“A股印钞机”转不动了？九安医疗二季度净利环比骤降超90%，订单情况成迷，持续经营能力屡遭质疑

　　7月14日晚间，九安医疗(002432)披露半年度业绩预告，预计2022年半年度归母净利151亿元-155亿元，同比增长27466.36%-28196.60%。由于iHealth试剂盒产品在报告期内销售收入大幅增长，九安医疗本报告期业绩较去年同期也出现大幅上升。

　　九安医疗可谓去年四季度以来A股市场“最靓的仔”之一。受子公司的新冠抗原家用自测OTC试剂盒在海外销售暴增的影响，九安医疗一季度狂赚最高160亿，公司股价“一飞冲天”式上涨，被投资者们冠以“印钞机”、“妖王”等名号。与此同时，关于业绩的质疑声不断出现。

　　二季度订单情况成迷 业绩下滑逾9成

　　根据2022年半年度业绩预告，九安医疗预计上半年实现归母净利润151亿元-155亿元，比上年同期增长27466.36%-28196.6%；预计实现扣非归母净利润151亿元至155亿元，去年同期为亏损478.74万元。

　　九安医疗在公告中表示，报告期内，受美国疫情发展影响，当地对新冠抗原检测试剂盒产品需求大增。公司iHealth试剂盒产品获得了美国FDA(美国食品药品监督管理局)EUA(应急使用授权)，并以自主品牌“iHealth”通过美国子公司网站及亚马逊美国电商平台进行to C端的销售，同时承接政府订单及商业订单。iHealth试剂盒产品在报告期内销售收入大增，带动公司上半年业绩大幅提升。

　　实际上，九安医疗二季度业绩出现下降趋势。根据一季报，九安医疗今年一季度实现归母净利润143.12亿元，同比增长37527.35%。据此推算，九安医疗今年二季度净利润约7.88亿元至11.88亿元，环比下降约92%-94%。

　　在投资者互动平台上，不少投资者就二季度订单、重大经营合同、销售数据等经营情况进行询问，外界一度猜测认为二季度没有政府大单，质疑持续的盈利能力。九安医疗并未给出正面回复。此外，子公司检测试剂盒在亚马逊上显示缺货。

　　据第一财经报道，7月15日，第一财经记者以普通投资者身份致电九安医疗，工作人员表示，一季度业绩爆发性增长源于美国政府订单，但该订单不是长期合作关系，是否具有持续性无法预测。

　　公司也在业绩预告中强调，本报告期业绩增长主要受新冠抗原检测试剂盒产品销量大幅增长带动。因疫情发展的不可预见性、市场需求变化、市场竞争环境变化，未来业绩是否能够继续保持高速增长尚存在一定不确定性。

　　高业绩增长遭深交所质疑

　　自去年新冠检测试剂盒在美国上市、热销以来，九安医疗的业绩一直是市场关注的焦点，同时也招徕了质疑。

　　年报及一季报显示，九安医疗2021年和今年一季度分别实现归母净利润9.09亿元和143.12亿元，同比增长率高达274.96%和37527.35%，惊呆了一众投资者。

　　5月12日，九安医疗收到年报问询函，被问及14个方面的35个问题。深交所要求九安医疗说明公司相关产品业务模式与同行业公司是否存在显著差异；相关产品毛利率水平较高的原因及商业合理性；2021年度、2022年第一季度公司营业成本变化与营收变动幅度存在重大差异的原因及合理性；公司部分业务的盈利能力是否具有可持续性等。

　　6月22日，九安医疗对问询函作出回复。九安医疗称，2021年与2022年一季度的营业成本同比变化与营业收入同比变化存在重大差异，主要因为iHealth试剂盒销售占比及其毛利率影响。

　　具体来看，九安医疗2021年营业收入和营业成本的同比变化率分别为19.36%和-0.22%，毛利率同比上升7.16个百分点；2022年一季度营业收入和营业成本的同比变化率分别为6646.79%和1910.40%，毛利率同比上升43.35个百分点。

　　九安医疗分别对2022年一季度数据与2021年开始销售试剂盒产品后的数据，以及2021年剔除iHealth试剂盒产品后的数据与2020年度数据进行了两组对比。结果显示，公司2022年第一季度与2021年第四季度营业成本变化与营业收入变化基本匹配，2022年第一季度因产量大幅增加、单位产品固定成本分摊减少，产品单位成本降低，因此毛利率小幅上升。

　　2022年第一季度与2021年第四季度营业成本、营业收入和毛利率情况

　　九安医疗2021年度不包含iHealth试剂盒的营业成本与营业收入较2020年度变化趋势一致，变动幅度不一致主要系2020年受疫情影响，公司高毛利产品iHealth额温计收入占比较高所致，2021年度毛利率与2018至2020年度平均毛利率接近。

　　对于试剂盒产品毛利率水平较高的原因及商业合理性，九安医疗表示，公司是第一家以中国工厂制造拿到美国FDA紧急使用授权的公司。北美市场中的中国竞争者数量相比欧洲市场要少，因此公司能够享受一定准入溢价。此外，公司具备iHealth品牌溢价优势，即形成了从生产制造到自主品牌销售的完整价值链条，而非单一依靠生产制造出口销售给品牌方赚取制造利润或只赚取品牌溢价。

　　二级市场上，九安医疗股价自去年11月中旬以来发起强烈上攻，从最低值5.1元/股一度涨至98.42元/股，114个交易日股价涨幅达1431.43%，被投资者成为“妖王”，自4月中旬以来股价持续回落。7月15日收盘，九安医疗股价报58.48元/股，最新市值为281.6亿元。