山西煤二代携芯片闯关IPO，集创北方2021年业绩暴涨，存货激增

作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，国产显示芯片设计龙头企业——北京集创北方科技股份有限公司（简称“集创北方”）科创板IPO申请获上交所受理。华泰联合证券担任保荐人和主承销商，中金公司担任联席主承销商。

受到芯片行业高景气度影响，集创北方近三年实现营收、净利快速增长，业绩扭亏为盈。但目前电子产品的增速出现放缓甚至缩量的现象，行业面临周期性调整的压力，公司未来是否能保持业绩持续增长态势具有不确定性。此外，随着经营规模的持续扩大，公司存货账面价值亦快速增长，若市场发生调整，公司还将面临存货减值风险。

行业高景气度推动业绩高增长

招股书显示，集创北方是一家国际领先的显示芯片设计企业，专注于显示芯片的研发、设计与销售，为各类显示面板/显示屏提供显示芯片解决方案。公司主要产品包括面板显示驱动芯片、电源管理芯片、LED显示驱动芯片、控制芯片等，广泛应用于智能手机、电视机、笔记本电脑、平板电脑、显示器、可穿戴设备及各类户内外LED显示屏等终端产品上。

根据Omdia2021年的统计数据，集创北方在全球智能手机LCD显示驱动芯片、智能手机LCD TDDI芯片的市场占有率排名中，均位列中国大陆厂商第一名，在全球大尺寸LCD面板显示驱动芯片的市场占有率排名中，位列中国大陆厂商第二名。

据招股书披露，报告期内，集创北方经营业绩快速增长。2019年、2020年和2021年公司实现营业收入分别为14.47亿元、23.80亿元和56.74亿元，2020年及2021年营业收入分别增长64.42%、138.44%，3年的复合增长率达到98.00%。同期公司实现归属于母公司股东的净利润分别为-1.54亿元、5327.90万元和9.32亿元，公司不但在2020年度实现扭亏为盈，2021年度净利润更是同比增长了近16.5倍。2022年6月公司对上年利润进行了2亿元的现金分红。

公司主要经营数据

图片来源：集创北方招股书

集创北方近两年来营收的快速增长主要是受到了芯片行业景气度大幅提升的影响。公司在招股书中也指出，一方面，从需求端来看，5G通信、物联网、人工智能、汽车电子等新兴应用领域的不断涌现、显示技术的持续革新等因素，推动显示芯片的需求持续旺盛。叠加新冠肺炎疫情和中美贸易战影响，下游客户加大对芯片的囤货力度，导致显示芯片需求短期内快速上升。

另一方面，在供给端，受下游需求短期快速上升影响，2020年下半年开始，芯片行业出现晶圆产能紧张、芯片供货不足情况。在需求端和供给端的双重影响下，公司各类芯片产品自2020年第四季度开始涨价，销售收入和盈利空间迅速提升。

数据显示，2019年-2021年公司主要芯片产品的平均单价分别为0.36元/颗、0.51元/颗和1.08元/颗，2020年和2021年平均单价分别提升41.10%和113.11%。得益于芯片价格的快速提升，公司的综合毛利率从22.40%、24.14%的水平提升至2021年的42.98%。

行业周期性波动风险大

从收入结构来看，报告期各期，公司面板显示驱动芯片占比逐步提升，从2019年的15.09%提升至2021年的51.4·%，LED显示驱动芯片占比逐步下降，从2019年的52.1%下降至2021年的29.68%，面板显示驱动芯片、电源管理芯片及LED显示驱动芯三者销售收入合计占主营业务收入的比例分别为84.85%、87.78%和94.48%。

公司营收产品结构

图片来源：集创北方招股书

不过，从下游应用领域看，近年来随着各类电子产品的持续渗透，部分下游细分领域的增速已有所放缓甚至出现缩量现象，若未来经济环境恶化，行业景气度受到消费者消费能力降低而下降，公司将难以维持目前的增长态势。

此外，从上游产能供应看，晶圆制造商、封测厂商的建设周期较长，集成电路产业也因此存在着从产能不足、产能扩充到产能过剩周期循环的行业周期特点，公司面临的行业周期性波动风险也较大。

随着半导体行业扶持力度的加强以及下游终端市场的拓展，集成电路设计行业的市场前景广阔，行业内的参与企业数量不断增多，开始争夺下游终端企业的需求份额，行业内企业的竞争程度也在逐步加剧。

存货规模增长快

跌价风险高

集创北方前身为成立于2008年9月的“集创有限”，2015年12月整体变更为股份有限公司。

公司自设立以来，一直采用Fabless经营模式，即公司仅从事显示芯片的研发、设计与销售业务，而将晶圆制造、封装测试环节分别委托给专业的晶圆制造商和封测厂商。

该模式要求公司能够根据市场变化，及时协调供应商生产，满足公司芯片销售的需求。若遇到行业内芯片生产需求短时间、大幅度提升的情形，晶圆制造商、封测厂商可能会面临产能供应暂时性不足的情况，从而对公司的产品交付与经营业绩等产生不利影响。

另外，该模式下，公司在芯片生产环节的自主性相对较低，产销量受上游产能波动的影响较大，产品质量也与上游供应商的品质控制能力关系密切，公司还面临着一定的产品质量控制风险。

此外，随着经营规模的持续扩大，公司存货账面价值呈不断增长的趋势。公司经营规模的增长，报告期各期末，公司存货账面价值分别为3.09亿元、5.39亿元和17.75亿元。若市场发生变化，公司面临的存货跌价风险也较高。

报告期各期末，公司为存货计提的跌价准备余额分别为9,497.72万元、7,913.21万元和1.54亿万元，占同期存货账面余额的比例分别为23.49%、12.81%和7.98%。

引入数十家股东

存上市对赌协议

公司创始人张晋芳通过直接和间接方式合计持有发行人28.9%的股份，为公司控股股东和实际控制人。张晋芳有个煤老板父亲——张来栓，虽然张晋芳没有子承父业而是自立门户创立了芯片产业，但背后也离不开父亲的支持。据悉创业初期，张晋芳获得了来自父亲4亿元的资金支持。

背靠大树，集创北方由此也获得了资本的青睐。报告期内，集创北方陆续引入了数十家投资人，包括华为、小米、Vivo、TCL等知名公司都有入股。截止招股书披露日，集创北方共有98名股东，其中2名为自然人股东，18家员工持股平台，78家其他机构股东。

公司与全体股东于2022年6月签署有对赌协议，若公司未能实现合格IPO，实际控制人将面临着股权回购的风险。

本次IPO，集创北方拟公开发行不超过7607.03万股，拟募集资金60.1亿元，主要投向显示触控集成芯片、显示及多媒体处理芯片、OLED显示驱动芯片等项目的研发及产业化项目。

公司募集资金投向

图片来源：集创北方招股书

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