国盛证券：给予索通发展买入评级

国盛证券股份有限公司王琪,马越近期对索通发展(603612)进行研究并发布了研究报告《再建30万吨预焙阳极，2023年预焙阳极+负极双主业均迎放量期》，本报告对索通发展给出买入评级，当前股价为40.94元。

索通发展(603612)

公司拟总投资7亿元于甘肃省定西市陇西县建设年产30万吨铝用预焙阳极产能。预计项目建设期为1年。同时，公司将与甘肃东兴铝业、逸恺沅贸易公司共同对公司全资子公司陇西索通进行增资，并由其作为实施主体，增资后三者分别持股80.2%、9.8%、10%。

与下游客户合资建厂，稳定客户渠道。东兴铝业主营电解铝冶炼，酒泉钢铁持股70%。公司与酒钢集团拥有多年合作经验，目前酒钢集团分别持有公司控股子公司嘉峪关索通预焙阳极和嘉峪关索通炭材料3.52%的股份。逸恺沅主营有色金属贸易。三方约定，项目交割后东兴铝业将优先购买公司预焙阳极产品，逸恺沅也将推动临洮铝业优先购买公司产品。

2023年有望新增百万吨阳极产能；预焙阳极行业龙头地位巩固。在建项目：索通云铝二期年产30万吨项目将在2023年初建成试产；四川索通豫恒年产35项目预计2022年底建成投产。若按照一年建设期，新建陇西索通年产30万吨项目有望于2023H2投产；产能规划：根据年报指引，公司2022年预焙阳极在产产能252万吨产能，计划产量260万吨，同比增长25.7%（2021年产量207万吨）；按照当前产能规划，预计2022-2024年公司产能规划分别为252/347/347万吨，权益产能187/251/251万吨；产量260/310/347万吨，权益产量192/225/251万吨，并力争十四五末达到500万控制产能。

预焙阳极龙头开辟负极第二赛道，长期增长空间可期。我们预计2022年底公司有望正式完成负极公司欣源股份收购，其具备全工序一体化生产加工能力。此外，公司规划在甘肃嘉峪关自建年产20万吨负极项目，项目首期建设5万吨产能。公司新增负极材料业务坐拥内蒙古+甘肃两大生产基地，公司产能具备持续扩张空间。欣源股份具备工艺成熟、扩产潜力大、下游客户稳定的特点，与公司主营协同优势明显，公司凭上游石油焦集采优势将形成极具竞争力的第二成长赛道。未来公司将聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业，利用光伏、风能等绿色能源为基石，打造以锂电池负极、碳陶、碳化硅等为代表的新型碳材料生产平台。

盈利预测：2022年至今，预焙阳极价格自5200元/吨涨至7700元/吨，涨幅达48%，公司产品利润持续增厚，传统主业盈利高点为公司带来稳定现金流。我们预计公司2022～2024年公司归母净利润分别约8.11、10.67、14.73亿元，EPS分别为1.76、2.32、3.20元/股，对应当前价位下PE分别为23.1、17.5、12.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期，收购进展不及预期，预焙阳极跌价风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘思蒙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.34亿，根据现价换算的预测PE为22.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索通发展（603612）好公司3星，好价格2.5星，综合评分2.5星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）

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