宝丰能源(600989)：内蒙项目环评送実 茂金属聚乙烯试产成功

事件：2021年8月9日，公司发布2021年半年报：2021年H1实现营业收入104.67亿元，同比增长39.18%；实现归母净利润37.33亿元，同比增长78.46%。经营活动产生的现金流量净额35.17亿元，同比增长36.87%。毛利率51.59%（同比增加11.4个百分点），净利率35.67%（同比增加7.85个百分点）。
2021Q2单季度，公司实现营业收入54.88亿元，同比增长40.32%，环比增长10.21%；实现归母净利润为20.06亿元，同比增长57.89%，环比增长16.07%；经营活动现金流净额为18.41亿元，同比增长43.89%，环比上升9.80%。
点评：
业绩环比提升，彰显公司盈利能力
2021年H1实现营业收入104.67亿元，同比增长39.18% ；实现归母净利润37.33亿元，同比增长78.46%。主营业务烯烃产品本期实现营业收入54.45亿元，同比增加23.15%，主要是本期聚烯烃产品量价齐涨，价格同比上涨23.20%。焦炭产品实现营业收入39.35亿元，同比增加67.52%，主要是焦炭价格同比上涨60.10%。精细化工产品实现营业收入10.61亿元，同比增加45.28%，精细化工产品MTBE、纯苯、改质沥青销售价格随市场波动上行。
2021H1，公司主要产品聚乙烯均价7159.02元/吨，同比+23.20%，销量36.13万吨，同比+5.55%；聚丙烯均价7594.51元/吨，同比+12.42%，销量26.67万吨，同比-21.07%；焦炭均价1690.46元/吨，同比+60.10%，销量228.75万吨，同比+4.48%。
2021年H1报告期经营活动现金流入净额为35.17亿元，同比增加9.47亿元，增幅36.87%，主要是报告期公司产品价格同比涨幅较大，销售商品收到的现金增加。2021年H1，公司销售商品、提供劳务收到的现金87.08亿元，同比+30.36%。
2021年H1公司销售费用率2.38%，同比降低1.36个百分点；管理费用率3.29%，同比降低0.07个百分点；公司财务费用率为1.35%，同比增加0.19个百分点，2021年半年度财务费用相比去年增加，主要原因是焦炭气化制60万吨/年烯烃项目全部投产，租赁设备利息资本化金额减少；同时公司研发投入为0.64亿元，同比降低3.03%，研发费用率0.61%，同比减少0.26个百分比。
项目建设有序推进，进一步增强盈利能力
2021H1公司投资活动现金净流出23.24亿元，同比增加净流出14.2亿元，主要是三期烯烃项目、内蒙项目建设支出所支付的现金增加。其他非流动资产较上年末增加14.45亿元，增幅251.61%，主要是公司为新项目购入工艺包、工程设备等而预付的款项增加。
2021年公司紧抓重点项目建设，确保项目实现梯次投产。国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目目前已经有10台投入运营，计划今年年底前全部建成投产。宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置。甲醇及烯烃项目计划于2022年底建成，EVA装置于2023年建成投产。宁东四期煤制烯烃项目已进行环评前公示。300万吨/年焦化多联产项目第一座焦炉预计于2021年8月底冷态安装完成，整个项目力争年底建成。内蒙400万吨/年煤制烯烃项目，公司已按审批部门要求，在项目环评报告书中增加了碳减排专篇并已送审，后期将继续积极推进各项工作进程。
另外公司也在不断寻找新的发展机会，在产品精细化、差异化、高端化方向探索。2021年7月10日，双环管HDPE装置茂金属聚乙烯产品试生产成功，涵盖注塑料M6040、PERT管材料M3506RTⅠ、薄膜料M2310三个牌号，产品各项指标均达到设计标准。茂金属产品因生产难度高、反应工况不稳定等原因，国内目前还处于开发阶段，公司是国内首家用双环管HDPE工艺成功生产茂金属产品的企业。未来，公司产品结构将不断向着高端化、高附加值方向发展。
工艺技术持续优化，降低产品单耗，提高资源利用效率公司加大科技攻关力度，不断优化生产工艺和技术参数，多渠道降低产品单耗，提高资源利用效率。烯烃生产方面，募投项目甲醇二期煤醇比较上年下降4.71%，醇烯比低至2.868t/t。甲醇二厂通过对气化装置易磨损、泄露部位进行材料升级，定期测厚，气化炉平均运行周期大幅上升；烯烃二厂完成脱甲烷塔尾气回收技改项目，丙烷回收率提高了68.91%，全年可增产丙烷约3000吨。另外，马莲台煤矿成功推行沿空留巷技术，资源回采率提高了6.2%；上半年园区洗煤厂吨煤磁铁矿粉单耗较上年降低0.37千克/吨，降幅17.8%。随着公司工艺技术的持续优化，公司的成本优势将更加明显。
绿氢布局加速，持续推进公司新能源转型
宝丰能源积极响应国家清洁能源发展战略号召，贯彻落实国家“碳达峰、碳中和”重大战略部署，本着绿色可持续发展理念，依托科技创新，立足源头治理，推动用新能源替代化石能源，建设国家级“太阳能电解制氢储能及应用示范项目”。该项目采用单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，并配套相应的氢气压缩与储存设备，可年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”。目前已经有10台投入运营，计划今年年底前全部建成投产。项目采用国际先进的工艺技术和装备，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。公司为由化石能源向新能源转型，实现绿色低碳转型升级做了充足的准备，计划通过20年的时间，实现以新能源制取的“绿氢”替代原料煤制氢，使公司不受煤炭资源的制约，并能保持成本的稳定性；实现二氧化碳近零排放，环境容量不受限制，为公司提供了较大的发展前景。
宝丰能源致力做“碳中和”发展领跑者，将不断加大科技创新，加速新能源替代，力争用10年完成企业50%碳减排，用20年率先实现企业“碳中和”，积极为实现国家“双碳”目标、实现绿色高质量发展贡献力量。
投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为71.26、84.33、140.58亿元，对应PE为18、15和9倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期、产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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