三花智控(002050)：新能源汽车业务放量 Q3收入快速增长

　　事件：三花智控公布2021 年三季报。公司2021 年1~9 月实现收入117.2 亿元，YoY+36.4%；实现业绩12.9 亿元，YoY+18.4%。折算2021Q3单季度收入40.5 亿元，YoY+23.5%；业绩4.7 亿元，YoY+4.6%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来业绩有望改善。
　　新能源汽车业务上量：我们认为，三花Q3 单季度收入快速增长，主要因新能源汽车业务放量。整体来看，2021 年1~9 月三花新能源汽车业务收入约为26.7 亿元，同比翻倍增长，占比汽车零配件业务收入约80%（上年同期占比约为50%~60%），有力拉动了公司收入端增长。
　　Q3 空调零部件业务景气较好：根据产业在线，2021 年7~8 月，国内空调电子膨胀阀销量YoY+29.8%，受益空调新能效标准实施，国内空调电子膨胀阀快速增长。海外方面，2021Q3 空调外销量YoY+4.6%。
　　三花为行业龙头企业，Q3 制冷配件业务保持良好增长。
　　Q3 毛利率下滑：三花Q3 单季毛利率为27.5%，同比-2.7pct，我们分析，毛利率下滑的主要原因为：1）原材料价格明显上涨。2）汽零业务的主要产品为集成模块组件，公司集成模块产品中，一些零部件是外部采购的，也会拉低毛利率。3）人民币汇率波动、运费也对毛利率产生一定影响。
　　投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2021~2022 年EPS 为0.47/0.59元，6 个月目标价为29.50 元，对应2022 年50 倍PE，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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