交通运输行业周报：快递监管信号持续 737MAX有望复飞

　　本报告导读：
　　快递行业监管信号持续释放，头部企业盈利能力修复开启。建议关注航空逆向时机。
　　摘要：
　　每周一图：变异病毒Delta未显著影响欧美国际客流恢复。2021年以来，变异病毒Delta 导致全球疫情数次反复，而欧美国际航线旅客周转量呈现缓慢但持续的恢复趋势，复苏进程未受变异病毒显著影响。
　　截止10 月欧洲、北美国际RPK 已较2019 年恢复49%、43%，而亚太仅7%。（1）疫情防控政策存在明显差异，亚太防疫措施普遍更为严格，而欧美逐步放开国际；（2）旅客信心恢复推动国际出行需求恢复。近期南非发现变异毒株Omicron，若未对目前全球疫情形势产生重大影响，预计未来两年海外国际交往复苏仍有望持续。
　　航空：737MAX 适航指令发布，复飞对干线供需影响有限。国内疫情局部持续，上周国内客流为2019 年约六成，国内票价约2019 年九成，预计Q4 航司业绩将明显承压。近期中国民航局发布737MAX 适航指令，待航司完成机型改造与飞行员培训，有望于2021 年年底或2022 年年初国内复飞。考虑干线时刻紧缺，预计737MAX 复飞对干线供需影响有限。航空具备“国际放开”与“国内大循环”下的双重盈利恢复逻辑，未来两年复苏趋势确定，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H、中国航信H、春秋航空“增持”评级。
　　快递：监管信号持续释放，盈利能力修复开启。近日国家邮政局局长马军胜在快递企业电话座谈会上提出要反对“内卷”，防范不正当竞争。
　　行业监管信号持续释放，非理性价格战基本得到遏制。龙头企业明确将聚焦盈利能力提升，且行业并购保障竞争阶段性趋缓。预计头部企业盈利能力将开始修复，且盈利增长有望超预期。2021 年“双十一”
　　快递峰值平滑将减少规模不经济，预计头部企业Q4 或将率先展现盈利弹性，催化市场对2022 年业绩高增长的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。
　　航运：美西港口拥堵持续，警惕需求拐点风险。集运：近期上海至欧美航线载运率继续保持接近满载水平，运价仍呈现高位震荡。上周CCFI运价指数环比基本持平。上周洛杉矶港统计在锚地等待船量缩减1/2，源于锚地安排规则调整导致部分船舶未被统计。根据我们交叉跟踪验证，目前港口拥堵仍未缓解。建议警惕集运需求拐点风险，维持集运业“中性”评级。干散：BDI 上周环比上涨13%至3046 点。全球干散货海运量弱于疫情前，但运价仍可盈利，主要源于压港消耗有效运力，目前压港仍在持续。油运：VLCC 油轮中东-中国航线的TCE 上周环比下跌46%至多少673 美元/日。Q4 传统旺季表现低于预期，源于供需仍处底部，预计2022 年将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏。
　　风险提示。国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种速度与效果不及预期、管制政策、航司融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。
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