国金证券：给予锐科激光增持评级

国金证券股份有限公司满在朋,秦亚男近期对锐科激光(300747)进行研究并发布了研究报告《Q2业绩承压下跌，降价战略稳固份额》，本报告对锐科激光给出增持评级，当前股价为36.65元。

锐科激光(300747)

事件

7 月 13 日，公司发布半年报预告，22H 1 实现营业收入为 15-16 亿元，同比下降 6.81%-0.60%；归母净利润为 0.20-0.23 亿元，同比下降 92.32%-91.17%；扣非后归母净利润为 550-850 万元，同比下降 97.78%-96.57%。

业绩简评

激光器行业景气下行，22H1 公司采取降价策略稳定份额。作为光纤激光器头部企业，近年来公司在国内市场占有率不断提升，2018-2021 年市占率为17.3%/24.3%/24.4%/27.3%。22H1 受疫情影响，激光器下游设备厂商开工率不足，激光器行业需求整体疲软，公司为保证市场份额稳定增长，采取了激进的降价策略，实现报告期内产品销量大幅增长。

多个因素影响，业绩明显下滑。22H1 公司归母净利润预计同比下滑超过90%，业绩大幅下滑主要系：1）降价策略影响毛利率：公司为保证份额采取降价策略，产品盈利能力有所下滑；2 ）股权激励摊销推高期间费用：22H1 受到股权激励费用摊销影响，公司整体费用同比增加，影响盈利水平；3）疫情导致库存成本高：行业产业链较长，受疫情影响，22H1 下游需求趋缓，公司积压较大的高成本库存，降本措施不及预期。

重视研发投入，持续向高功率、高端制造领域开拓。21 年公司研发人员数量占比接近 15%，并且首次股权激励对象为核心研发人员。长期高研发投入使得公司不断在高功率、高端制造领域实现突破性进展，21 年公司在30kW、40kW、100kW 超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销量 2380 台、同比 +243%， 6kW 及以上激光器销量超 5900 台，同比+175%。随着高附加值的高功率产品的不断开拓，预计 2022-24 年公司连续光纤激光器的收入增速为 30%/28%/25%。

盈利调整及投资建议

22H1 公司采用低价策略抢占市场份额，核心产品毛利率预计有所下滑，业绩低于预期。我们下调全年盈利预期，预测 22-24 年公司归母净利润3.5/5.3/7.4 亿元，对应 EPS 为 0.81/1.23/1.71 元，对应 PE 为 39/26/18倍，维持“增持 ”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；毛利率下滑风险；限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)潘暕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.61亿，根据现价换算的预测PE为24.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级3家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为40.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，锐科激光（300747）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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