和讯SGI公司|依赖AMD，营收百亿龙头通富微电利润水平很低

　　自2019年下半年以来，受国产替代加速、5G等因素驱动，集成电路行业景气度重新回暖，相关公司受益于整体高景气度，营业利润也相应增厚了许多。

　　不过，通富微电整体表现依旧中规中矩。从公司SGI指数表现可以明显看出，2021年二、三季度对通富微电来说，是业绩最好的阶段，2021年三季度公司SGI指数冲到了73，但是到年末时候又回到了起点。

　　营收超百亿，四成多来自AMD

　　受益于国内集成电路行业整体景气度的提升，2020年通富微电实现营收107.69亿元首次破百亿，净利润3.38亿元，创了上市以来的新高。

　　去年，随着台积电持续加大先进制程扩产力度，AMD所面临的产能紧缺问题有望缓解，从而带动封测需求的提升。通富微电2021年迎来大丰收，实现收入158.1亿元，同比增长46.84%；实现净利润9.57亿元，实现扣非净利润同比增长284.35%为7.96亿元，但扣非净利润滚动环比增速却在连续放缓。

　　通富微电的毛利率一直不算高，与可比上市公司相比，虽然是全球封测龙头企业之一，但通富微电在市场竞争中要略逊一筹。此外，封测行业竞争激烈，同类型企业之间并没有明显的技术壁垒。终端新需求才是行业主要驱动力，而下游客户在供应稳定性上的要求，往往会优先选择规模较大的厂商。

　　虽然与AMD的深度合作保证了一定的订单，却也让通富微电更加依赖AMD，2021年约44.5%的收入是来自AMD。作为AMD最主要的封测供应商，AMD业绩的好坏直接影响着通富微电。

　　据年报，目前为公司创收的通富超威苏州和通富超威槟城这两个高端CPU、GPU量产封测平台，其实是公司在2015年收购的AMD旗下专门从事封装与测试业务的两家子公司AMD苏州、AMD槟城。

　　凭借苏州和槟城两个高端CPU、GPU量产封测平台，通富微电也拓展了一些如Samsung、Broadcom、Socionext等大客户，但公司一时间还无法脱离AMD，公司未来会不会，想不想与AMD脱离，恐怕通富微电已经给出了答案。

　　据悉，通富微电与AMD续签的制造服务协议有效期到2026年，AMD将80%的业务给到公司下属子公司，未来这块业务是有一定保障的，而除此之外，能有多少的订单就看公司对新客户得开发成果了。

　　值得一提的是，当年并购苏州和槟城两家公司产生了10.06亿元的商誉，占到2021年末总资产的3.56%，净资产的8.75%。未来，10亿元的商誉减值风险显然不容忽视。

　　另外，通富微电一直都很注重研发投入，可以说是大手笔的投，2021年的研发费用高达10.62亿元，2020年这一数字是7.44亿元，研发投入全部费用化，占营收比例的6.72%，远高于同行可比上市公司。

　　另外，公司资产负债率也在明显提升，从2011年的35.68%升至2021年的59.33%。

　　再看一组数据，2019-2021年通富微电营业净利润率分别为0.45%、3.61%、6.11%，虽有改善，不过远不及华天科技(002185)，后者的近三年营业净利润率分别是3.61%、9.79%、14.20%。

　　显而易见，通富微电利润水平与同行相比还有不小的距离。