正邦科技四面楚歌 断粮背后显现资金链危机

　　作者： 魏中原

　　[ 二季度正邦科技(002157)的销售收入环比一季度下滑23.37%。在一季度经营现金净流量为负、二季度销售收入环比下滑的情形下，很难想象正邦科技经营现金流已经转正。 ]

　　养猪股正邦科技（002157.SZ）的代养断粮风波还在发酵。此前，据媒体报道，最近一个月，在广西南宁、四川江油、江西赣州、湖南湘潭等多地的正邦科技代养户均出现不同程度的断料问题，并且还面临结款难、退押金难等多重问题。

　　受该消息影响，7月25日，正邦科技股价收跌6.66%，报5.89元。盘后，正邦科技发布澄清公告称，小范围的断料情况不会影响公司的正常生产经营活动，截至目前已通过资源协调得到解决。

　　年初以来，正邦科技风波不断，从商票逾期、大股东被迫平仓减持，到此次代养断粮，均指向了公司长期资金链危机。

　　“偶发性”断料背后：130亿短债偿付缺口

　　正邦科技在澄清公告中称，本次断料主要受6月份猪价低迷及疫情因素影响，公司资金相对紧张，截至7月初因物流配送与饲料厂的协调问题导致少部分区域出现了偶发性断料现象，该小范围的断料情况不会影响公司的正常生产经营活动，截至目前已通过资源协调得到解决。

　　正邦科技还表示，为进一步扩大饲养规模，后续将通过控股股东减持、出售闲置资产、多方式引入专项资金支持，包括优质机构或政府平台等给予担保增信，申请成立专项基金用于债务置换，受让子公司部分股权与合作方共建产业生态等融资举措，增厚资金储备，支持公司业务未来持续发展。

　　猪周期磨底阶段考验更多的是上市公司的现金流管理能力，能平稳“过冬”的猪企才有机会享受猪价高点的业绩红利期，而代养断粮的背后是正邦科技紧绷的长期资金链。

　　2021年正邦科技业绩巨亏188亿元，一把将净资产亏成负数。今年一季度，正邦科技归母净利润续亏24.33亿元。截至一季度末，正邦科技的未分配利润亏损高达149.2亿元，资产负债率97.03%，为公司上市以来最高，也是上市猪企之最。

　　业绩连续亏损叠加前期扩张过快，截至一季度末，正邦科技的货币资金为30.73亿元，短期借款121.48亿元，一年内到期的非流动负债40.11亿元，短债有息债务差额为-130.86亿元，偿债资金存在较大缺口。

　　此前，正邦科技长期资金链危机已有端倪。今年6月，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司等因流动资金紧张，出现部分商票逾期未兑付的情形。截至最新公告日，逾期未兑付余额合计5.42亿元。

　　多名大股东高比例质押

　　受猪价拖累，上市猪企的上半年业绩几乎“全军覆没”，正邦科技尤为惨淡。根据中报业绩预告，正邦科技预计上半年亏损约38亿~46亿元，同比下降165.72%~221.66%。不过，由于一季度正邦科技归母净利润亏损24.33亿元，这意味着，按照预计净利润的下限计算，正邦科技第二季度归母净利润至少亏损约14亿元，亏损有所收窄。

　　在澄清公告中，正邦科技还称，目前公司经营现金流已为正。财报显示，截至3月31日，正邦科技的经营活动现金净流量为净流出13.61亿元。但二季度正邦科技的销售收入环比一季度下滑23.37%。有财务专业人士对记者表示，在一季度经营现金净流量为负、二季度销售收入环比下滑的情形下，很难想象正邦科技经营现金流已经转正。

　　销售简报显示，二季度，正邦科技合计销售生猪241.91万头，实现销售收入21.31亿元。对比一季度销售生猪与销售收入分别为242.61万头、27.81亿元，环比双双下滑。其中，6月份，正邦科技销售生猪75.08万头，环比上升0.14%，同比下降52.64%；销售收入6.62亿元，环比下降5.39%，同比下降78.30%。

　　值得注意的是，正邦科技6月份商品猪均重为75.49公斤/头，较上月环比下降12.81%，仅为上年同期的52.57%，为各大上市猪企中均重最低。商品猪出栏体重不足80公斤/头的情形，在上市猪企中实属罕见，可见正邦科技回笼现金的迫切程度。

　　回顾猪价上半年的走势，春节后全国进入消费淡季，猪价快速下行，3月下旬，外三元生猪价格最低跌至11.78元/公斤，致使全行业一季度深度亏损，产能出清加速。随着国家发改委启动实施多轮冻猪肉收储，叠加能繁母猪产能逐步去化，生猪产能供过于求的情形得到缓和，二季度猪价逐渐转暖，6月中旬起，猪价开启了一轮大幅上涨，价格“破9入10”，标志着全行业进入盈利阶段。

　　今年以来，正邦科技股价累计下跌39.03%，“深蹲”的股价或“引爆”大股东的仓位。2020年，正邦科技以13.16元/股的发行价格定增募资75亿元，共计发行5.7亿股，发行对象为大股东及大股东的关联方，包括第一大股东正邦集团有限公司（下称“正邦集团”）、第二大股东江西永联农业控股有限公司（下称“江西永联”），以及共青城邦鼎投资有限公司（下称“邦鼎投资”）和共青城邦友投资有限公司（下称 “邦友投资”）。其中，正邦集团、江西永联分别认购3.03亿股、1.52亿股，认购金额分别为40亿元、20亿元。截至7月25日收盘，正邦科技股价报5.89元，较定增价折价达52.73%。

　　股价连续阴跌，致使正邦科技大股东被迫平仓。早在今年4月，正邦科技就披露了股东江西永联在东方财富(300059)证券股份有限公司账户的股票担保比例低于平仓线的事项。

　　7月18日，江西永联在东方财富证券股份有限公司账户的部分股票合计447.14万股已于当日通过集中竞价的方式被动减持完毕，减持均价为6.45元/股。至此，江西永联已通过被动减持及自有资金还款归还完毕债权人的剩余负债5998.33万元。截至7月18日，江西永联持有正邦科技股份数量6.8亿股，其中5.77亿股处于股权质押状态。

　　不只是江西永联，另外3家参与认购上述定增的股东均处于高比例质押状态。截至最新公告日，正邦集团、邦鼎投资、邦友投资的未解押股权质押数量分别为6.68亿股、7598.38万股、3799.39万股，分别占其持有公司股份的92.4%、100%、100%。