和讯SGI|长春高新营收净利双增长 和讯SGI指数最新评分92分 盈利全靠生长激素？

　　6月7日，长春高新(000661)和讯SGI指数最新评分出炉，获得92分，从图中可以看出长春高新评分长期在89分到95分之间游走，呈现曲折浮动的趋势。

长春高新和讯SGI指数综合评分

　　据了解，长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。

　　2022年一季度，长春高新实现营业收入29.75亿元，较上一年增长30.40%；实现归母净利润11.38亿元，同比增长30.16%。

2022年长春高新一季报

　　其中，子公司金赛药业主要产品为注射用重组人生长激素（粉针剂）、重组人生长激素注射液（水针剂）、聚乙二醇重组人生长激素注射液（长效水针剂）等人生长激素系列产品及辅助生殖、妇女健康等领域产品，今年一季度实现收入26.48亿元，净利润12.05亿元，扛起长春高新89%的营收和106%的净利润。

　　子公司百克生物于去年6月分拆上市，虽然有水痘、狂犬以及冻干鼻喷流感三种上市疫苗，但一季度收入主要来源于水痘疫苗，流感疫苗没有销售，受新冠疫情和新冠疫苗接种影响，百克生物以签收确认收入，再加上研发投入增加，百克生物一季度收入和净利润分别同比下滑44.27%和68.76%。

　　子公司华康药业主要产品涵盖心脑血管、中药抗炎及妇儿等产品线，一季度实现收入1.70亿元，同比增长10.23%；实现净利润0.09亿元，同比下滑21.55%。高新地产主要在长春市开发地产，实现收入1.71亿元，同比增长503.38%；实现净利润0.21亿元，同比增长485.24%。

　　由此，我们可以发现金赛药业的业务变化直接影响长春高新。同时因为地产常年占用生物产业资金，是否剥离地产业务成为投资者比较关注的问题。

2022年05月17日投资者关系活动记录表

　　优势产品被集采

　　从产品来看，金赛药业的收入主要来自于生长激素，因此一旦该产品有相关政策变动就会影响公司业绩与市值。

　　因为生长激素集采预期，从去年5月份开始，长春高新的股价就呈现下跌趋势，市值从2千多亿缩水至6百多亿，股价也只剩原来的三分之一。

　　今年1月19日，预期实锤。广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，将重组生长激素纳入集采范围内，涉及到长春高新子公司金赛药业的生长激素产品，这是生长激素首次纳入省际联盟集采。

　　从文件所涉及的276个药品名单来看，重组人生长激素注射液及注射用重组人生长激素均有涉及，分别对应小容量注射液（水针）、注射用无菌粉末（粉针）两种剂型。消息出来后，水针剂型的降价幅度远超市场之前预期，长春高新业绩增长也被瞬间质疑，直接影响了二级市场上投资者的信心，当日股价跌停。

股吧截图

　　之后在2月投资者关系活动中，长春高新称已申报三个粉剂规格(重组人生长激素)，水剂未申报。受此消息影响，2月22日，长春高新盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，盘中一度涨7.52%。

　　根据广东联盟集采公示结果，三款注射用人生长激素（粉针）成为拟中选品种。虽然此次集采未涉及水针和长效水针，但两者依然受到了较大影响。

　　根据广东联盟的逻辑，如果集采必然水粉同价，因为药效是一样的。因此粉针中标，意味着水针销量和价格必然也会受到影响，更不要说后续可能还会入围集采，公司也坦言“估计区域性集采是大概率的事”。而水针和粉针又是生长激素产品收入的主要来源，所以也会直接影响到长春高新的经营业绩。2021年，子公司金赛药业生长激素产品整体收入增长40%以上，其中粉针占比10%左右，收入增长近40%；水针占比70%以上，收入增长30%以上；长效水针占比18%以上，收入增长110%以上。

　　至于长效水针，公司综合考虑后对其采取降价策略以提高占比，2022年第一季度生长激素产品收入中，长效生长激素占比预计提升到了25%以上。对于长效水针降价对公司整体销售额和利润的影响，公司方面称，相对于上年度业绩口径没有影响。

　　毛利率方面，长春高新的毛利率一直维持在85%以上，今年一季度达到了92.25%，为近两年最高。净利率一直在31%-41%之间波动，今年一季度为38.50%。但是，随着此次采集产品和长效水针价格下滑，公司毛利率净利率也将会受影响。

　　费用方面，长春高新一季度销售费用为9.46亿元，占营业收入的比重为31.81%，研发费用2.35亿元，占营收比重为24.84%，公司方面解释称主要是因为金赛药业销售收入增加。2021年和2020年销售费用也均高于研发投入，可见销售费用对利润总额及公司费用影响较大，说明获客成本高且粘性小。

2022年长春高新一季报

　　现金流部分，长春高新2022年一季度经营活动产生的现金流净额6.03亿元，占营业收入比重为20.29%，而2021年一季度及2020年一季度分别为26.98%、20.31%。应收账款周转天数为53.73天，比上一年同期减少了7.24天。

　　应收账款18.64亿元，较年初增长4.43亿元，占营业收入的比重为14.89%，公司方面解释称，金赛药业销售收入增长，销售货款尚未到回款期所致。但根据年报，长春高新7.12亿元的长期借款中有5.5亿元的信用借款，借款利率3.5%-3.9%；与之相对的是有55.98亿元的银行存款。一季报中，长期借款增加至7.62亿元，而货币资金显示有54.65亿元。

　　研发创新方面，长春高新2022年一季度研发费用同比增长71.90%至2.35亿元，占营收的7.88%，虽然金额有上涨，但研发力度仍需增强，尤其是公司还将关注儿童营养、女性健康等领域，努力培育新的经济增长点。

　　公司目前研发管线和项目储备较为丰富，包括生长激素新适应症、细胞免疫治疗、选择性雄激素受体调节剂、神经退行性疾病检测技术、阿尔兹海默症治疗药物、单抗药物、带状疱疹疫苗、鼻喷流感减毒活疫苗（液体剂型）等。