*ST金钰闪崩锁定退市 新规修订坚守“面退”导向拒绝“缩股避退”

本报记者 李慧敏北京报道

0.9元跌停收盘！*ST金钰所有的挣扎输给了最后的这0.1元。

随着股价突然崩跌，*ST金钰退市的结局被提前锁定，即便明天涨停也不可能回到1元面值，连续20个交易日收盘价低于1元面值触发退市已无悬念。此前两个交易日，*ST金钰暴拉涨停，寄望于今日尚存的一线生机，随着今日跌停收盘，幻想破灭。*ST金钰曾是徐翔概念股，曾经的掌舵人为云南首富赵兴龙。截至今年三季度末，*ST金钰股东户数仍有5.76万户。

至此，算上*ST金钰，自2018年底首家面值退市公司中弘股份退市后，两年来已有17家公司面值退市，市场化退市已成主流。

日前沪深交易所发布了退市规则的征求意见稿（以下简称“《征求意见稿》”）表明，作为市场化退市最为重要的方式，面值退市指标维持不变，面值退市导向得到了坚持。

《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，此前市场上关于“允许市值达到一定规模、面临面值退市风险的公司，通过缩股等方式避免退市”的建议，在修订版的规则当中未获采纳。专业人士表示，“缩股避退”建议之所以没被采纳，是为了防范有些上市公司肆意利用此规则，逃避市场机制的惩罚。这是在当前的市场环境下，为保证规则适用的公平性、严肃性，切实保护投资者合法权益的妥当之举。

0.9元！提前锁定面值退市

这个冬至日，可称为决定*ST金钰命运的关键一天。

开盘后绝大部分时间，*ST金钰股价盘桓在0.95元以上为飘红上涨。然而，临近收盘的14﹕42，股价突然快速下挫，直接砸至跌停的0.9元直到收盘，再无反弹余地。

0.9元收盘，已经是连续第19个交易日收盘价低于1元。明天即便涨停，股价也无法回到1元面值，触顶也只能到0.95元，即已经提前锁定连续20个交易日收盘价低于1元面值。

此前公司18个交易日股价不足1元，上周四又突遭证监会立案调查，本以为挥手告别A股了，但上周五股价强势涨停。*ST金钰似乎有了绝地逢生的机会。但细算起来，仍然难逃“鬼门关”。

*ST金钰又称东方金钰(600086,股吧)，有着A股“翡翠第一股”之称。因连续两年亏损，于今年6月份被实施退市风险警示，当年也曾是徐翔炒作的概念股。市值最高的时候一度接近280亿元，如今仅存12亿元，几年间，公司股价最大跌幅达到96%，市值蒸发超过260亿元。

*ST金钰曾经的实控人为赵兴龙，云南首富，以翡翠业起家。

12月7日，上交所网站披露对*ST金钰及其相关责任人的纪律处分决定书。经上交所查明，*ST金钰在信息披露方面，有关责任人在职务履行方面存在虚构销售和采购交易；连续3年年报中营业收入、营业成本、利润总额及应收账款存在虚假记载。而在此之前的9月16日，中国证监会已就此对*ST金钰及其相关责任人进行了行政处罚。

*ST金钰财报显示，截至2020年上半年，其存货账面价值高达84.65亿元，占总资产的79.1%。其中，仅珠宝玉石（主要为翡翠原石、翡翠成品）的账面价值就高达82.53亿元，黄金金条及饰品则有1.54亿元。公司负债无力偿还，资产被拍卖还债。

坚持面值退市指标不变

近两年来，已有16家经营不善、治理不规范，或者严重违法违规的绩差公司被面值退市，获得市场各方广泛认可。

因此，《征求意见稿》中，对于面值退市的指标未做任何调整，维持不变。

交易所有关人士表示，实际上，清除“空壳公司”并不是退市制度的唯一目标，随着注册制改革的推进，市场估值逐渐趋于合理，面值退市的情况有所增多，这是投资者“用脚投票”的结果，是市场发挥决定性作用、市场生态不断修复的重要体现。

“我认为，此次退市规则的修订，最为重要的一点就是，面值退市作为一种最为市场化的、常规的退市方式被坚持、延续和确定下来，面值退市是考量上市公司能否继续在市场挂牌的最主要的标准，这符合成熟市场的一贯做法。”中国人民大学资本市场研究院联席院长赵锡军表示，成熟市场基本上常规的退市标准就是面值退市，这也是发挥市场优胜劣汰的机制，能够更加有效地配置资源的一个功能和环节，呼应正在推进的注册制，因此具有特别的意义。

上海国家会计学院金融系副教授叶小杰认为，面值退市之所以体现了市场化的导向，是因为股票的成交价格是市场上的投资者集体决定的，当上市公司由于各种原因触发面值退市时，就相当于投资者集体“用脚投票”，因此这是完全市场化的行为。面值退市这种退市方式所面临的争议最小，最能够反映市场投资者的真实想法，之前“退市难”的一个重要原因，是来自于上市公司所在地政府的阻力。但推行面值退市后，这个问题有所缓解。

“缩股避退”建议未获采纳

在规则修订征求意见的过程中，有个别市场主体提出，有些市值较大、公司也面临面值退市风险，这些公司还有主业并非“空壳公司”，建议取消面值退市指标，或允许市值达到一定规模的公司通过缩股等方式避免退市。

“之所以有些市值达到一定规模的公司也陷入面值退市风险，通常是因为以往搞‘高送转’扩张股本所致，如果允许缩股，上述公司均可以利用此规则规避退市，规则难免被滥用。”叶小杰表示，如果允许公司随意“高送转”，又允许随意缩股操控股价规避退市，不利于形成健康良好的市场生态，也无法切实保护投资者合法权益。

而实践证明，已经面值退市的16家公司，以及锁定退市的*ST金钰，均系本身存在问题缺乏投资价值，并未因公司市值较大而存在差异。

赵锡军认为，在当前的市场环境下，为了保证规则适用的公平性、严肃性，切实保护投资者合法权益，规则维持现有指标且不允许公司通过缩股避免退市，是妥当之举。

“既然面值退市是一个常规的退市机制，作为最基本的标准和要求，应该广泛、无差异地来执行，不应该有这样那样的附加条件。所有的上市公司应该一视同仁，一旦开了特例的口子，退市的机制就会大打折扣。”赵锡军表示，通常情况下，采取了缩股的公司，就意味着企业本身已不是一家完全正常的公司，可能就存在这样那样的问题，那么既然有问题，而且又触发了面值退市条款，还有什么理由留在这个市场当中呢？

赵锡军解释，“缩股”实际上是把未流通的一部分股票，采取回收注销的方式处理，让发行在外的流通的股票总数变少。因为公司总的价值没变化，因此平摊到每一股上面的价值就会提高，也就是说面值因此提高。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）