和讯SGI公司｜德马科技净利润暴增5620%，和讯SGI指数评分为何仅58？现金流持续为负，研发力度未跟上脚步

　　随着人工智能快速发展、“懒人经济”升温，加速推动智能物流发展。2021年叠加新冠疫情，“非接触经济”也全面提速。德马科技主营为智能物流输送分拣系统、关键设备及其核心部件业务，下游需求持续扩容，业绩大幅提升。

　　德马科技2021年实现营业收入14.83亿元，同比增长93.32%；净利润7683.63万元，同比增长15.65%。2022年一季度实现主营收入3.12亿元，同比上升57.4%；归母净利润1677.69万元，同比上升5620.25%。

　　不过，值得注意的是，就在德马科技业绩飙升的时候，其和讯SGI指数评分仍然较低，仅为58，这是为什么？

　　盈利能力方面，虽然德马科技业绩大幅提升，但加权净资产收益率较低，2022年一季度为1.78%，2021年为8.47%。且毛利率水平也有所降低，2021年尤为明显，2020年和2021年德马科技毛利率分别为28.27%、20.12%，2022年一季度虽提升至23.48%，但却仍低于2020年。从德马科技的2021年年报看，其主要产品的毛利率都有下降。净利率也同步下滑，2020年、2021年分别为8.66%、5.18%，2022年微增至5.38%。

　　图：德马科技2021年年报

　　现金流方面，德马科技近三年持续紧张，自2019年以后现金流一直持续为负，2019年到2021年经营活动产生的现金流净额分别为9156.75万元、-2856.87万元、-9183.47万元，2022年一季度为-3215.68万元。就在现金流紧张的同时，应收账款在节节攀升，2020年应收账款1.79亿元，2021提升至了2.93亿元，2022年一季度为2.48亿元，未来随着德马科技营业收入增长，应收账款或将还会增加，将面临坏账风险或流动性风险。

　　研发方面，德马科技2022年一季度研发投入2102.70万元，占营业收入的比重6.75%，研发投入虽然同比增长35.75%，但研发投入占营业收入比重却减少了1.07个百分点，不止2022年一季度，2021年研发投入占营业收入比也有所降低，2020年为6.44%，2021年就降至了4.78%。可见，德马科技研发投入虽然持续增长，但研发力度却没跟上脚步。

　　德马科技问题重重，股价也是持续下跌，上市之初股价一度涨至78.15元/股，但上市即巅峰，此后一路走跌，截止到6月30日收盘，报26.26元/股，跌幅达66%。不过，券商仍对德马科技有信心。中泰证券认为，德马科技为智能输送分拣领域隐形龙头，在智能输送分拣领域深耕多年，客户基础扎实、产品性价比高，海外业务成效显著，高管迭代蓄力中长期发展，估值具备较高性价比。

　　针对行业发展，目前说法不一，德马科技则表示，未来几年，这个行业肯定是持续增长，当然某些细分行业可能会发生一些周期性的变化，整体的物流装备这个大的行业，那肯定还是保持持续增长，很多领域现在都在往无人化、智能化、物联网化发展，这些发展离不开物流装备，所以这个大的趋势它不会改变。