天风证券：给予海光信息评级，目标价位66.7元

天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《国产CPU领军，受益于行业信创加速，成长空间广阔》，本报告对海光信息给出评级，认为其目标价位为66.70元，当前股价为36.0元，预期上涨幅度为85.28%。

海光信息(688041)

1、基于AMD技术授权，自主研发高端处理器，业绩持续高增

海光信息产品基于AMD早期技术授权独立开展研发，主要产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），应用于服务器、工作站等计算、存储设备。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际主流操作系统和应用软件，截至2021年末，海光一号、海光二号两代CPU已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，可广泛应用于大数据处理、AI、商业计算等领域，深算一号DCU已经实现商业化应用。

受益于信创推进和新一代产品规模化出货，公司业绩持续高增，2021年实现营收23.1亿元，实现归母净利润3.27亿元，预计2022年前三季度营收预计36.7-40.8亿元，归母净利润预计6.1-7亿元。

2、CPU是算计运算与控制核心，x86是全球服务器主流架构

CPU（中央处理器）是计算机运算与控制核心，是对计算机的所有硬件资源进行控制调配、执行通用运算的核心硬件单元，应用领域包括服务器、PC、工作站、移动终端和嵌入式设备等场景。x86和ARM是目前全球CPU主流架构，具备成熟生态体系，国产CPU厂商中鲲鹏、飞腾产品基于ARM架构，海光信息、兆芯产品基于x86架构。x86在全球服务器中占据绝对优势，2020年中国x86服务器出货量约344万台，互联网、电信、政府、金融等行业是主要需求方。我们认为，随着数字经济、新基建以及东数西算等项目建设推进，中国x86服务器市场需求未来几年需求仍然会比较旺盛。

3、海光CPU占据国产x86服务器绝大部分市场，信创推动下有望继续快速放量

海光信息掌握了一系列高端处理器设计、验证、优化等核心技术，CPU产品性能优异，对标Intel达到国际先进水平。同时海光CPU兼容x86指令集，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台，有效兼容基于x86指令集的系统软件和应用软件，生态系统优势明显。目前海光CPU已经占据了国产x86服务器绝大部分市场份额，我们认为随着党政信创向电子政务拓展，金融、运营商等行业信创加速推进，以及未来公司海光三号、海光四号等产品的量产，海光CPU有望继续快速放量。

盈利预测与投资建议：我们预计公司营收2022-2024年营收分别为55.05/85.50/126.11亿元，归母净利润分别为10.40/16.77/25.33亿元。对比可比公司，我们认为公司合理市值区间为1315-1550亿元，合理股价区间为56.6-66.7元/股。

风险提示：无法继续使用授权技术的风险；核心技术积累不足的风险；被美国技术限制进一步加强的风险；信创推进进展不及预期的风险；x86架构CPU份额下降的风险。

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