“士别三日,当刮目相待”,古人的智慧延续至今依旧适用。作为在资本市场摸爬滚打多年的投资者,当我们再去研究一些曾经耳熟能详的公司,往往会有一些新发现。笔者注意到,读书郎这家一念名字就会产生条件反射的公司,近期已于港交所官网更新了招股书,赴港上市的节奏进一步加快。
然而,大多数人对读书郎的看法仍停留于过去,但实际上,读书郎已发展成为一家以科技为主导的智能学习设备龙头企业。笔者认为有必要重新认识一下这家唤起“童年记忆”的公司。下面我们一起来看看读书郎的资质究竟如何?
成长性逐步兑现,盈利能力有望改善
在C端产品方面,读书郎的学习机可谓是家喻户晓,拥有超过540万名注册用户,占据领导性的市场地位。但是谈及公司的增长潜力,笔者注意到市场上有部分投资者认为公司成长性不足,还可能受到“双减”政策桎梏其未来发展前景。
但实际上,自新冠疫情以来,在线自主学习日益常态化,随着人们对线上教育接受程度的大幅提升,读书郎的教育平板、早教机、点读机等To C产品能够突破时空限制,愈加受到市场的青睐而需求量激增。
据公司的招股书,读书郎学生个人平板总出货量由2018年的39.96万台增加至2021年的45.88万台,整体呈现出稳步上升的趋势。随着市场需求的增加,未来公司C端产品的销量也有望持续增长。
而且,读书郎的产品矩阵早已不再局限于C端业务,公司还拓展了B端业务的智慧课堂解决方案,并从智慧课堂迈向智慧校园,实现业务的升级迭代,打造完整的产品生态。读书郎的B端业务将多元化公司收入来源,构成公司业绩增长的另一引擎。
在政策层面,“双减”政策虽然严加限制直播类课程,但是对录播课未做明确规定。也正是因为政策上的限制,不少学生由此转向观看录播课达到学习目的。而读书郎把握住这一窗口期,凭借其卓越的师资力量,制作了大量高质量的录播课程。据公司招股书显示,目前读书郎已制作3319个短篇动画课件,并于在线学习平台发布了近1.13万个小时的录播视频。由于公司的产品与录播课程深度绑定,读书郎将在满足市场需求的同时,增强自身产品的核心竞争力。
此外,从To B学习市场来看,科技赋能教育一直以来都是我国教育事业发展的大方向,教育数字化、信息化转型在各项重磅政策中也被屡次提及。在2022年的全国教育工作会议中,“实施教育数字化战略行动”更是成为政府工作的一大重点。政策在推动建设教育新基建的同时,也将撬动由此配套的智能学习设备的快速发展。而读书郎正符合国家发展教育新基建的大方向,并已积极参与其中,公司面向数字校园教学解决方案的B端业务有望充分获益。
图一:教育部政策文件(节选)
资料来源:教育部官网,格隆汇整理
不难发现,读书郎To B和To C分部的智能学习设备业务均面临着良好的政策和市场机遇期,在智能学习设备这个快速扩容的庞大市场里(将以17.1%的年复合增长率从2021年的659亿元增至2026年的1450亿元,弗若斯特沙利文数据),公司的长期潜力将持续释放,B、C两端业务的成长性也正逐步进入兑现期。
图二:中国智能学习设备市场的市场规模
资料来源:弗若斯特沙利文,格隆汇整理
除了在成长性方面之外,读书郎的盈利能力也有望大幅改善。从公司的招股书中得知,过去一年来,受疫情影响全球供应链出现了紊乱,公司上游的原材料(如集成电路和显示屏等)供应不稳定,甚至出现了断货的现象。
这些外部因素导致了公司的毛利率水平有所下滑,但是这种影响仅仅只是暂时的。目前来看,读书郎原材料短缺的情况基本上已经缓解,后续盈利具备较大的提升预期,短期的成本扰动并不会改变公司的基本面以及长期价值向上的趋势。
强强联合,打通教育教学数字化全流程
读书郎不仅在成长性与盈利能力方面展现出强烈的预期差,而且公司还拥有相当可观的资源禀赋,将助力公司实现科技与教育的完美契合,延展教育生态系统价值链,构筑真正的核心竞争力。
笔者从公司官微中了解到,读书郎携手华南师范大学成立了“AI+教育研究联合实验室”,此次合作公司将充分发挥自身优势,构建起完整的AI大数据赋能精准教学产业生态,不断实现公司产品的优化升级。而且,公司还与浙江传媒学院达成战略合作,将有利于实现人才早期培养,扩充人才资源储备。
此外,读书郎近期还与麻省理工学院IDSS研究所签订战略合作协议,双方强强联合共同探索自适应系统算法支持的前沿领域,从而建设更完善的教育生态体系。公司也在不断探索将产品应用于更广阔的教育场景,与用户建立起多维触点,赋予用户更好的学习体验提高学习效率,增强公司产品的消费者黏性。
值得一提的是,读书郎与高校和研究所达成合作,这背后也体现了公司对行业拥有深刻的理解,剖析智慧教育行业的内在本质——通过转识成智培育智慧主体。因此,公司以技术赋能教育为出发点,朝着教育教学数字化全流程的终极目标不懈努力,满足人们为培育智慧主体这个最深层次的需求。
小结
通过以上分析可以看出,读书郎并非依靠营销“华而不实”,而是通过长期深耕智慧教育领域打造的核心能力,建立起强大的品牌效应和广泛的销售渠道,形成了较强的用户黏性。而且,公司还通过科技与教育相结合,全面重塑教育新生态。
正是这些前期的投入与技术的沉淀,读书郎才得以构筑起深厚的护城河,凭借科技硬实力在市场竞争中占据主导性地位,其掌握的先发优势令后来者难以超越。展望未来,读书郎也将逐步释放其成长潜力,从而驶向高增长的快车道。
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