隆基股份(601012)：业绩符合预期 龙头地位稳固

　　事件：公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营业收入350.98 亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润49.93 亿元，同比增长21.30%，扣非归母净利润49.05 亿元，同比增长25.95%；EPS 为0.93。其中，单二季度公司实现营业收入192.44 亿元，同比增长66.73%，环比增长21.38%；归母净利润24.91 亿元，同比增长10.59%，环比下降0.45%。盈利能力方面，毛利率和净利率分别为22.73%和14.22%，同比分别下降6.5Pcts 和6.86Pcts，主要原因应是上半年营收占比较大的组件业务受低价订单交付较多和海运费、原材料价格上涨等因素压制，盈利能力短期受损，单从隆基乐叶来看上半年净利润亏损约3.86 亿元。预计从Q3 开始，随着低价订单比重降低、交付均价提升，以及毛利相对较高的分布式业务出货比例提高，公司下半年组件盈利水平有望得到提升。
　　组件硅片双龙头地位巩固，产销稳步增长：2021 年上半年，公司单晶硅片产量为38.35GW，同比增长51.73%，实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW；单晶组件产量为19.93GW，同比增长149.02%；实现单晶组件出货量17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW。公司组件收入占比由2020 年上半年的57%提升至2021 年上半年的67%。据PVInfoLink 统计，2021 年上半年公司组件出货量继续保持行业第一。
　　产能扩张有序推进，组件市占率有望继续提升。从产能建设进度来看，2021年上半年腾冲年产10GW 单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW 电池项目已达产，曲靖年产10GW 单晶硅棒和硅片项目和楚雄（三期）年产20GW单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW 单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW 单晶电池项目正在建设中。随着在建产能逐步释放，2021 年底公司单晶硅片年产能有望达到105GW，单晶电池年产能有望达到38GW，单晶组件产能有望达到65GW。根据公司年报披露，2021 年度公司单晶硅片出货量目标为80GW（含自用），组件出货量目标为40GW（含自用），预计对应组件市占率20%以上，相比2020 年（19%）有望实现进一步提升。
　　发力“光伏+”业务，新增长曲线日益清晰。光伏建筑一体化方面，公司为全球首家针对工商业和公共建筑屋顶规模化量产和应用BIPV 产品的公司，2021 年4 月完成收购森特股份24.7%的股份，并成为其第二大股东，后续将充分发挥森特在建筑屋顶设计、维护上的优势，同时结合自身在BIPV产品制造上的优势，共同开拓大型公共建筑市场的业务发展；光伏制氢方面，2021 年3 月31 日隆基股份通过全资子公司隆基绿能创投与上海朱雀投资，合资成立西安隆基氢能科技有限公司，正式布局光伏制氢领域。4 月13 日，中国石化与隆基股份签署战略合作协议，计划在分布式光伏、光伏+绿氢、化工材料等多领域形成深度合作，共同开拓清洁能源应用市场
　　投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价120.00 元。我们预计公司2021年-2023 年营收分别为916.97、1234.35 和1561.34 亿元；归母净利润分别为109.43、157.39 和194.46 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价120.00 元。
　　风险提示：光伏装机低于预期，扩产进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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