全球股市进入冷静期 “绿色合作”成最大机遇

　　[ 富达基金（香港）亚洲股票投资总监缪子美在接受第一财经记者独家专访时表示，仍对2021年表示乐观，看好“绿色复苏”的主题，包括中国的新能源产业链。未来，ESG在机构投资中的影响力将不断攀升，同时“气候变化”将是关键的国际议题。积极的趋势在于，在技术竞争、去全球化的逆流下，全球“绿色合作”成为新方向，中国则扮演关键引领角色。 ]

　　[ 中国政府的目标是新能源汽车在新增车辆中占比在2025年达25%，并在2030年达40%。 ]

　　美国大选过后，全球市场经历了一波大反弹。如今，市场转入冷静期，例如中国和新兴市场都出现盘整，机构更为关注一些中长期问题。究竟目前外资将布局哪些中长期的中国机会？

　　“疫情二次暴发或引发新的封锁、明年1月5日美国两党在参议院的最终席位数仍不确定、疫苗虽有积极消息但运输对温度有较高要求，这些都令市场在大涨后冷静下来，” 富达基金（香港）亚洲股票投资总监缪子美在接受第一财经记者独家专访时表示，“但我们仍对2021年表示乐观，各界都在提前布局复苏主题，毕竟我们仍处于复苏阶段，盈利会提速。”

　　中国市场是全球资本最关注的投资目的地之一。缪子美表示看好“绿色复苏”的主题，包括中国的新能源产业链。未来，ESG在机构投资中的影响力将不断攀升，同时“气候变化”将是关键的国际议题。积极的趋势在于，在技术竞争、去全球化的逆流下，全球“绿色合作”成为新方向，中国则扮演关键引领角色。例如9月16日，中欧领导人举行会晤，会上明确提出“打造中欧绿色合作伙伴”、“数字合作伙伴关系”的长远规划。

　　疫苗利好下看好明年复苏主题

　　“当前全球市场出现了一种极其矛盾的情绪——既希望疫情过去，但又害怕疫情突然出现转机而错失布局机会（例如从科技转向周期性行业）。”缪子美对记者表示。

　　事实上，这种矛盾情绪就体现在了上周疫苗消息后的全球熔涨之上，全球资本加速追涨、生怕错失行情。11月9日，英国股市向上熔断，欧美股市整体飙升。辉瑞、BioNTech当日宣布新冠疫苗有效率超90%；16日，Moderna又宣布了其疫苗有效性达94.5％。这都远超此前市场预计的60%~70%有效率，也超出了一般传染病疫苗的有效率。

　　不过，缪子美认为，之所以市场进入冷静期，也是考虑到了更多现实的挑战。首先，样本的代表性存在客观瑕疵，未来的大样本数据还有待进一步观察，要到Ⅲ期临床试验结束后，才会有更多对疫苗的真实看法。同时，疫苗对冷链运输问题有较高要求，例如辉瑞疫苗必须在摄氏零下70度环境下储藏，而且在标准冰箱温度下只能储存五天，在恒温箱中也只能储存 15 天；Moderna疫苗对存储和运输温度的要求则相对“亲民”，可以在2至8摄氏度的正常冰箱温度下稳定30天，在-20摄氏度下储存达6个月。

　　“Moderna疫苗与现有的疫苗运输网络较为‘兼容’，即使在（没有冷链基础设施的）偏远和不发达地区，也能以较低的成本买到冰箱，（保证低温环境）。”英国华威商学院药物研究助理教Ellie Murray提及。

　　但毕竟一切尚存不确定性，当前疫情仍在恶化。截至11月17日，全球累计确诊逾5589万例，死亡逾134万例。美国单日新增超13.3万，印度超3.8万，意大利超3.2万。

　　此外，围绕美国大选的不确定性仍存。缪子美提及，虽然大家一致认为共和党人至少会赢得一个席位来控制参议院，但这尚无定数，这一问题将在未来7周内扰动市场。就历史数据来看，分裂的国会往往对股市更友好，例如就目前情况而言，分裂的国会可能会约束新政府增税、收紧金融监管等的潜在议程，减少对市场的冲击。整体而言，市场仍看好明年的复苏主题，多家机构预计周期性板块等受惠于经济重启的公司有望接棒科技股。

　　“绿色合作”将成中国新机遇

　　细化到具体的投资机遇，“绿色”主题无疑是今年全球的大热点，IMF今年多次呼吁全球实现绿色、智能、普惠的复苏，疫情是危机也是转机。

　　有一种观点提及，华尔街今年最赚钱的方式是做空化石燃料行业、买入可再生能源股票，这从全球新能源板块大涨就可见一斑。拜登宣布当选，而气候治理是这位未来总统最大的野心。在拜登的政府过渡网站上，气候政策被列为政府的首要任务，为此计划祭出超2万亿美元刺激措施。

　　“气候外交”在加速重返国际舞台。比起美国，目前欧洲对于绿色复苏似乎更加雄心勃勃。例如，不久前法国宣布推出一项名为“法国重启”的经济复苏计划，总额1000亿欧元，资金将用于绿色能源项目、数字经济和其他增强法国竞争力的政策。

　　缪子美认为，绿色低碳和数字化是中国和欧洲等国非常难得的一个有充分共同话题的领域，这也将给予中国企业更多机会，面对全球技术竞争的逆流，但绿色合作受到各国欢迎。例如，11月6日，法国总统马克龙开了一场小型的视频会议，邀请了包括可口可乐、联合利华在内的八家大型跨国集团CEO，旨在推介法国的绿色复苏计划，其中出现了一张中国面孔，来自中国绿色科技企业的远景科技集团CEO张雷。这家公司在全球风电、动力电池和储能以及智能物联网领域均有布局，也在2019年成为首个承诺在2025年实现100%绿色电力消费的中国大陆公司。

　　中国的绿色雄心也可见一斑。中国今年9月时候提及在2060年达到碳中和的承诺，德银更是预测至2030年，中国太阳能(000591,股吧)发电量或将增长十倍以上。同时中国政府的目标是新能源汽车在新增车辆中占比在2025年达25%，并在2030年达40%。

　　缪子美表示，中长期看好中国新能源产业链的机遇。中国在新能源方面弯道超车欧洲，太阳能发电成本已基本达到电网平价，在储能和输电这些领域中国也已走到了世界前列。新能源汽车为龙头的整个产业链从上游的原材料，到发电、输电、储能、充电、智能交通，最后一环则是新能源汽车。

　　中金公司提及，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》强调“电动化、网联化、智能化”下，汽车与信息通信等领域有关技术加速融合，因此看好智能汽车成为新一代半导体、通信射频、视觉、声学、AI等多方面辅助技术的集中展示平台。

　　“车联网也会受惠于5G的全面铺开，新材料、物联网、大数据、人工智能等所有的变革会推动智能的终端的出现，就是智能车，除了看好整车，我们也看好辅助技术。这一产业链非常长，因此在发展初期我们会都进行布局，”缪子美提及，“智能车和传统汽车的产业链非常不同，因为技术成分更多，例如座舱智能化、传感器等，因此技术迭代速度更快、周期更短，也对研究提出了更高要求。早年零部件若进入传统车，通常有5~6年的可预见性。”

　　互联网反垄断有助提升全局效益

　　值得一提的是，近期的一系列互联网监管措施引发国际市场高度关注，包括《关于平台经济领域反垄断指南》、《网络小额贷款业务管理暂行办法》，此前市场也出现大幅波动。

　　各界普遍认为，反垄断有助于提升全局效率。摩根士丹利就表示，同时A股新经济投资组合受到的影响有限，因为其敞口更多与医疗保健、IT和传统消费（白酒、家用电器等）有关，互联网企业更多集中在离岸市场。

　　缪子美称，整个互联网、科技板块都会受到更多监管，这是全球大趋势。今年10月21日，美国司法部和11个州对谷歌提起诉讼，指控硅谷这家科技巨头利用其市场主导地位打击竞争对手，违反了公平竞争法。同时，针对苹果、亚马逊和Facebook等公司的反垄断调查也在发酵中。此外，欧盟经过充分探讨的《通用数据保护条例》(GDPR) 于2018年生效。在2020年1月1日，《加州消费者隐私法案》（CCPA）生效。中国未来也可能推出数据隐私法。在这一基础设施形成后，传统金融机构可以利用数据定价模式等来发掘信息的价值，科技巨头垄断的局面或被改写。

　　不过，中国的互联网平台多是身经百战。欧洲的GDPR实施了一段时间，可以看到很多企业已经在改变策略。“中国的监管层也意识到了在监管方面应该和全球同步，保护公平竞争，令行业可持续发展，令企业无论大小都有平等的机会，这是积极的趋势，而并非针对某类企业。”缪子美表示，“在这一背景下当然会有输家和赢家，能更好适应监管环境的公司就会崛起。”

　　如果对美国反垄断历史稍有了解，就会发现，上一场反垄断风暴卷沙扬尘已经是22年前的事了，当时全球最大的操作系统公司微软被送上了审判席。71年来，尽管反垄断在美国争议不断，但有一点却毋庸置疑，给科技巨头们戴上镣铐后，美国确实迎来了一波又一波的产业创新浪潮。

　　来源：第一财经