东方证券：给予航天宏图买入评级，目标价位86.24元

东方证券股份有限公司浦俊懿近期对航天宏图(688066)进行研究并发布了研究报告《发布2022股权激励计划，加速布局实景三维中国建设》，本报告对航天宏图给出买入评级，认为其目标价位为86.24元，当前股价为77.21元，预期上涨幅度为11.7%。

航天宏图(688066)

核心观点

事件： 7 月 25 日， 公司发布 2022 年限制性股票激励计划（下称《计划》） ，拟向 91 名激励对象授予 125 万股限制性股票，占公司总股本的 0.68%，授予价格为 31 元/股。

公司上市以来第三次股权激励落地，云业务高增目标彰显公司商业模式拓展决心。公司分别于 2019 年和 2020 年发布了股权激励计划，而此次发布的《计划》是公司上市以来第三次股权激励计划， 多次的股权激励可使公司的核心团队更加稳定，实现员工利益与公司长远发展的深度绑定。 《计划》中的营收考核目标为 2022-2024年营业收入分别较 2021 年增长 30%/69%/119%，也即 30%的复合增速， 这与2019 年、 2020 年的股权激励中营收复合增速一致，更具延续性的增长目标能更好维护老员工的利益。《计划》中云业务的考核目标为 2022-2024 年营业收入分别较2021 年增长 70%/189%/391%，也即 70%的复合增速。 公司正积极拓展遥感云服务的商业模式，目前城市级遥感云平台已与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山等多地政府签订整体合作框架意向协议，未来云业务占比有望持续提升。

实景三维中国建设将迎来发展高峰期，公司通过转债项目加速布局。 今年 2 月，自然资源部办公厅印发的《关于全面推进实景三维中国建设的通知》进一步明确了实景三维中国的建设目标、建设任务等重要内容。《通知》明确指出，到 2025 年50%以上的政府决策、生产调度和生活规划可通过线上实景三维空间完成；到 2035年这一比例需达 80%以上。在建设要求方面，《通知》也指出将落实规划计划，做好经费保障。根据泰伯智库，预计至 2025 年我国实景三维市场规模累计可达到 260亿至 500 亿。 5 月 21 日，公司发布可转债预案公告，拟向不特定对象发行可转债不超过 10.6 亿元， 其中拟募集资金 7.56 亿的交互式全息智慧地球产业数字化转型项目中有 3.19 亿是无人机队的建设。 由于实景三维中国建设前期将以数据采集、平台搭建为主，公司通过无人机队的建设补齐了低空遥感能力， 形成航空与航天互补、地面辅助的空天地一体化全息感知体系，这将有助于公司快速切入实景三维中国建设的市场。

全国风险普查及特种领域相关业务正处于放量阶段。 1> 根据国家相关要求，将于2022 年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作，未来 1-2 年将是风险普查落地的关键时期。公司在试点阶段的业务推进顺利，此外公司持续加大对营销网络及分支机构的建设，这也有利于公司在风险普查全面开展阶段地方订单的持续获取； 2> 公司于 2021 年 12 月 23 日发布公告，与某单位签署单一来源采购合同，合同金额约2.79 亿元，合同履行期限为签订日至 2023 年 12 月 31 日，若相关业务能顺利开展，将为公司未来 2 年的业绩带来积极影响。随着 PIE-Engine 平台在特种领域应用服务的深度和广度提升，公司相关订单有望持续落地。

盈利预测与投资建议

我们预测公司 2022-2024 年每股收益为 1.54、 2.17、 3.05 元（原 22-24 年预测为1.57、 2.25、 3.13元， 由于公司发布新股权激励计划，因此我们上调了管理费用，同时公司股权激励计划股份上市存在摊薄的影响） ，参考可比公司给予公司 2022 年 56倍市盈率，对应目标价为 86.24 元，维持买入评级。

风险提示

业务拓展不及预期，现金流改善不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)郑宏达研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.92亿，根据现价换算的预测PE为48.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为78.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天宏图（688066）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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