对中国市场的大力开拓。其他大型商社股价低迷，一定程度上也反映了“大象转身”的高难度。

（日本五大商社五年来股价走势比较）

以伊藤忠为例，一窥被巴菲特相中的日本综合商社的真容。

伊藤忠从1858年第一代伊藤忠兵卫做麻布生意创业开始，目前已成为拥有全球63个国家和地区共约 110个据点、合并子公司 / 关联公司总数291家、合并员工总数约12万人的跨国集团。

尤其是在2015年大宗商品价格暴跌之时，重能源、大宗商品资产的大型商社纷纷遭受重创，而伊藤忠凭借2404亿日元的2015财年净利润和10.4%的ROE登上了五大商社之首的宝座。

（伊藤忠近年来业务净利润走势）

自冈藤正广2010年就任社长以来，伊藤忠商社就开启了转型战略，一方面继续巩固、优化传统的资源业务，另一方面大力开展非资源业务并进行海外业务布局。

在非资源业务方面，2012年，伊藤忠以17亿美元收购了都乐（DOLE） 全球包装食品与亚洲新鲜果蔬业务，以此寻求利润来源的多元化。

近年来，中国成为伊藤忠海外业务拓展的一大市场。2011年，伊藤忠出资约2亿美元参股山东如意。2015年初，伊藤忠携手泰国正大集团，成为中国中信集团旗下的中信股份的战略投资者，两大集团将收购中信股份20.61%股权，交易总额近800亿港元，以此实现三者跨行业、跨地区的战略合作。

在本土，伊藤忠一步步将全家便利店母公司（UNY FamilyMart控股）收入囊中，早于1998年伊藤忠就取得了其30%的股份，2018年进一步增持至50.1%。就在今年7月，伊藤忠宣布对全家实现100%控股，从7月9日开始以每股2300日元（约合人民币150元）的价格对全家便利店的股份进行公开收购。

在阐述对日本五大商社的投资理念时，巴菲特列举了几项著名的长期被动投资案例，包括已持有可口可乐32年、美国运通29年和穆迪20年。