陕西黑猫(601015)：成本压缩焦炭盈利空间 投资收益助力公司业绩释放

　　事件：2021 年10 月25 日，公司发布第三季度报告，前三季度公司实现营业收入141.16 亿元，同比增长142.55%；实现归母净利润12.24亿元，同比增长6262.04%。
　　点评
　　三季度归母净利润实现同、环比增长：据公告，三季度公司实现归母净利润3.86 亿元，同比增长231.66%，环比增长23.32%。
　　投资收益大幅增长：据公告，前三季度公司实现投资净收益4.01 亿元，其中三季度实现2.33 亿元，同比增长354.36%环比增长251.5%，若不考虑投资收益影响，公司三季度焦、化产品主业贡献盈利1.53 亿元。
　　成本增速较高，焦炭利润空间环比下滑：前三季度公司生产焦炭475.8万吨，同比增长35.44%，销售焦炭492.2 万吨，同比增长56.1%，吨焦收入为2273.9 元，同比增长48.1%。三季度公司生产焦炭137.9 万吨，同比增长5.18%，环比下降20.3%，销售焦炭155.1 万吨，同比增长23.5%，环比下降11.9%，吨焦售价为2548.6 元，同比增长61.78%，环比增长22.6%。成本方面，原材料价格回升，三季度精煤采购价为2170.7 元/吨，同比增长147.7%，环比增59.34%。
　　化工品销量小幅下降，价格全面上涨：三季度公司实现焦油销量5.8万吨，同比增长14%，环比下降9%，售价为3495.9 元/吨，同比上涨85.84%，环比上涨12.55%。粗苯销量为1.7 万吨，同比增长8%，环比下降13.7%，销售价格为5358.35 元/吨，同比上涨159.4%，环比上涨20.72%。公司三季度甲醇销量为1.65 万吨，同比增长11.8%，环比下降1.43%，三季度售价为2041.9 元/吨，同比增长67.2%，环比增长3.8%。
　　公司三季度销售LNG3.2 万吨，同比下降12.5%，环比下降22.4%，售价为4455.42 元/吨，同比增长92.2%，环比增长38%。合成氨三季度销量为5.7 万吨，同比增长8%，环比下降24%，销售价格为3219.4 元/吨，同比增长73.2%，环比增长10.7%。三季度BOD 产、销量分别为1.35 万吨、1.45 万吨，售价为22080.3 元/吨，同比增长247.9%，环比增长8.15%。
　　投资建议：增持-A 评级。6 个月目标价11.06 元。我们预计公司2021-2023 年公司归母净利为16.23/19.67/20.55 亿元，对应EPS 分别为0.79/0.96/1.01 元/股。
　　风险提示：在建工程投产不及预期，焦炭价格大幅下跌。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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