道通科技(688208)：业绩符合预期 新能源产品打开成长空间

事件：公司正式发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营业收入10.46 亿元，较上年同期增长75.80%；实现归母净利润2.31 亿元，较上年同期增长45.43%；实现扣非净利润1.93 亿元，较上年同期增长27.37%。
营收稳步增长，新产品竞争力持续提升。受益于产品竞争力的增强，以及品牌认可度在汽车后市场的持续提升。报告期内，公司营业收入呈现加速态势，达75.80%，但同期利润增速相较于营收增速略显逊色，为45.43%，主要原因有三点：1）产品销售结构变化叠加缺芯影响下元器件的涨价，以及运输费的影响，导致期间营业成本显著增长，增速达101.26%，若加回运输费影响，公司综合毛利率达61.76%；2）公司持续加大在智能维修信息、云服务、新能源产品和ADAS 系统等新产品的投入，导致期间研发费用较上年同期增长90.72%；3）公司上半年股权支付费用为4641 万元，导管理费用增长明显。如将股权激励费用加回，2021 年H1 公司净利润、扣非净利润增速分别达到74.46%、57.93%。从单季度看，2021 年Q2 公司实现营业收入5.92亿元，较上年同期增长87.99%，呈现加速态势，我们判断主要由于第三代智能诊断产品、ADAS 产品持续放量导致。
TPMS 成为出厂标配，政策驱动需求提速。根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求及试验方法》规定，自2019 年1 月1 日起，国内所有新认证车必须按照TPMS；自2020 年1 月1 日起，国内所有在产乘用车开始实施强制安装要求。我们认为，在政策的严厉要求下，将驱动我国TPMS 前装市场快速发展。根据海外经验，TPMS 部件的更换的周期普遍为5-10 年，而检测、诊断等后端需求将置于其更换周期之前产生，对于后端汽车维修店而言，其对于监测产品的采购需求也将更为提前。公司作为汽车后装市场中的领军企业，已率先布局TPMS 市场并拥有完整的产品矩阵，有望率先受益。
ADAS 优势扩大，新能源业务扎根布局。根据汽车电子设计和汽车电子头条的统计，2018 年大部分外资及自主车主机厂已在部分车型上实现了L2 级自动驾驶，而大多数主机厂也规划，将于2020 年后逐步实现L3/L4 级自动驾驶。同时，根据盖世汽车研究院的预测，预计到2025 年，中国乘用车整车中配置ADAS 系统的产量的比例接近80%。
随着汽车智能化等级的提升，对于传感器的需求也随之增加，并由此带来对于传感器校准工具需求的增长。根据公告显示，公司2020 年推出的将ADAS 与四轮定位相结合的校准设备IA800 产品获得市场高度认可，2021 年上半年继续推出IA900，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度，并拥有明显的先发及技术优势。在新能源业务方面，公司延展新能源维修解决方案、新能源智慧充电检查系统等业务，其中新能源维修解决方案中，Ultra EV 版本开发中，已满足欧洲主流电动车品牌全车诊断，同时支持动力电池维修专检功能；电池检测维修系统完成充放电机规格设计，产品最终测试验证中；新能源智慧充电检查系统中，欧标和国标交流充电检测系统已经完成DVT 验证，正在PVT 阶段，国内和欧洲进入实车验证阶段。我们预计该两项新业务或将于明年起逐步起量。
投资建议：国内汽车存量和车龄的不断增加，将驱动汽车后市场的繁荣。汽车维修是汽车后市场的重要领域，作为汽车诊断的龙头企业，公司长期受益。此外，股东解禁及减持已落地，股价短期抑制因素缓解，看好公司长期竞争力。考虑到股权激励所带来的影响，我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为 24.35、34.59、46.88 亿元，净利润分别为6.12、9.22、13.05 亿元，维持买入-A 评级。
风险提示：行业竞争加剧；汽车后端市场需求不及预期；汽车诊断产品销量不及预期；新业务发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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