财报后收涨超15%，后期的阿里我们最该关注什么

阿里巴巴第四财季营收超出市场预期，总收入2040.5亿元人民币，同比增长9%，经调整净利润197.99亿元人民币，同比下降24%，当日收盘涨幅约为14.79%。

美股整体走势也说明了这份财报的靓丽，但是除开这份财报外，我们该怎么跟踪后期的阿里？

1、财报预示着“基本盘没有丢”，基本盘仍是市场重中之重

2018年，短视频平台开始切入直播电商，整体直播电商开始对阿里基本盘出现较大幅度分流，以直播电商成交数据而言，2019年达4168亿元，并在2020年初迎来爆发，交易总额约达12299亿元，2021年，直播电商整体GMV预计仍有不小幅度增长。

对比已上市竞争对手的数据：

（1）2021年，快手全年电商 GMV 6800 亿元，同比增长78.4%，2022Q1，快手电商业务GMV同比增长47.7%，规模达1751亿元。

（2）2021年，拼多多成交额（GMV）为24410亿元，同比增长46%，目前尚未披露Q1财报数据；

因此，在竞争对手环伺的情况下， 根据阿里公告数据“在2022年Q1，1月和2月的GMV合计增长持平，但受到新冠肺炎疫情的影响而导致“3月的GMV有所下滑”，而阿里2021年财年GMV数据约为8.1万亿元”。

不仅如此，对于GMV的货币化能力，当前以“淘宝、天猫”为核心电商业务，虽然自2019年四季度后尚未创出新高，然而在竞争对手层出不穷的打击下，包括GMV与收入转化能力也并没有出现大幅度下降。

因此，这份财报给了市场一针强心剂，缓解了竞争格局恶化的担忧以及在疫情多次挑战下的收入能力，那么，如果说阿里的“基本盘”稳固了，市场目前最关心的又是哪些因素，影响阿里股价变化的主线逻辑又是哪些。

2、云服务和互联网基础设施业务，是市场认为的主要增长点

阿里云EBITA利润从2021财年的亏损22.51亿元改善为2022财年的盈利11.46亿元，这是阿里云成立13年来首次年度盈利，财报显示，在用户规模上，阿里云付费客户数量超过400万。过去一年内，阿里云新增了五座数据中心，分别位于印尼、菲律宾、韩国、泰国和德国。

在2022年财年电话会议问答环节中，投资者对于互联网整体增速放缓下，云服务有多少需求产生了较大担忧，这些担忧更加来源于是整体行业性趋势，不仅如此，云服务之间的竞争也不容小觑，除了传统互联网巨头在云服务中有着竞争，三大运营商也开始逐步涉入云服务领域，尤其是在公有云板块展开了激烈的竞争。

虽然各家竞争对手对于“云服务”的定义有所不同，例如，各家的云服务收入都包括一定的个人业务（例如网盘），而且各家的比例都不太一样，然而对比主要竞争对手的大体量增长情况来看，该行业的竞争格局在相对恶化：

天翼云（中国电信）的营业收入为279亿元，同比增长102%；

移动云（中国移动）的营业收入为242亿元，同比增长114%；

联通云（中国联通）的营业收入为163亿元，同比增长46%；

阿里云的营业收入为724亿元，同比增长29%，2022Q1营收为189.71亿元，同比增长12%；

百度智能云板块的营业收入为151亿元，同比增长64%；

腾讯云没有公布收入，但是一般认为其市场份额相当于阿里云的一半到三分之一，因此全年营收可能在300亿元左右。

传统运营商在云服务业务的不断深入，可以预计的是：虽然运营商整体运营效率因为制度等多种原因低于阿里，也给整体行业的大格局竞争格局环境提供了更多的不确定性。

当下情况来看，对于云服务业务有多大幅度的增长，带动估值板块的全面提升，可能不会让市场有多大的期待。

3、国际化业务与降本增效

全球化战略在过去一年加速推进，全年海外市场消费者净增6400万，突破3亿大关，但是着重来看财报数据，国际商业2022年Q1收入为143.35亿元，其中经营亏损为19.18亿元，整体收入规模较低，无法覆盖营业成本是当前的要点，然而国际业务中，经调整EBITA为亏损25.63亿元，亏损幅度有所收敛

但是股权激励等费用占到国际业务25.9%，在收入无法快速扩张的背景下，更多的情况应该是当下进行“降本增效”，对于阿里当下情况而言，整体员工占收入比重在经过降本增效后有所下降，销售费用率不断攀升，而销售费用率不断提升，来源于加大对“陶特、淘宝、lazada及饿了么”的市场推广费，公司降本增效，与其在不断下滑的管理费用上通过缩减人力进行降本增效，其实可以更多的关注广告投放部门的效率。

针对降本增效，电话会中提到了“部分业务关停并转，费用的降本增效”，具体试试效果，以阿里较强的执行力情况来看，预计在后期财报数据中将有所体现。

5、当下阿里投资价值几何

综合来看，目前阿里财报情况和当下业务进展情况能体现出：

（1）阿里基本盘稳固，作为主要利润来源于造血中心，除开2022年疫情的新挑战造成的经营困扰，以2021年情况来看，EBITA约为1821亿元；

（2）云服务有竞争优势，但是格局相对恶化，作为主要估值来源部分，目前EBITA达到11.46亿元，已经具备一定估值提供能力；

（3）国际化业务，仍处于失血阶段，对于阿里这类块头较大的企业，当前难以给出估值；

（4）降本增效将有显著效果；

因此，以阿里2022年回购计划上限达250亿美元，目前截止3月底已花费96亿美元，假定全部回购下，相当于股息率近10%，在当前基本面稳固的条件下，且云服务和国际化业务逐步改善，降本增效有效果的背景下，阿里当前位置“易涨难跌”，投资者可以更乐观，至于未来的估值弹性，一部分将来源于本身大环境转好带来的互联网行业性β收益，另外一部分则来源于“云服务”与“国际化业务”的进展带来的公司自身alpha收益。