10月金融数据公布，反映出怎样的方向信号？

11月11日，中国人民银行公布了10月金融数据，其中反映出怎样的方向信号？

M2

数据显示，10月末，广义货币(M2)余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额60.92万亿元，同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.1万亿元，同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。

中泰证券认为，10月M2同比增速回落0.4个百分点至10.5%，仍与财政资金的暂时淤积有关。该机构认为，10月是缴税大月、支出小月，再加上政府债券发行量大增，财政存款相比去年同期多增3500亿，对M2增速造成了短期扰动。这一情况和今年8月份很类似，短期的财政资金淤积使得单月M2增速下行，但随着下月财政资金的投放，M2增速便会再次回升。

对于M1增速进一步回升至9.1%，中泰证券认为，仍主要反映企业生产投资的回暖。但往前看，单月生产投资已经处于高位区间，高频生产数据也不再明显上行，再考虑到地产周期下行，未来M1增速上行空间或有限。

兴业银行首席经济学家鲁政委则指出示，考虑到潜在产出的变化较为缓慢，未来M2增速可能向2019年末的水平接近。到2021年三季度，M2增速可能进一步下降至9.0%。

社融

初步统计，10月社会融资规模增量为1.42万亿元，比上年同期多5493亿元。其中，企业债券净融资2522亿元，同比多490亿元；政府债券净融资4931亿元，同比多3060亿元；非金融企业境内股票融资927亿元，同比多747亿元。

中泰证券指出，数据反映政府债券净融资仍是社融增量的主要贡献。近几个月社融增速不断攀升，主要是靠政府债券，剔除政府债券后的融资增速已经明显趋缓，10月不含政府债券的实体融资增速几乎持平上月。到年底前，我国政府债券还有1万亿左右的额度，其中地方一般债基本发行完毕，专项债还剩2000亿，将用于补充中小银行资本金；而国债剩余额度仍然较多。因此，未来两个月的政府债券投放量仍会处于较高水平，对短期社融增速仍有一定支撑。

该机构认为，当前社融增量、以及宏观杠杆率上升的主要贡献，还是来自政府部门，待政府债券发行高峰过去，社融增速、宏观杠杆率也会自然回落。

新增人民币贷款

10月份人民币贷款增加6898亿元，同比多增285亿元。分部门看，住户部门贷款增加4331亿元，其中，短期贷款增加272亿元，中长期贷款增加4059亿元；企(事)业单位贷款增加2335亿元，其中，短期贷款减少837亿元，中长期贷款增加4113亿元，票据融资减少1124亿元；非银行业金融机构贷款增加382亿元。

中泰证券指出，居民部门贷款增量有所趋缓，或与地产销售降温有关，10月30大中城市商品房销售面积同比已小幅转负。而随着政策刺激力度逐渐减弱，企业贷款自6月份以来就已基本回落至往年正常水平。

货币政策方向

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，往后看，年内M2同比增速、贷款余额同比增速、社融余额同比增速等金融数据后续上升空间微乎其微。10月以来，资金利率略有下降，政府负债增速基本保持平稳。政府虽仍有扩表空间，但对于实体部门整体负债增速的拉动有限。

中信证券固收研究团队表示，10月财政融资高增长趋势已经结束，预计后续社融增速会有所回落；10月后政府债券发行压力有所减轻，财政行为更多为债市带来利好，经济修复趋势维持常态化，信用扩张速度也有寻顶迹象。

民生银行首席研究员温彬表示，尽管宏观经济回升向好，但结构性政策仍会进一步发挥作用，下一阶段货币政策的重点仍在于利用结构性工具加大对小微企业、制造业等重点领域的精准滴灌。虽然预计LPR利率短期内仍会保持不变，但银行可以继续通过减费让利、降低贷款实际利率等方式，继续降低实体经济的融资成本。