杰华特IPO：问询回复或低级错误，一募投项目投资出入大

文/周 苏

杰华特微电子股份有限公司(下称：杰华特)成立于2013年3月，是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专业从事模拟集成电路的研发与销售，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。

今年3月29日，上交所受理了杰华特科创板IPO申请，目前仍处于问询状态。杰华特本次IPO聘请的保荐机构是中信证券(600030)、审计机构是天健所。

问询回复或低级错误，一募投项目投资出入大

杰华特是国内少数同时具备自主工艺制造技术和多产品线设计开发能力的模拟集成电路企业。模拟芯片行业产品种类繁多，且针对的应用领域和终端客户较为分散，终端客户采购模拟芯片等电子元器件的品类复杂。业内经销商一般在所属区域内具备稳定的客户资源，采用经销模式有利于公司降低客户服务成本，有助于公司产品推广及客户开拓，提高市场占有率，有利于简化终端客户的采购程序。

2018年至2021年1-9月（下称：报告期），杰华特也遵循行业规律采用“经销为主，直销为辅”的销售模式，经销模式的收入分别为18,321.81万元、23,612.97万元、33,905.65万元和64,126.24万元，占比分别为92.64%、92.00%、83.39%和96.54%。

杰华特在问询回复中分析对经销商终端销售实现情况时披露，2019-2021年前五大主要经销商期末库存数量分别为5,850.60万颗、8,148.93万颗和25,604.74万颗，次年经销商对外销售数量分别为84,169.96万颗、163,834.67万颗和45,023.10?万颗，2021年末次年经销商对外销售数量或出现平方数的标注错误。

（截图来自问询回复）

此外，杰华特的募投项目也存在疑点。

高性能电源管理芯片研发及产业化项目（下称：电源芯片项目）实施主体为杰尔微电子（杭州）有限公司，项目总投资39,104.84万元，计划投入募集资金31,104.84万元。项目将进行新大楼的建设以及高端移动设备电源产品的研发及产业化。

但电源芯片项目环境影响评价表中，该项目投资总额仅为25,251.00万元，环保投资200.00万元。电源芯片项目环境影响评价表中显示的投资总额比招股书披露的金额少了13,853.84万元。

（数据来自电源芯片项目环评文件）

报告期内曾资不抵债，与关联方资金往来密切

报告期内，杰华特实现营业收入分别为19,779.43万元、25,684.40万元、40,658.26万元和66,452.67万元，净利润分别为-4,960.59万元、-7,995.06万元、-27,006.14万元和6,813.92万元，经营活动产生的现金流量净额-5,274.31万元、-9,231.41万元、-9,111.34万元和-27,126.69万元。

杰华特在报告期内的资产负债率（合并）分别为137.11%、91.07%、32.37%和17.48%，流动比率（倍）分别为0.80、1.07、3.19和5.13，速动比率（倍）分别为0.37、0.69、2.69和3.80；同期，同行业可比公司的资产负债率平均值仅为28.00%、28.28%、23.40%和12.93%，同行业可比公司的流动比率（倍）平均值分别为3.82、4.19、11.16和9.53，同行业可比公司速动比率（倍）平均值分别为2.98、3.38、10.33和8.74。

杰华特报告期内资产负债率均高于同行，偿债能力也较弱，在报告期初还出现资不抵债的情形。业绩表现不理想，或因其过低的主营业务毛利率。

报告期内，同行业上市公司主营业务毛利率平均值分别为38.76%、41.29%、41.90%和47.12%，而杰华特主营业务的毛利率分别为15.58%、13.72%、19.97%和40.61%。报告期前三年杰华特主营业务毛利率不及同行均值一半。

招股书称，杰华特的主要产品电源管理芯片毛利率较低，主要是其选择了市场需求大、客户数量较多的小电流DC-DC芯片市场及照明应用领域的AC-DC芯片市场，该市场竞争较为激烈；研发投入导致自身单个产品线的成本较高，且销售价格较低以渗透市场；供应商均为知名厂商导致采购相对较高；部分产品型号与市场需求不完全匹配的情况，导致降价销售。

不仅杰华特现金流失血、账上或缺钱，而且其实际控制人ZHOU XUN WEI、黄必亮及部分关联方手头也不宽裕，报告期内出现了大量的资金往来交易。

据招股书，2019年-2020年，关联方无锡矽湾科技有限公司（下称：无锡矽湾）、ZHOU XUN WEI和李小青为杰华特转贷8,850.76万元用于日常经营。同时，ZHOU XUN WEI和黄必亮在2019年和2020年向杰华特拆出资金1,919.71万元和570.00万元。

杰华特投桃报李，报告期内向关联方无锡矽湾、杭州杰耳瓦科技有限公司（下称：杰耳瓦）、杭州协能科技股份有限公司（下称：协能科技）拆出大量资金。2019年和2020年，杰华特向无锡矽湾拆出累计收款发生额为1,417.00万元和1,926.91万元；向协能科技拆出累计收款发生额为100.00万元和560.74万元；2019年，向杰耳瓦拆出累计收款发生额157.00万元；2019年和2020年，向ZHOU XUN WEI拆出累计收款发生额分别为31.11万元和21.88万元。

杰华特拆出给协能科技的资金主要系用于协能科技日常生产经营，向ZHOU XUN WEI拆出资金主要系ZHOU XUN WEI个人资金周转。

无锡矽湾是黄必亮担任法定代表人、总经理的企业，已于2021年1月28日注销；杰耳瓦是ZHOU XUN WEI之弟周逊盛持股60%并担任法定代表人、执行董事、总经理，ZHOU XUN WEI之父周吉昌持股40%并担任监事的企业；协能科技是ZHOU XUN WEI之弟周逊盛通过杰耳瓦与杭州协创投资管理合伙企业（有限合伙）间接持股15.54%股份并担任董事的企业。

截至2020年末，以上资金拆借已经全部清理完毕。报告期内如此频繁的资金往来交易，或反应出杰华特在公司内控管理方面的缺失。

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