化工行业需求向好有望延至明年上半年 推荐细分行业龙头和高成长标的

　　上周DMF、粘胶短纤、氨纶等化纤产业链产品价格延续上涨。终端冬季家纺、服装生产需求回暖，推动产业链复苏。三季度大部分化工品价格均大幅上涨，化工板块三季度业绩有望迎来反转，展望四季度，市场一方面担心需求边际改善不可持续，一方面担心部分化工品价格上涨幅度较大，四季度可能会回调。机构认为上半年需求“休克式”衰竭，四季度国内外需求持续向好，且整体需求有望逐步恢复至2019年正常状态，延续至2021上半年；建议关注产品格局好，业绩弹性大同时具备中长期成长性的化工龙头。

　　核心逻辑

　　1、旺季没有缺席，旺季只是后移，国内+海外年底前需求旺盛。旺季没有缺席而是受疫情影响时间后移。受全球疫情影响，二、三季度化工品需求同比减少，原有的旺季时间被动调整，随着疫情逐渐被控制，企业加速复工复产，原有的旺季将延后至四季度。疫情期间中国、美国PMI值一度跌至30以下，6月以后中美PMI值则快速提升至50%以上。国内+海外年底前的下游赶单需求有望集中释放。自复工以来，企业景气指数和企业家信心指数均大幅回升，下游纺织、汽车等需求快速回暖，尽管上半年受疫情影响，企业开工率不高，但下半年多数企业从复工复产转向满工满产，集中向下游客户赶单交货，加上国内双十一、海外圣诞节的备货需求，国内+海外年底前的下游赶单需求有望集中释放。

　　2、化工品海外下游开启补库存，化工品出口持续旺盛。化工品海外库存整体去化，处于较低水平，下游有望开启补库存。疫情期间，海外库存持续下降，整体处于较低水平，以美国为例，制造商库存在3-4月份快速降低至零库存，随着下游需求恢复，海外企业有望开启补库存。国内化工品出口将持续旺盛。海外疫情冲击仍在发酵，通过疫苗或抗体方式全面消除疫情短期难以奏效，海外的供应端恢复速度将慢于需求端恢复速度，美国、欧盟、东盟和拉美等我国主要贸易对象进入补库阶段，将会带动我国化工品的出口量持续增加，而中国处于全球产业链枢纽环节，企业复产复工率高，海外库存周期有望接力国内库存周期。

　　3、海外化工品开工率持续受疫情压制，订单向中国转移。海外疫情反复，欧美面临疫情二次反弹，部分新兴市场国家疫情依旧严峻，包括美国、德国、法国、泰国等发达和发展中经济，工业生产仍处于低迷状态，海外市场供应链尚未完全恢复正常，化工企业开工率处于较低水平，而中国供应链齐全，企业多数复工，订单迅速向中国转移。以美国工业生产指数为例，在疫情影响下，化工品生产指数下降幅度高于全部制造业生产指数，表明海外化工品开工率低于行业平均水平。

　　4、国内化工品开工率持续修复，侧面验证化工品良好需求。国内疫情防控成效显著，企业自3月起逐步复工复产，供应链体系迅速恢复，下游需求逐渐回暖，重要化工品的开工率持续向上修复，其中三季度炭黑、纯碱、PVC等产品开工率环比分别提升28.5%、10.9%、14.5%，侧面验证下游化工品需求转好。

　　5、化工品价格分位数改善，但整体价格依然处于较低水平。化工品价格分位数相比6月底明显改善。根据统计2010-2020年期间94种化工品的价格变动，数据表明6月底价格处于10%分位以下的化工品数量占比高达55%，而10月24日，价格处于10%以下的化工品数量比例降低至38%。整体来看，化工品价格分位数自6月底以来出现明显改善。化工品价格水平仍然偏低，下游补库动力足。根据中国化工产品价格指数统计结果显示，目前化工品整体价格依然偏低，与2018年高位相比下滑超44.8%，下游补库意愿较强。疫情后期，化工品价格指数从底部逐渐回升，其中三季度环比增长17.9%。

　　利好公司

　　浙商证券指出，积极投资化工白马与周期龙头，推荐万华化学(600309,股吧)、华峰氨纶(002064,股吧)、华鲁恒升(600426,股吧)、鲁西化工(000830,股吧)、浙江龙盛(600352,股吧)、龙蟒佰利(002601,股吧)、东华能源(002221,股吧)、新安股份(600596,股吧)、三友化工(600409,股吧)。

　　东吴证券(601555,股吧)指出，随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的低估值绩优化工股有望迎来反转，推荐低估值白马股万华化学、宝丰能源(600989,股吧)、龙蟒佰利，国六实施受益标的万润股份(002643,股吧)，以及新老基建配套材料相关标的隆华科技(300263,股吧)、昊华科技(600378,股吧)、苏博特(603916,股吧)、震安科技(300767,股吧)。

　　申万宏源(000166,股吧)指出，坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工(600486,股吧)、龙蟒佰利、新和成(002001,股吧)；下游偏消费领域，建议关注轮胎：玲珑轮胎(601966,股吧)，阳谷华泰(300121,股吧)；食品添加剂：金禾实业(002597,股吧)；农化板块：中旗股份(300575,股吧)、利民股份(002734,股吧)等；基建内需领域，建议关注苏博特；周期领域：关注景气度有望反转的子行业龙头鲁西化工、三友化工、中泰化学(002092,股吧)等。

　　国盛证券指出，建议关注产品格局好，业绩弹性大同时具备中长期成长性的化工龙头。聚氨酯：万华化学；化纤：三友化工、中泰化学、桐昆股份(601233,股吧)、华峰氨纶；煤化工：华鲁恒升、鲁西化工；钛白粉：龙蟒佰利。另外，继续看好新材料领域进口替代机会，包括万润股份、雅克科技(002409,股吧)、鼎龙股份(300054,股吧)、昊华科技、泰和新材(002254,股吧)等，以及精细化工领域细分龙头持续成长性，推荐金禾实业、回天新材(300041,股吧)、康达新材(002669,股吧)、双象股份(002395,股吧)。