华安证券：多款新车搭载ARHUD “看得见”的智驾体验和市场空间

智通财经APP获悉，华安证券(600909)发布研究报告称，ARHUD是智能座舱和辅助驾驶系统最有效的人机交互形态之一，是AR最具使用价值的落地场景。该行认为ARHUD渗透率将迅速提升，市场空间有望在2025年达到160亿美元，由于高价值量ARHUD占比的提升和软件升级，市场有望呈现出量价齐升局面。目前自主品牌偏爱配套国内HUD，行业正处于蓝海爆发阶段，多家厂商有望享受从0到1的市场催化。建议关注：华阳集团(002906)(002906.SZ)、水晶光电(002273)(002273.SZ)、舜宇光学(02382)、腾景科技(688195.SH)等。

华安证券主要观点如下：

多款新车搭载ARHUD，搭载下沉到20万车型，市场空间持续增长。

上周，长安深蓝SL03正式上市，在17-22万的价格区间内提供了机具性价比的智能座舱和辅助驾驶解决方案，包括AR-HUD。今年以来，北汽魔方、长安深蓝、上汽飞凡、哪吒等众多自主品牌发布ARHUD搭载车型，市场迎来快速爆发。IHS预测，全球HUD出货量将由2022的830万增至2028年的1960万。

目前W-HUD是主流，AR-HUD是下一代抬头显示必由之路。

CHUD是最早用于车上的HUD，具有结构简单、低成本优势，缺点是投射距离、变焦能力以及安全隐患。W-HUD目前主要用在20万以上车型中高配置中，目前主要显示车辆信息，这些信息如实景无关。而下一代AR-HUD需要显示与实景融合的AR信息，不仅能提供行车和导航信息，还能开拓本地生活引流新模式。AR-HUD技术壁垒较高，需要兼具自动驾驶域和智能座舱域设计能力，具体来看主要是画面位置的实时调节、虚实融合、成本以及体积问题。根据大陆预测，ARHUD份额将从24%增至2030的43%左右。

中国市场HUD市场空间巨大，该行认为随着自主品牌纷纷将AR-HUD作为智能座舱主打卖点以及华为等优秀汽车电子新Tier1的催化，国内AR-HUD配置比例有望快速提升，到2025年国内HUD出货量有望达到574万，整体渗透率有望达到23%，其中AR-HUD近一半。虽然量产阶段价格会明显下降，考虑到AR-HUD平均价值量较高以及新款产品更复杂的软件设计，整体ASP将保持增长。结合大陆集团对全球HUD市场的预测，到2025年中国将成为全球最大的HUD市场，2020-2025市场CAGR70%。

HUD上游主要由PGU光机、光学模组、上盖组成，其中PGU价值占比最大，可达到整机BOM的30%-50%。

PGU根据硬件组成和原理不同，分为TFT、DLP、LCOS以及LBS方案。目前TFT方案应用成熟，但光效低;DLP性能更好，但成本较高且供应商单一;LCOS分辨率较高，逐渐走入市场。

自主品牌偏好适配国内ARHUD，竞争格局目前仍是蓝海遨游。

前全球来看，HUD第一梯队仍为国际主流Tier1汽车电子公司如德国大陆、日本精机、日本电装，他们是宝马、奔驰、大众等最早推出HUD品牌的供应商，其光学设计、软件已经过多年迭代，目前仍然是外资以及合资品牌主要供应商。国内第二梯队近年来发展迅速，如华阳、疆城、未来黑科技、泽景、炽云、水晶光电等厂商，目前开发HUD也有近十年经验，是目前自主品牌选装的主要合作品牌。其中华阳WHUD基本覆盖了国内主流的OEM车厂，如广汽、长安、吉利、长城等，未来在ARHUD将持续发力。此外，具有自动驾驶和智能座舱双重技术积累的新晋汽车电子Tier1有望成为黑马，如华为将在今年量产的飞凡R7首发ARHUD产品。

投资建议

8月投资建议。报业绩预告披露完毕，估值普遍修复行情已近尾声。除了建议关随着中注中报有望超预期个股补涨机会外，该行建议从需求端寻找中长期成长逻辑清晰、订单能见度高、竞争格局尚未稳定的赛道个股，该行认为云计算基础设施、物联网模组上下游、新能源和数字电网领域值得关注。

风险提示：ARHUD渗透率不及预期，ARHUD导致交通事故影响市场信心，ARHUD短期成本较高影响放量，行业竞争格局恶化。