国盛证券：半年报煤炭板块业绩确定性较强 高利润有望长期持续

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，半年报预告窗口期已至，煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225)(601225.SH)。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际(600546)(600546.SH)、兰花科创(600123)(600123.SH)。焦煤首推平煤股份(601666)(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。

动力煤：进入旺季兑现期，煤价企稳转强。

本周煤价企稳回升，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价1280~1300元/吨，周环比上涨60~80元/吨。产地方面，本周少数煤矿缺票停产，整体供应小幅收紧;大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，因强预期逐步兑现，煤主产地销售情况有所转好，整体煤价以稳为主，部分煤矿开始试探性提涨。

港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因主雨带的北抬，南方部分地区迎来高温天气，但电厂存煤水平处于较高位置，采购以长协为主，调出量出现小幅下降。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库。

下游方面，随着全国范围内主雨带的北抬，南方部分地区进入高温范围，加之湿度较大，整体闷热感明显，空调用电量增加下，叠加国内疫情防控形势持续向好，我国经济总体恢复有所加快，复产复工持续推进，沿海八省终端日耗延续上行趋势，日耗已实现同比转正，电厂库存持续去库。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏已至，民用负荷快速提升，叠加各地复工复产提速，整体需求快速攀升，沿海电厂日耗更是同比转正，在此背景下煤价后半周涨幅扩大。考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”(低卡煤较多)的背景下，煤价仍将延续上行通道。

焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导。

因部分焦钢企业仍有限产预期，叠加期货盘面大跌，市场涨价声音减弱，成交价较前两日出现小幅回落，部分煤矿高价资源有继续补跌现象。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050元/吨，周环比下降100元/吨。本周，因临汾修路等问题拉运困难，区域内部分煤矿库存快速累积而被迫减产现象，影响整体开工出现回落。进口蒙煤方面，因蒙古疫情好转，通关车次开始回升，据sxcoal数据，本周(6.27-6.30)甘其毛都口岸通关4天，日均通关504车，周环比日均增加49车，蒙5原煤主流报价1950-2000元/吨。

另外，策克口岸本周通关车数明显增加，汾渭统计本周(6.27-6.30)策克口岸通关4天，日均通关92车，较上周同期日均增加15车。需求端，钢厂利润倒挂严重，部分钢厂现金流周转出现困难，钢厂减产预期较强，对原料煤采购积极性降低;山西地区部分钢厂对焦炭价格提降，焦炭市场看降情绪仍存，对原料煤采购仍多维持谨慎态度，焦钢双方以消耗库存为主。

后市来看，天气影响下钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险。当前下游需求虽有回落，但仍处高位(铁水产量236万吨左右)，焦煤供需处于供需平衡略偏紧状态。但钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量将持续回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭：焦炭市场弱稳运行，焦钢博弈加剧。

本周，山西地区山西建邦、晋钢、建龙等钢厂对焦炭采购价格下调200元/吨，焦炭市场弱稳运行。供应端，焦企普遍陷入亏损，部分焦企被动限产，多数限产幅度在20-30%，个别限产幅度高达50%，影响焦企上周开工整体下滑明显;因焦企出货受阻，厂内库存均有不同程度累积。

需求端，钢材价格开始逐渐企稳并小幅反弹，但钢厂利润亏损仍旧严重，加之钢材需求不佳，钢厂停炉检修的情况增多，部分钢厂采购节奏放缓，对原料采购以按需为主。

综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格或将阶段性见顶，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。