和讯SGI公司｜卓锦股份SGI评分再创新低，现金流持续紧张，盈利能力逐年下滑

　　据和讯SGI指数最新评分，卓锦股份一季度仅得50分，创历史新低。

　　卓锦环保是一家从事环保综合治理服务、环保产品销售与服务的高新技术企业。主营业务覆盖“环保综合治理服务”、“环保产品销售与服务” 两类，其中环保综合治理服务主要包括土壤及地下水修复、水污染治理、水体修复、废气处理、固废处理与处置等五大业务条线，环保产品销售与服务主要向下游客户提供产品销售及维护服务。

　　连续三年增收不增利，盈利能力大幅削弱

　　卓锦股份主营业务收入主要来自于环保综合治理服务和环保产品销售与服务，2021年完成营业收入 4.13亿元，同比增长 21.31%；公司年度签订合同约 5.38亿元，较2020年增长超 30%；而归属于上市公司股东的净利润为4003.66万元，同比下降14.35%。年报中披露受新冠疫情影响，原材料、运输和人工成本均有所增加，行业整体营业成本有所上升，市场竞争更激烈，导致公司整体利润水平有所降低；同时，受疫情影响，地方政府资金支付压力加大，报告期内客户款项回收相对滞后，公司计提的信用减值损失较上年同期有明显增长导致现金流减少。

　　另据2022年一季报显示，卓锦股份主营收入7065.07万元，同比上升43.89%；归母净利润为亏损224万元。

　　卓锦股份营收呈现季节性波动的特点，主要由公司的业务特点和客户结构所引起。其主要客户中的市政及国有企业客户一般于每年春节后启动招投标工作，公司中标后还需历经一定的公示期和签约期方才具体签订合同，故上述客户的项目施工大多于每年一季度之后正式启动，收入主要发生于三、四季度。此外，春节因素也对公司第一季度收入也造成一定程度影响。

　　虽然营业收入受季节性因素影响，但员工工资、研发费用等各项费用在年度内均衡发生，因此大概率会造成一季度、半年度季节性亏损或盈利较低的情形出现。

　　卓锦股份净利润的下滑，必然与其自身毛利率有着紧密的联系，2019年到2022年3月，卓锦股份销售毛利率分别为44.99%、38.09%、40.99%、21.94%，可以看出，其毛利率呈逐年下滑状态。而净利率的下滑更为严重，2021年销售净利率降至9.69%，2022年一季度已为负值，诚然这其中有季节性因素的影响，但综合来看，卓锦股份的盈利能力已经削弱到了较低水平。加权净资产收益率的表现一脉相承，持续下行至0.42%，只能期待中报或三季报数据会否有所改善。

　　营收一半依赖大客户，业务区域性较强

　　对环保行业来说，依赖大客户似乎是企业“通病”，据2021年年报披露，卓锦股份的前五名客户销售额2.18亿元，占年度销售总额52.75%。

　　而且，做为一家浙江的上市公司，卓锦股份主要项目多在浙江省内，在全国的市场占有率较低。2021年，卓锦股份华东地区的收入占当期营业收入的比例达到91.50%，可见，其对本土地区的依赖性较强。

　　应收账款大幅增长，现金流紧张待解

　　卓锦股份应收账款非常大，2021年末为3.81亿元，而2021年总收入才4.13亿元，据年报中披露原因是新冠疫情的爆发与反复，使得地方政府资金支付压力加大，工程实施类项目客户款项回收相对滞后。由此看应该是公司垫资非常严重，导致公司“很差钱”。2019年至2021年，卓锦股份应收账款净额分别为1.81亿元、2.55亿元、3.81亿元，占同期营业收入的比重分别为62.20%、74.78%和92.25%；应收账款周转天数分别为220天、231天和277天，到最新的一季度，已升至472天。

　　2017年至2020年，卓锦股份经营活动产生的现金流量净额分别为63.77万元、-381.54万元、-3036.39万元和923.36万元。2021年末则降至-7421.30万元，创下新低。年报中给出的原因是除了客户款项回收相对滞后外，还有业务扩张速度较快，因经营所需缴纳的保证金数额大幅增加所致。

　　研发费用率逐年上升，产出效果有待观察

　　2018-2020年，卓锦股份研发费用分别为1030.63万元、1714.13万元及2138.56万元，保持逐年快速增长态势。2021年，公司继续加大技术研发投入，全年研发费用支出2,527.24万元，占全年营业收入的6.12%。2021年新获得授权专利共计9件，均为实用新型专利；获得软件著作权1件。截至2021年末，公司已拥有知识产权79件，其中发明专利6件、实用新型专利53件、外观设计专利2件、拥有软件著作权18件。公司有12项在研项目正在持续投入中，其中包含了1项国家级和3项省级研发课题；另外，公司募投项目之一的“研发中心建设项目”也在顺利推进中。

　　在政策引导下，中国的环保产业正处于迅速发展阶段。根据前瞻产业研究院《中国环保行业发展前景与投资预测分析报告》预测，2019-2023年，中国环保行业年均复合增长率预计达到11.07%，2023年中国环保产业总产值将接近14万亿元，环保产业未来发展空间广阔。卓锦股份能否将研发成果转化实现利润翻盘，在环境治理方面做出卓越的贡献，还需要拭目以待。