和讯SGI公司|盛美上海SGI指数最新评分80分，扣非净利润同比增长111%，市场不买账？美国下黑手了，盛美上海列入“预摘牌名单”

　　2022年3月10日，SEC依据《Holding Foreign Companies Accountable Act》发布了五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”临时名单，其中包括ACMR。

　　ACMResearch,Inc.(以下简称“ACMR”)为盛美上海的控股股东，是一家美国NASDAQ股票市场上市公司。

　　ACMR出现在临时名单上并不意味着ACMR将很快被摘牌。根据美国SEC的指导方针，交易禁令最早可在2024年生效，即ACMR连续三年(2022年、2023年和2024年)出现在美国SEC临时名单上后。

　　对此，盛美上海澄清称，控股股东ACMR现正在积极寻找解决方法，进行沟通，致力于在2024年截止日期前满足美国SEC要求。该事项不会影响ACMR对盛美上海的控制权，不影响股权结构的稳定。对盛美上海的生产经营不存在直接影响。

　　从盛美上海和讯SGI指数评分分析，公司获得80分的较高分值。从整体上看，如图所示的八个季度得分处于节节攀升的状态。尤其是进入2021年，盛美上海得分更是处于高位，也侧面反映出盛美上海去年发展蒸蒸日上。

　　盛美上海于1998年1月在加州注册，并于2016年11月在特拉华州重新组合。该公司是开发、生产和销售可供半导体制造商在众多制造步骤中使用的单片湿清洗设备，该设备去除颗粒、污染物和其他随机缺陷，从而提高产品收率，制造先进的集成电路或芯片。

　　弃购率1.4%创新高，发行价太高？

　　2021年11月18日， 盛美上海在上海证券交易所科创板正式上市交易，发行价格85元/股，发行市盈率为398.67倍。上市首日股价大幅高开，盘中股价一度达到141元/股，截至收盘股价上涨52.65%，报收于129.75元/股，市值达562.54亿元。

　　盛美上海上市初期2个月内股价维持120元到140元相对较高的价格，但是好景不长，进入1月份股价也走入下跌趋势，2月14日股价曾一度跌至77.14元的低位，虽有触底反弹但是难以回到上市初期的高股价。

　　截止3月15日收盘，公司股价报价92元，市值398.9亿元。

　　随着其在科创板的成功上市，盛美上海成为业内第一家同时在美国纳斯达克和科创板挂牌的半导体设备企业。

　　据招股书显示，盛美上海本次首次公开发行股票募资金额为18亿元，将投资于盛美上海设备研发与制造中心项目、盛美上海高端半导体设备研发项目和补充流动资金。

　　根据公告，本次网上、网下投资者放弃认购的股数，将全部由保荐机构包销，包销总量为603170股，占总发行数量的1.4%左右，涉及金额5126万。这1.4%，就是弃购率。一般来看，新股的弃购占很少超过1%，没想到盛美上海创了新高。

　　投资者为什么中签了也要放弃呢？一个重要原因是盛美上海“太高”了：一是发行价高，每股85元的价格，可以碾压A股市场一大片上市公司；二是市盈率高，市净率高达32倍，发行市盈率更是达到205倍。

　　创下弃购率新高的盛美上海，是业绩很差吗？其实不然，根据公司披露的招股书，今年上半年，公司实现营收6.25亿，实现净利润8967.6万。

　　扣非净利润1.95亿元，同比增长111%

　　从盛美上海的加权净资产收益率来看，近四年公司发展状态良好，尤其是2018年。

　　全球“缺芯”、国家政策支持等众多利好消息叠加，半导体产业链可谓是“鸡犬升天”，从图中数值反映2020年到2021年盛美上海在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

　　业绩方面，2018年至2020年，盛美上海营收分别为5.50亿元、7.57亿元和10.1亿元； 同期净利润分别为0.93亿元、1.35亿元和1.97亿元，业绩增长较为明显。

图：盛美上海2021年年报

　　盛美上海在全球半导体清洗设备市场占有率达3%，在中国市占率达23%。多年来盛美上海通过自主研发的单片兆声波清洗技术、单片槽式组合清洗技术，以及电镀技术、无应力抛光技术和立式炉管技术等，向全球晶圆制造、先进封装及其他客户提供定制化的设备及工艺解决方案。目前已与长江存储、华虹集团、海力士、中芯国际等国内外主流半导体厂商建立重要合作关系。

　　2021年，盛美上海收入16.21亿元，同比增长61%，扣非净利润1.95亿元，同比增长111%。

　　受益于半导体行业景气以及公司产品结构多元化的发展策略，公司2021年半导体清洗设备收入为10.56 亿元，同比增长约29.34%。

　　清洗设备业务增长44%至1.892亿美元，包含旗舰SAPS、Tahoe、TEBO产品和最近推出的Semi-Critical工具。清洗设备占2021年销售额的73%，而2020年的占比为84%，侧面反映公司其他新产品组合的快速增长。

　　盛美上海2021年其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备）收入为2.74亿元，同比增长约 352.44%；ECP、立式炉等产品业务增长149%达0.332亿美元，占销售额约13%。公司在 2021 年交付了 20 台ECP工具，其中约 1/3为前道ECP map，约 2/3为先进封装ECP ap。上周，公司宣布获得21台ECP设备订单。

　　盛美上海 2021先进封装湿法设备收入为2.18亿元，同比增长约120.95%。 

　　先进封装业务（除去ECP服务、备件及其他制程工具）增长210%至0.373亿美元，约占销售额的14%。该业务组合包括一系列封装工具。

　　库存节节攀升，产品降价风险高

　　盛美上海2018年到2021年库存分别为2.64亿、3.07亿、6.15亿、14.43亿。库存金额逐年飞速增长，尤其是2021年同比上涨两倍还多，

　　2021年众多利好因素叠加，盛美上海营收净利双增长，公司面对日益增长的市场也在积极备货，但是对于高科技企业来说库存金额过高存在重大隐患，产品存在减值降价的风险。

图：来源同花顺

　　从图中可以看出盛美上海存货周转天数大于半导体同行，说明存货变现的速度慢。存货占用资金时间较长，存货管理工作的效率低。存货周转率大大低于同行，盛美上海对资金的使用率较低，偿债能力较差，销售回款能力不足，存货周转率长期过低会对现金流造成重大压力。

　　库存金额激增的另一个原因可能是盛美上海产品在新兴市场的拓展并非一帆风顺，在日益激烈的市场竞争中，产品或许处于劣势地位。

　　存货价值的激增意味盛美上海面临着存货跌价风险，若其未来不能有效地实施库存管理，或产品市场环境变化出现原材料、库存商品价格大幅下跌的情形，则存货价值存在进一步下跌的风险。除了库存问题，应收帐款也是盛美上海头疼的一个大问题。

　　应收账款高企，现金流承压

　　商场谚语说：“推销是徒弟，能收款的才是真正的师父。”销售是一家企业创造利润的第一步，从事销售工作，不光是把产品卖给顾客，还要尽心尽力把货款完全收回，销售的利益才能够具体实现;如果没有把应收账款全部收回，销售就不能算完全结束。换句话说，应收账款的收回是一家企业顺利运营的前提。

　　2021年盛美上海随着营收的步步高(002251)升，2021年6月、9月、12月应收账款分别为3.08亿元、3.98亿元、5.42亿元，短短半年内应收账款上升了一大半。

　　由于目前半导体市场是卖方市场，盛美上海本应该减少赊账的方式销售产品，公司应收账款节节攀升实在是让人捉摸不透。

　　短期内应收账款攀升也有可能是个别不法商人利用赊销制度上的漏洞，采取预付少量货款提走大量货物的方法，致使企业应收账款长期空挂，无法收回，不断增长。

　　应收账款收不回来，不只是“利益损失”而已，还可能带来意想不到的“市场损失”、“费用损失”、“信誉损失”，这还是不幸中的大幸，最糟糕的是造成公司资金周转不灵，陷于危机。

　　与库存和应收账款相呼应的是公司的现金流，一季度末现金流是8523.99万但是到了年底已经跌至-1.89亿。

　　2021年半导体行业进入发展快车道，对于盛美上海来说应该广屯粮抢市场，但是事与愿违，坎坷上市后股票弃购率高达1.4%、库存高企应、收账款节节攀升、现金流捉襟见肘。在美国的“黑手”下盛美上海如何自救？