不容易！博纳影业回A上市，值得你掏钱吗？

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

蚂蚁集团暂缓上市，令市场惊愕。以至于当证监会“官宣”另一家渴求回A已久的明星公司首发获得通过时，欢呼声略显稀薄了些。

这家公司名叫“博纳影业”。据证监会官网，博纳影业集团股份有限公司首发获得通过。

接下来博纳影业只需经历定价、发行等常规流程后即可登陆A股市场。

相信这一次不会有蚂蚁集团的反转，毕竟其股东们最近都比较低调，没有什么豪言豪语。

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博纳影业，全名“博纳影业集团股份有限公司”。天眼查显示其注册于2003年，如官网介绍，这是国内首家从事电影发行业务的民营企业。

实控人于东，男，1971年生，中国国籍，新加坡永久居留权，北京电影学院学士，长江商学院EMBA硕士，长江商学院DBA工商管理博士在读。曾任职于北京电影制片厂；中国电影(600977,股吧)集团公司，之后创立博纳影业。

成立以来，博纳影业出品发行影片数量超过270部，不乏此前大火的如《红海行动》、《中国机长》、《烈火英雄》、《湄公河行动》、《一代宗师》、《龙门飞甲》、《桃姐》、《澳门风云》系列、《窃听风云》系列、《十月围城》、《烈日灼心》……

早在2010年，博纳影业就已经上市，登陆的是美国纳斯达克。不幸的是，上市当日就跌破了发行价，收盘价6.58美元，跌幅22.6%。

2015年6月12日，博纳影业宣布，收到来自董事长于冬、红杉资本和复星国际的私有化要约，以13.7美元每股的价格收购博纳。

2016年，博纳正式从纳斯达克退市。“我一定要回来，不管我付出多大代价。”于冬曾对回归A股如此表态。

但等待回归的路途是漫长的。

2017年，博纳正式提交招股书进击A股。戏谑的是，彼时影视行业正值整体大整改，影视公司的A股IPO之门被事实性关闭。

期间有开心麻花、华视娱乐、新丽传媒等多家知名影视公司都曾数次欲冲击A股，也大都无功而返。

2019年，行情好不容易有所转圜，但会计师事务所被调查，博纳受牵连，中止审查。

2020年，新的状况又出现：黑天鹅突袭，影视行业遭遇降维打击。如今接近年底，博纳终于通过。在蜜姐看来，这是给“饱受摧残”的影视行业注入的一针强心剂。

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虽然博纳的上市，对寒冬中的影视业来说算是一个提振信号。但打铁还需自身硬，博纳影业本身“造富”能力如何？

招股书显示，博纳影业的营收主要来自电影的投资、发行、院线、影院等业务。2019、2018及 2017年，其营业收入金额分别为31.16亿元、27.84亿元、19.97亿元，其中电影投资、发行、院线和影院这四项业务的营业收入合计金额分别占营收的 98.30 %、99.54%、99.53%。

可以看到，博纳的营收集中化倾向明显，这对于一家上市公司来说，并不是好信号，毕竟鸡蛋要放在多个篮子里才能风险最低化嘛。

不过从招股书来看，博纳影业的营收增速还是比较稳定的。2017-2019年，归母净利润分别为1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元。

截至2020年6月30日，博纳影业资产总额114.12亿元。2020年1-6 月，营收7.55亿元，营业利润5836.31万元，净利润2680.06万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为793.11万元。

如果你看到其他同类型公司，就会发现博纳的这一数据其实还不错。

2020全年，博纳影业预估营收为21.27亿元，同比下降31.73%；归母净利润为 1.76亿元，同比下降44.03%。

已上市的如华谊兄弟(300027,股吧)，今年1-9月，营业收入11.07亿元，同比减少31.51%；归母净利润为亏损3.26亿元。如果今年再继续亏损，华谊兄弟将面临退市风险，第四个季度的压力大啊。

03

对于投资者，除了影视行业的整体风向尚未明朗外，仅对即将上市的博纳影业而言，有几个地方值得注意。

首先是现金流。招股书显示，博纳影业的现金及现金等价物2017-2019年里呈递减趋势，从2017年的8.14亿元降低至2019年末的5.53亿元。

负债率也在逐年递增。合并资产负债率从2017年的49.3%攀升至2019年的56.01%。其中流动资产减少，流动负债大增。2019年博纳影业的流动资产为70.13亿元,，2018年这一数字为77.67亿元；2019年，其流动负债合计50.91亿元，比2018年的33.26亿元大增17.75亿元。

在此基础上，其流动比率、速动比率等各项财务风险指标比2017年、2018年都要上涨了些。

伴随的是账目余额下行，坏账攀升。截至2018年12月31日，该公司应收账款账面余额为3.21亿元，坏账准备为人民币 2265.02万元。

但在2017年，博纳影业公司应收账款账面余额为3.43亿元，坏账准备为人民币 1596.82万元。

2017-2019年，博纳收到的政府补助分别为0.68亿元、1.11亿元和1.56亿元，占净利润的比例在2019年接近50％，比例较高。

此外，2017年博纳进行第三轮融资时，张涵予、章子怡、陈宝国、黄晓明、黄建新、韩寒等多位明星就已经成为公司股东，其中张涵予和黄晓明持股比例最高为0.31%。

明星加持，对营销是好事。另一面就是倘若过分依赖明星的溢价，后果也很惨烈。比如唐德影视高溢价收购明星艺人或导演的皮包工作室，还有多位明星出现在乐视影业的股东名单，结果……

2017年，如果博纳影视成功登陆，张涵予、章子怡、陈宝国、黄晓明等明星们或许还能大赚一笔。不过目前的形势来看，对比2017年博纳影业的增资情况，明星股东认购的价格为14.55元/股，按招股书提到的发行数量和募资总额，本次发行价大概率在12元以下，相比增发时的价格已经缩水的2成左右。

上市以后的博纳影业是重蹈美股登陆时破发的“覆辙”，还是强势上涨回归，目前还未可知，明星们的资产是否会缩水也是个问号。

蜜姐更关心的是，在经历了2020年的降维打击，以及影视业“寒冬化”的趋势之下，再看看隔壁“兄弟”华谊惨不忍睹的业绩。这一次博纳影业回来，真是影视业的价值回归，还是又一次割韭菜行动？

一切等上市后用业绩说话吧。

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今日词汇：凡尔赛文学

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凡学总有一种“身在福中不知福”的淡淡忧伤：“老公给我买了一个香奈儿包包，真的很丑，我很生气……凡此种种，要表现出一种‘怎么如此好事，就我觉得不开心呢？’的感觉。”

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