上市仨月股价翻倍却遭港证监“点名” 云康集团曾靠“新冠红利”业绩翻身 后疫情时期如何维系？

　　近日，刚刚上市不久的云康集团被香港证监会“点名”了。

　　香港证监会指出，云康集团97.5%的股份由18位股东和2名主要股东持有，其他股东的持股比例仅为2.50%，或存在股权高度集中的问题。

　　云康集团则回应称，公司维持了充足的公众持股量，并表示不少于25%的已发行股份由公众人士持有。

　　公开资料显示，注册地为广州黄埔的云康集团，是一家医学运营服务提供商，主要从事诊断外包服务、向医联体提供的诊断检测服务和向非医疗机构提供的诊断检测服务。

　　近年来，受益于中国医学运营服务市场规模不断扩大和新冠疫情红利，公司自今年5月18日在港交所上市以来，不到三个月后实现股价翻番。值得留意的是，云康集团当前营收约有六成来自新冠检测业务，随着新冠疫情缓解，云康集团或可能陷入无法维持业绩增长的困境。

　　港证监警示股权高度集中 公司辩称“公众持股率达25%”

　　8月1日，香港证监会发布有关云康集团股权高度集中的警示公告。

　　公告显示，香港证监会最近曾就云康集团的股权分布进行查讯。查讯结果显示，截至2022年7月8日，云康集团有18名股东合共持有1.458亿股公司股份，占公司已发行股本的23.47%。有关股权连同由云康集团两名主要股东持有的4.599亿股(占已发行股份74.03%)，相当于公司于2022年7月8日已发行股份总额的97.50%。因此，公司只有1552.7万股(占已发行股份2.50%)由其他股东持有。

　　就此，云康集团于8月2日在港交所发布公告回应表示，“公司董事会尚未独立核实该等资料，因此无法就上述资料的准确性作出评论。根据可得资料及据董事于作出一切合理查询后所深知，董事确认于2022年7月8日及本公告日期，不少于25%的已发行股份由公众人士持有，公司已根据香港联合交易所有限公司证券上市规则的规定维持充足公众持股量。”

　　值得注意的是，在上述公告中，云康集团并未就澄清内容列举出相应证据。

（云康集团公告截图）

　　云康集团于5月18日在港交所挂牌，但上市不足三个月便因股权高度集中遭到香港证监会点名，令云康集团一度成为投资市场热议的焦点。但在股权分布问题之外，云康集团的业绩过度依赖新冠检测业务或许才是更加值得投资者关注的关键问题。

　　曾连续深陷“增收不增利”困局 靠新冠检测实现业绩“翻身”

　　云康集团是一家医学运营服务提供商，公司主要从事诊断外包服务、向医联体提供的诊断检测服务和向非医疗机构提供的诊断检测服务，具体细分为新冠检测，发展感染病诊断检测、病理检测、遗传病诊断检测和常规诊断检测等多个业务板块。

　　据弗若斯特沙利文统计，2016年至2020年，中国医学运营服务市场规模从117.39亿元增长至306.95亿元，年复合增长率达到27.2%。另据弗若斯特沙利文推算，中国医学运营服务市场规模将持续增长，预计2025年将达到479.46亿元。

　　受益于中国医学运营服务市场规模不断扩大，近几年，云康集团的营收也出现了较为可观的增长。

　　财报显示，2018年至2021年，云康集团分别实现营收5.96亿元、6.78亿元、12亿元和16.97亿元，呈现出逐年增长的态势。

　　不过，虽然近几年云康集团的营收保持增势，但具体来看，2018年至2019年，公司却分别录得净亏损4940.80万元和3095.70万元，业绩表现实际并不理想。

　　从招股书披露的内容来看，公司亏损的原因主要涉及以下两方面：一是受公司业务毛利率偏低影响；二是云康集团为了推广为医联体提供的诊断检测服务、发展诊断能力和平台，在此期间产生了大量经营开支所致。

　　和讯财经翻查公司财报发现，2018年至2019年，云康集团的毛利率分别为40.3%和44.1%。为了快速扩张并逐步转向毛利率更高的业务，在此期间，云康集团曾多次开展重大营销及推广活动，雇员数量也大幅增加，公司的销售成本和人工成本由此走高，期内公司销售费用开支和行政开支费用相当于营收的一半左右，最终导致公司业绩亏损。

　　2020年，新冠疫情大规模爆发，国内核酸检测需求急剧增加，云康集团由此迎来了转机。

　　据云康集团披露，2020年公司的新冠检测业务贡献了5.47亿元的营收，公司总营收因此较2019年暴增77%至12亿，新冠检测业务带来的收入占总营收的比重也达到45.6%。

　　2021年，新冠疫情继续蔓延，云康集团的新冠检测收入由此增长至9.86亿元，带动当期总营收较2020年同比增长41.4%至16.97亿元，新冠检测业务带来的收入占总营收的比重也进一步提升至58%。

　　吃到新冠疫情红利的云康集团分别在2020年、2021年录得净利润2.55亿元和3.81亿元，实现扭亏为盈。

　　值得一提的是，疫情带来的红利仍在延续，7月11日、7月12日，云康集团对外披露，预期截至2022年6月30 日止，公司将录得纯利约人民币2.26亿元至人民币2.42亿元，预计较上一个财年同期增长40%至50%之间。

　　受到业绩向好支撑，自5月18日上市以来，云康集团的股价已从发行时的7.89港元/股上涨至8月4日收盘时的18港元/股，涨幅超过125%。

　　营收依赖新冠检测存隐忧 “看疫情吃饭”能吃多久？

　　需要指出的是，虽然疫情红利为云康集团带来了较为可观的营收，并由此拉升了公司股价，但新冠检测业务持续增长也为云康集团的后续发展埋下了隐患。

　　从财务数据上看，目前新冠检测为云康集团贡献了一半以上的营收，已成为云康集团的支柱业务。在此情况下，一旦疫情结束，云康集团或将面临业绩急剧下滑的风险。

　　即使在疫情还未结束的当下，云康集团的新冠检测业务也正在经受毛利率下降的考验。

　　数据显示，2020年，云康集团的新冠检测平均售价为74.4元，在“为医联体提供诊断检测服务”和“诊断外包服务”板块产生的毛利率分别达到55.6%、63.8%；2021年，云康集团的新冠检测平均售价骤降至20.3元，在“为医联体提供诊断检测服务”和“诊断外包服务”板块产生的毛利率也分别下降至54.0%和57.4%。

　　受新冠检测业务毛利率下降影响，云康集团的整体毛利率也出现了波动，从2020年的54.6%下滑至2021年的53%。

　　随着疫情逐步缓解，不难预见云康集团的新冠检测业务将逐渐减少，叠加毛利率下降因素，该业务带来的营收或因此出现下滑。如果云康集团未能找到新的业绩增长点，公司或将面临总营收“缩水”的风险。

　　综上，如何借力新冠检测业务发展感染病诊断检测、病理检测、遗传病诊断检测和常规诊断检测业务，以降低新冠检测业务对公司整体业绩的影响，也许是云康集团为在后疫情时期保持业绩稳定增长亟待思考和解决的问题。