中航沈飞(600760)：盈利能力持续提升 合同负债保障业绩释放

　　事件
　　公司发布2021 年半年报，2021 上半年，公司实现营业收入159.18 亿元，同比增长37.38%；实现归母净利润9.49 亿元，同比增长11.87%；实现扣非归母净利润8.85 亿元，同比增长93.06%。
　　合同负债实现698%高增长，预付款兑现印证产业景气度2021 年上半年，公司实现营业收入159.18 亿元，同比增长37.38%；实现归母净利润9.49 亿元，同比增长11.87%；实现扣非归母净利润8.85 亿元，同比增长93.06%。公司整体毛利率持续提升达到9,81%，规模效应已初步体现。上半年公司经营性现金流大幅增长至288.95 亿元，较上期大幅回正，主要源于公司收到客户预付款增加。报告期内，公司销售费用本期较上年增长64.46%，达646.30万元，主要源于展览费用增加；公司财务费用较上年同期上升33.44%，主要源于利息收入增加；研发投入持续加大，较上年同期大幅增长134.61%；管理费用2.72 亿元，较上年同期增长1.54%。
　　报告期内，公司预付账款与应付款项（票据）呈现增长态势，预付账款较期初大幅增长约1322%，达96.77 亿元，主要源于采购货款增加。存货期末值达52.27 亿元，较期初下降32.8%，其中原材料较期初上涨约10%，达28.56 亿元。应付款与原材料的快速增长体现公司持续采购原材料和配套产品，保障产品正常生产，新一轮产品备货或已开始；应收票据较上期期末下降约30%，达34.23 亿元，说明公司在产品交付量快速提升的同时，回款情况也较为顺利。
　　合同负债较上年期末大幅增长697.93%，达377.37 亿元，主要源于客户预付款增加，公司已签合同在手订单充足，产品备货生产节奏逐渐加快，全年业绩稳定快速增长高度可期。
　　提升新机研制水平，增强持续经营能力
　　公司资产重组配套募集资金16.68 亿元将全部投入公司新机研制生产能力建设项目，主要用于建设新机零部件制造、装配、检测试验、调试、试飞等能力。项目总投入约为23.95 亿元，除去16.68亿元的募集资金投入外，剩余部分将由沈飞集团自筹。本次募集资金的投入将进一步缩短新机型研制周期，满足型号研制和国防装备更新换代的需要。同时也将提升公司研发水平，扩大公司产能，增　　强公司重组后的持续盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：航母入列提供舰载机增量，股权激励促进效率提升，维持买入评级公司是目前国内歼击机唯一上市平台，未来将充分受益于军机需求放量；国产航母陆续入列将使2021 年舰载机需求出现较大同比增长，新老需求叠加可为公司提供未来2-3 年业绩支撑；股权激励有效提振公司生产交付效率，未来激励范围有望进一步扩大；加力投入新机研制生产能力建设项目，公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强，新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景，预测公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为17.35 亿元、21.67 亿元、27.71 亿元，同比增长分别为17.22%、24.94%、27.84%，相应21 年至23 年EPS 分别为1.24、1.55、1.98 元，对应当前股价PE 分别为52、42、33 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期；
　　国防预算增长不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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